Lähde: Inderes

Administer raportoi Q2-tuloksensa torstaina 14.8. klo 8.30. Odotamme niin liikevaihdon kuin käyttökatteen pysytelleen vertailukauteen nähden vakaana epävarmana jatkuneessa markkinaympäristössä. Suurin mielenkiinto tulospäivänä kohdistuu kesäkuussa tiedotettuun Sarastia-yrityskauppaan, joka tulee kasvattamaan merkittävästi Administerin kokoluokkaa. Näemme hyvin maltillisella arvostuksella tehdyssä järjestelyssä selkeää arvonluontipotentiaalia, mikäli Administer onnistuu lähivuosina nostamaan Sarastian kannattavuuden edes kohtalaiselle tasolle. Yhtiön kommentit tämän suhteen kiinnostavatkin erityisesti meitä eri liiketoimintojen näkymäkommenttien lisäksi.

Odotamme konsernitasolla vakaata liikevaihtokehitystä

Ennustamme Administerin Q2-liikevaihdon pysytelleen vertailukauteen nähden vakaana ja olleen 19,4 MEUR. Ennusteessamme ohjelmistoyhtiö EmCen (2,0 MEUR, +5 %) sekä Administer-tilitoimiston (4,7 MEUR, +2 %) liikevaihdot ovat kasvussa. Asiantuntijatalo Econian (5,3 MEUR, -12 %) liikevaihtoa painaa edelleen henkilöstövuokrausmarkkinan vaisu tilanne. Palkkahallintopalveluita tarjoavan Sillan liikevaihdon (6,7 MEUR) ennustamme pysyneen vakaana. Kuntalaskennan konsolidointi Administer-konserniin näkyy ennusteessamme muut-liikevaihtoerän (0,7 MEUR) kasvussa vertailukaudesta (0,1 MEUR). Kokonaisuutena markkinatilanne jatkui Q2:lla Suomessa epävarmana, mikä ei edesauta orgaanisen kasvun tekemistä.

Ennustamme myös tuloksen pysyneen vakaana

Ennustamme Administerin käyttökatteen (1,9 MEUR) ja oikaistun EBITA:n (1,4 MEUR) pysytelleen vakaana vertailukauteen nähden. Tämä tarkoittaisi yhtiön tulospotentiaaliin kohtalaista noin 10 %:n käyttökatemarginaalia ja 7 %:n EBITA-marginaalia. Odotamme yhtiön kulurakenteen ja tulostason pysytelleen siis hyvin samankaltaisena kuin Q1:llä, jolloin kulutasossa nähtiin laskua edellisestä neljänneksestä. Laskenut kulutaso antaa tukea H2:lle ennustamallamme lievälle kannattavuusparannukselle. Muistutamme, että raportoituja lukuja rasittavat yritysostojen liikearvopoistot (Q2’25e: -1,0 MEUR).

Ohjeistus tulee päivittymään, kun Sarastia-kauppa saadaan maaliin

Administer tulee päivittämään ohjeistustaan siinä kohtaa, kun Sarastia-kauppa saadaan syksyllä maaliin. Kommentoimme järjestelyä ja sen tarjoamaa potentiaalia tässä päivityksessä. Tällä hetkellä Administer ohjeistaa vuodelle 2025 liikevaihdon olevan 72-78 MEUR ja käyttökatemarginaalin 7-10 %. Q1-raportin yhteydessä markkinakommentit olivat edelleen odotetun varovaisia Suomen talousnäkymän ollessa parhaimmillaankin epävarma, mutta liiketoiminnoissa nostettiin esille useita pienempiä positiivisia ajureita. Silti isossa kuvassa liikevaihdon kasvu on edelleen erittäin tiukassa ja orgaanisesti todennäköisesti lähiaikoina edelleen negatiivista. Ennusteemme odottaa tälle vuodelle liikevaihdon kasvavan 1 %:n 75,5 MEUR:oon. Käyttökatemarginaalin ennustamme paranevan 8,8 %:iin (2024: 7,4 %). Sarastia-järjestely tulee tuomaan Administerille huomattavasti lisää liikevaihtoa, mutta tällä hetkellä liiketoiminta on vielä lievästi tappiollista. Järjestelyn arvonluonti nojaakin vahvasti lähivuosina tavoiteltavaan kannattavuuskäänteeseen.