Bittium Q2'25 -pikakommentti: Odotuksien mukaista kehitystä

Bittiumin aamulla julkaisema Q2-raportti vastasi isossa kuvassa erittäin hyvin odotuksiamme. Liikevaihdon kasvu oli odotetusti Defense & Security -segmentin tuotetoimituksien harteilla, ja kasvunopeus oli hieman ennakoimaamme hitaampaa. Q2-tulos osui kuitenkin hyvin ennusteisiimme lievästä liikevaihtopettymyksestä huolimatta. Bittium toisti ohjeistuksensa kuten ennakoimme, mutta ohjeistuksen saavuttaminen vaatii yhtiöltä erittäin vahvaa loppuvuotta. Näkymät ovat odotetusti erinomaiset Defense & Security -segmentillä, ja epävarmat muissa liiketoiminnoissa. Fokus tänään on erityisesti Defense & Security -segmentin uudessa yhteistyössä Indran kanssa sekä yleisesti näkymässä, vaikka lisätietoa emme juurikaan odota. Yhtiön tulosjulkistustilaisuutta voi seurata täällä klo 9:00 alkaen.

Liikevaihto kasvoi hieman ennakoitua hitaammin

Bittiumin liikevaihto kasvoi Q2:lla 15,6 % ollen 22,9 MEUR, mikä osui kohtuullisesti ennusteeseemme (23,7 MEUR). Kasvu tuli tuotteista, ja tuotepohjainen liikevaihto oli 15,1 MEUR eli 66 % kokonaisuudesta prosenttia. Palvelupohjainen liikevaihto (7,8 MEUR) oli vakaata. Käytännössä koko liikevaihdon kasvu tuli odotuksiemme mukaisesti Defense & Security -liiketoimintasegmentistä, jossa kysyntätilanne on erinomainen. Segmentin liikevaihto oli Q2:lla 14,3 MEUR (Q2’24: 11,7 MEUR), mikä jäi 1,0 MEUR ennusteemme alapuolelle. Kasvun lähteen arvioimme kuitenkin oikein, sillä yhtiön mukaan kasvuun vaikuttivat erityisesti Bittium Tough SDR -radioiden kasvaneet toimitusmäärät. Muissa segmenttiin liittyvissä kommenteissa emme havainneet oleellisia yllätyksiä viimeaikaisen uutisvirran jälkeen.

Medical -segmentin liikevaihto oli Q2:lla 4,7 MEUR, mikä osui ennusteeseemme. Yhtiön mukaan liikevaihdon laskuun vaikutti H1:llä tuotetoimitusten alhaisempi määrä erityisesti Euroopassa. Tätä joudumme pureskelemaan tarkemmin päivän aikana. Merkittävä osa Medical-segmentin liikevaihdosta kertyi kuitenkin tuttuun tapaan yhdysvaltalaiselle asiakkaalle Boston Scientific Cardiac Diagnosticsille myydyistä EKG-mittalaitteista. Yhtiö on jatkanut uniapnean diagnosointiin käytettävän Respiron myyntiponnisteluita Euroopan markkinoilla, ja kertoi toimittaneensa pieniä määriä laitteita asiakkaillemme kaupalliseen käyttöön. Medical-liiketoimintasegmentin strategiaa tullaan täsmentämään syksyn aikana. Engineering Services -segmentin liikevaihto oli Q2:lla 3,8 MEUR, mikä oli myös hyvin linjassa ennusteemme (3,7 MEUR) kanssa. Markkinatilanne oli ollut odotetusti haastava, eikä tähän nähdä tulevan muutoksia vielä loppuvuoden ajan.

Q2-tulos osui jopa yllättävän hyvin ennusteisiimme

Konsernin Q2-liiketulos oli 1,1 MEUR laskien hieman vertailukaudesta (Q2’24: 1,9 MEUR), mutta liiketulos sisälsi yhteensä noin 0,9 MEUR:n kertaluonteiset kulut, jotka syntyivät Medical-liiketoimintasegmentin Suomen yhtiössä pidetyistä muutosneuvotteluista sekä muista toiminnan ja prosessien tehostamiseen tähtäävistä toimista. Operatiivinen liiketulos oli siten noin 2,0 MEUR, mikä oli hyvin linjassa ennusteemme (2,1 MEUR) kanssa. Myös konsernin osakekohtainen tulos 0,032 euroa oli yllätyksetön. Pettymyksen puolelle kääntyy sen sijaan nollatasolle jäänyt liiketoiminnan rahavirta, joka toki heiluu kvartaaleittain merkittävästi.

