Lähde: Inderes

CapMan julkaisee Q3-raporttinsa torstaina 08.00. Odotamme yhtiön tuloksen paranevan vertailukaudesta kasvavien hallinnointipalkkioiden vetämänä. Raportin ehdoton päähuomio kiinnittyy kuitenkin jälleen varainkeruun edistymiseen, mikä on yhtiön sijoittajatarinan kannalta kriittistä. Kesällä julkaistu laaja raportti on luettavissa täältä.

Uusmyynti ja voitonjako-osuustuotot tukevat yläriviä

Ennustamme CapManin Q3-liikevaihdon kasvavan 18,1 MEUR:oon (Q3'25: 15,4 MEUR). Kasvun taustalla ovat erityisesti hallinnointipalkkiot, joita tukevat edellisellä kvartaalilla toteutetut NRE IV - ja Infra III -rahastojen ensimmäiset sulkemiset sekä CAERUS-yrityskauppa (toteutui elokuussa 2025). Odotamme hallinnointipalkkioiden kasvavan 19 %:lla AUM:n kasvun seurauksena. Lisäksi odotamme yhtiön kirjaavan katsauskaudelle pieniä voitonjako-osuustuottoja (Q3'26e: 1,0 MEUR). Uusmyynnin osalta odotamme AUM:n kasvaneen vain marginaalisesti Q2-tasolta (Q3'26e: 7733 MEUR). Emme odota yhtiön tehneen sulkemisia lippulaivarahastoihinsa Q3:n aikana ja näin ollen uusmyynti on pitkälti avointen kiinteistörahastojen sekä Wealthin varassa. Ennustamme edelleen Q4:lle merkittävää AUM:n kasvua lippulaivarahastojen vetämänä ja odotuksiamme ripeämpi edistyminen tässä jo Q3 aikana olisi luonnollisesti positiivista.

Palkkiotuloksen skaalautuminen ja kulukuri keskiössä

Odotamme oikaistun liikevoiton nousevan 9,9 MEUR:oon (Q3'25: 8,5 MEUR). Sijoitustarinan kannalta kriittisen palkkiotuloksen pitäisi parantua selvästi kasvaneiden hallinnointipalkkioiden johdosta (Q3'26e: 4,6 MEUR). CapManin kulutaso kehittyi pitkästä aikaa positiiviseen suuntaan Q2:lle ja tämän trendin olisi suotavaa jatkua myös Q3:lla, sillä kulujen merkittävä skaalautuminen on avainasemassa yhtiön lähivuosien tulosparannuksessa. Sijoitustuottojen ennustaminen on kvartaalitasolla tunnetusti vaikeaa, mutta odotamme niiden olevan suhteellisen normaalilla tasolla (Q3'26e: 4,3 MEUR).

Varainkeruun eteneminen on raportin tärkein anti

Odotamme CapManin toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan hallinnoitavat pääomat ja palkkiotuottojen kannattavuus kasvavat vuoden 2026 aikana. Koska nämä tavoitteet ovat tässä vaiheessa vuotta jo pitkälti itsestäänselvyyksiä, ohjeistus itsessään tarjoaa vain vähän uutta informaatiota.

Raportin ja webcastin ylivoimaisesti tärkein anti liittyy yhtiön käynnissä olevaan historiallisen laajaan varainkeruusykliin. Vaikka Q2 tarjosi tärkeitä onnistumisia ensimmäisten sulkemisten muodossa, on yhtiöllä edelleen iso todistustaakka myynnin osalta. Näkemyksemme mukaan kiinteistörahasto NRE IV:n varainkeruuseen liittyy tällä hetkellä merkittävä riski markkinan jatkuvan vastatuulen vuoksi, emmekä yllättyisi jos tämä heijastuisi myös yhtiön kommenteissa. Tämän vuoksi pidämme ensiarvoisen tärkeänä, että yhtiö pystyy osoittamaan vahvaa edistymistä Infran ja Metsän (Natural Capital) varainkeruissa paikatakseen kiinteistöpuolen haasteita. Myös CAERUS:n uuden lippulaivarahaston varainkeruun eteneminen on suurennuslasin alla, sillä sen sijoittajakysyntää on tällä hetkellä todella vaikea arvioida. Vaikka emme odota yhtiöltä merkittävää AUM kasvua Q3:lta, pitäisi yhtiön kommenttien indikoida edelleen selkeää edistymistä keskeisten varainkeruiden osalta.

Yhtiö kommentoi Q2:n yhteydessä yllättävänkin vahvasti odottavansa voitonjako-osuustuottoja loppuvuodelta. Käytännössä tämä tarkoittaa joko Infra1 tai Buyout11 -rahaston siirtymistä voitonjaon piiriin. Tässä vaiheessa vuotta yhtiöllä pitäisi olla jo kohtuullinen näkyvyys exit-prosesseihin ja kommentit tästä ovat luonnollisesti kiinnostuksen kohteena, sillä molempien mainittujen rahastojen voitonjakopotentiaali on merkittävä.