Bittium Q3 perjantaina: Heikko neljännes edessä

Bittium julkaisee Q3-liiketoimintakatsauksensa perjantaina kello 8.00. Bittium antoi viime kuussa negatiivisen tulosvaroituksen, jonka yhtenä syynä oli yhtiön ennakoimaa matalammat tuotetoimitusten volyymit kuluvana vuonna. Tulosvaroituksen myötä odotukset Q3:n osalta ovat suhteellisen matalalla, mutta odotamme liikevaihdossa kuitenkin selvää elpymistä poikkeuksellisen heikolta komponenttipulan värittämältä vertailukaudelta. Tuloksen odotamme elpyneen hieman volyymien mukana, mutta jääneen kuitenkin edelleen selvästi tappiolliseksi. Kvartaalitasolla volyymeja ja tuloksia on kuitenkin aina hankala ennustaa. Olemme tehneet ennustemuutoksia liittyen muutosneuvotteluiden lopputulokseen, mutta suurempia muutoksia teemme vasta Q3-tuloksen jälkeen. Raportissa haemme erityisesti askelmerkkejä ensi vuonna odottamaamme merkittävään tulosparannukseen.

Odotuksissa elpymistä poikkeuksellisen heikolta vertailukaudelta

Odotamme Bittiumin Q3-liikevaihdon kasvaneen noin 28 % 17,6 MEUR:oon. Voimakasta kasvuennustettamme selittää komponenttipulan värittämä vertailukausi, jolloin yhtiön tuotetoimitukset ja liikevaihto olivat poikkeuksellisen alhaisia. Yhtiön liikevaihtotaso heiluu tuotetoimitusten ajoituksen mukana, mutta viime vuosina kyse on ollut enemmänkin komponenttien saatavuudesta ja sitä kautta toimituskyvystä. Nyt komponenttipulan aiheuttamien toimitusvaikeuksien pitäisi alkaa olemaan taka-alalla, mitä kautta volyymien voidaan olettaa normalisoituvan. Toisaalta Bittium totesi tulosvaroituksessaan, että Defense & Security -liiketoimintayksikön taktisen kommunikaatiotuotteiden ja tietoturvallisten ratkaisujen toimitusmäärät ovat olleet yhtiön aiemmin ennakoimaa pienemmät. Odotamme tuoteliikevaihdon silti kasvaneen 13,0 MEUR:oon (Q3’23: 9,3 MEUR:sta) vertailukaudelta, mutta yhtiön toimituksien kausiluontoisuutta on vaikea arvioida. Ennusteissamme tuotetoimitukset jakautuvat erityisesti Medical Technologies -liiketoimintaan (7 MEUR) ja Tough Mobile -toimituksiin (2,0 MEUR). Palveluliiketoiminnan odotamme olleen käytännössä vakaata (ennuste 4,6 MEUR, Q3’22: 4,5 MEUR). Kvartaalitasoa merkityksellisempää on vuositason luvut, jotka heiluvat yksittäisiä neljänneksiä vähemmän.

Ennustamme tuloksen elpyvän, mutta jäävän edelleen tappiolliseksi

Odotamme Bittiumin liikevoiton olleen Q3:lla -1,3 MEUR (Q3’22: -2,4 MEUR), mikä vastaisi noin -8 %:n liikevoittomarginaalia (Q3’22: -17 %). Bittiumin kannattavuus ja tulostaso ovat yleisesti vahvasti riippuvaisia jaksolla tehdyistä tuotetoimituksista, joissa katetasot ovat yleensä korkeita. Näin ollen tuoteliikevaihto vaikuttaa voimakkaasti tulostasoon, ja kausiluontoisesti Q3 on vuoden heikoimpia jaksoja. Kustannusinflaatio aiheuttaa edelleen painetta kulurakenteeseen, mutta hiljalleen toisella puolella vaikuttaa myös käynnistetyt säästötoimet. Yhtiö tiedotti hiljattain mittavista muutosneuvotteluista, mitä pidämme rohkaisevana yhtiön tuloskehityksen jäätyä viime vuosina jatkuvasti odotuksista. Näistä syntyvät kustannussäästöt eivät käsityksemme mukaan kuitenkaan näy vielä Q3:lla, ja Q4:llä kertaluontoiset kulut (-0,7 MEUR) ja säästöt (0,8 MEUR) käytännössä kumoavat toisensa. Käyttökatetasolla arvioimme yhtiön tuloksen olevan selvästi paremmalla 1,1 MEUR:n tasolla (Q3’22: 0,2 MEUR), mikä vastaisi noin 6 %:n käyttökatemarginaalia (Q3’22: 1,4 %). Olemme tehneet ennustemuutoksia liittyen muutosneuvotteluiden lopputulokseen, mutta isossa kuvassa muutokset olivat pieniä.

Ensi vuonna tulos nousee, mutta parannuksen kokoluokka on arvoitus

Bittium antoi syyskuussa negatiivisen tulosvaroituksen, jossa yhtiö arvioi vuoden 2023 liikevaihdon olevan samalla tasolla tai alempi kuin edellisvuonna (2022: 82,5 MEUR) ja liiketuloksen olevan alempi kuin edellisvuonna (2022: 0,3 MEUR). Yhtiö odottaa myös vuoden 2023 kassavirran olevan negatiivinen. Kuluvan vuoden ennusteemme (2023e liikevaihto 79,3 MEUR ja liiketulos -2,1 MEUR) ovat linjassa ohjeistuksen kanssa, ja tulos painottuu arviomme mukaan voimakkaasti Q4:lle. Kuluvan vuoden heikkoja tuloslukuja tärkeämpää on saada konkretiaa ensi vuonna odotettuun tuloskäänteeseen. Tulosvaroituksen jälkeen yhä useampi sijoittaja tuntuu siirtäneen Bittiumin kategoriaan ”ikuinen lupaus”, mutta oma luottamuksemme muutoksesta on kasvanut yhtiön johdon toimenpiteiden mukana. Arviomme mukaan yhtiössä on käynnissä merkittävä muutosprosessi ja johdon toimenpiteillä saavutetaan ensi vuonna merkittävä tulosparannus. Bittium arvioikin edelleen saavuttavansa tavoittelemansa 10 %:n liikevaihdon kasvun ja liikevoittomarginaalin ensi vuonna. Tulosvaroitus nosti kuitenkin huoliamme Tough SDR -toimitusten aikataulusta ja sitä kautta tulevasta liikevaihtotasosta, mikä luo myös epävarmuutta ensi vuonna odottamamme tulosparannuksen osalta. Siten näkymät ensi vuodelle ovat raportissa avainasemassa, joskin merkittäviä lisätietoja tuskin on odotettavissa. Bittium on järjestämässä Q3-tuloksen jälkeen 30.10. pääomamarkkinapäivän, jossa odotamme saavamme lisätietoa yhtiön strategiasta ja askelmerkeistä tulevien vuosien tulosparannukseen. Tämän jälkeen myös tuloskasvunäkymä toivottavasti selkeytyy.