Alexandria H1’25 -ennakko: Myynnillisesti vuosi lähtenyt hyvin liikkeelle

Lähde: Inderes

Alexandria raportoi tuloksensa torstaina 08.00 ja odotamme yhtiöltä hyvää suoritusta. Alkuvuoden tärkeimpänä asiana pidämme varainhoitopalvelun positiivista kehitystä, ja käsityksemme mukaan varainhoito on vihdoin ottanut tuulta siipiensä alle. Myös kiinteistörahaston lanseeraus kiinnostaa, sillä se on varainhoidon ohella keskeinen kasvuajuri yhtiölle lähivuosina.

Ennusteissa pieniä tarkistuksia ennen tulosta

Olemme nostaneet arviotamme strukturoitujen tuotteiden myynnistä niiden kappalemäärän oltua ennätyskorkea H1:llä. Vastaavasti olemme laskeneet hieman rahastoista saatavia palkkioita ja nämä muutokset netottavat toisensa. Olemme myös lisänneet ennusteisiimme 1 MEUR:n seuraamusmaksun, jonka yhtiö sai Finanssivalvonnalta kesäkuussa. 

Liikevaihto kasvaa, varainhoidossa vihdoin onnistumisia

Ennustamme Alexandrian liikevaihdon kasvavan noin 9 %:lla vertailukaudesta ja olevan 25,8 MEUR. Liikevaihdon kasvu jakautuu puoliksi strukturoitujen tuotteiden ja rahastopalkkioiden kanssa. Vakuutusmyynnin odotamme olevan vertailukauden hyvällä tasolla. Varainhoidon osalta yhtiö kertoi toukokuun sijoittajatilaisuudessamme, että varainhoitopalveluun on saatu noin 100 asiakasta. Yhtiön varallisuusraja varainhoitopalveluun on 250 tEUR ja arviomme mukaan varainhoitopalvelun piirissä on tällä hetkellä varoja 30-40 MEUR. Vaikka tarkat luvut ovatkin tällä hetkellä arvailujen varassa, on selvää, että uusi varainhoitopalvelu on vihdoin ottanut tuulta alleen. Kuten olemme aiemmin useaan otteeseen todenneet, on varainhoidon kasvu yhtiön sijoittajatarinan kannalta täysin keskeisessä roolissa. Varainhoidon kehitys ja johdon tähän liittyvät kommentit ovat raportin tärkein yksittäinen asia. 

Seuraamusmaksu painaa liikevoittoa

Liikevoiton ennustamme olevan lievästi vertailukauden alapuolella 5,4 MEUR:ssa. Ennusteemme sisältää Finanssivalvonnan 1 MEUR:n seuraamusmaksun, mutta meillä ei ole tietoa, mille riville yhtiö ne lopulta kirjaa. Pidämmekin hyvin mahdollisena, että maksu kirjataan liikevoiton alapuolelle, mikä voi aiheuttaa poikkeamaa suhteessa ennusteisiimme. Kulurakenteessa ei pitäisi olla seuraamusmaksua lukuun ottamatta mitään normaalista poikkeavaa ja odotamme kulujen kasvavan noin 5 %:lla kasvupanostuksista sekä hyvästä myyntitasosta johtuen. Liikevoittomarginaali on Alexandrialle välttävällä 21 %:n tasolla seuraamusmaksusta johtuen. Liikearvopoistoista oikaistun ja seuraamusmaksun sisältävän EPS:n ennustamme olevan 0,37 euroa.

Näkymissä fokus varainhoidossa ja uudessa kiinteistörahastossa

Alexandria ei ole antanut ohjeistusta kuluvalle vuodelle, emmekä odota tähän muutosta H1-raportin yhteydessä. Odotamme yhtiön markkinakommenttien olevan positiivisia. Näkymien osalta kiinnostuksen kohteina ovat varainhoidon lisäksi uuden kiinteistörahaston ennakkomarkkinoinnin sujuminen. Yhtiö on kertonut aiemmin lanseeraavansa rahaston H2 aikana, mutta nykyisessä markkinassa kiinteistötuotteiden myynti on poikkeuksellisen hankalaa. Rahaston onnistunut lanseeraus olisi Alexandrialle erittäin tärkeää, sillä se laajentaisi yhtiön tuotetarjontaa ja loisi pidemmän aikavälin tuottopalkkiopotentiaalia.