Tuloksen muodostuminen oli myös pitkälti odotettua, eli sen teki käytännössä Defense & Security -segmentti. Täällä Q2-liiketulos oli 2,0 MEUR (Q2’24: 2,4 MEUR), mikä tarkoittaa 8,2 %:n marginaalia. Tämä oli ennusteemme mukainen, joskin kulurakenteen kasvu oli selvästi ennakoimaamme maltillisempaa huomioiden liikevaihtopettymys. Yhtiön mukaan liiketuloksen heikkenemiseen edellisvuodesta vaikuttivat kasvun mahdollistamiseksi tehdyt investoinnit kansainvälisen myynnin vahvistamiseen ja tuotannon kapasiteetin kasvattamiseen skaalautuvuuden mahdollistamiseksi. Medical -segmentin liiketulos olisi ollut ilman kertaeriä aavistuksen positiivinen, ja Engineering Services -segmentti teki Q2:lla odotuksiemme mukaisesti 0,2 MEUR:n liiketuloksen. Kokonaisuudessaan tuloksessa ei näyttäisi olevan mitään erityisen yllättävää.    

Ohjeistus ennallaan, näkymissä ei myöskään yllätyksiä

Bittium arvioi vuoden 2025 liikevaihdon olevan 95-105 MEUR (2024: MEUR) ja liiketuloksen olevan 10-13 MEUR (2024: 8,6 MEUR). Omat ennusteemme (liikevaihto 96,9 MEUR ja liikevoitto 10,0 MEUR) ovat olleet aivan ohjeistuksen alalaidassa, emmekä odota niihin radikaaleja muutoksia ainakaan Q2-tuloksen pohjalta. Toistaiseksi olemme toki ehtineet tehdä raportista vain pintaraapaisun. Bittiumin tilauskanta oli jakson 43,1 MEUR (Q2’24: 33,8 MEUR) keskittyen voimakkaasti Defense & Security -segmenttiin. Defense & Security-segmentin uusien tilausten määrä oli Q2:lla 20,0 MEUR, mikä vastasi suunnilleen odotuksiamme ja tarkoitti tilauskannan (33,3 MEUR) kääntymistä jälleen nousuun vaisun Q1:n jälkeen. Toisaalta Medical -segmentin uudet tilaukset (4,6 MEUR) ja tilauskanta (3,5 MEUR) olivat edelleen vaisuja, eikä Engineering Services -segmentin tilanne ole varsinaisesti kasvua tukeva.

Bittiumiin liittyvä viimeaikainen uutisvirta on ollut erittäin positiivista, ja viimeisempänä merkittävänä mahdollisuutena on avautunut Espanjan taktinen viestintä (lue edellinen päivityksemme). Huomautamme, että Bittiumissa on käynnissä niin sanottu erikoistilanne potentiaalisen Indra-yhteistyön takia. Pyrimme syventämään ymmärrystämme Espanjan tilanteesta, mutta epäilemme, ettei yhteistyöneuvotteluista saada Q2-tulosjulkistuksen yhteydessä lisätietoja. Pitkän aikavälin näkymät ovat kuitenkin selvästi vahvistuneet Euroopan puolustussektorin voimakkaan nousun mukana, ja Defense & Security-segmentin näkymä on erinomainen lähivuosille. Segmentin ulkopuolella tilanne on merkittävästi heikompi, mutta merkittävää potentiaalia on myös Medical -segmentissä. Pyrimme selvittämään, millä tavalla Bittium pyrkii kaivamaan tätä potentiaalia pinnalle. Tilanne selkeytyy kuitenkin mahdollisesti vasta laajemman strategiapäivityksen yhteydessä syksymmällä.