Etteplan Q4’24 -ennakko: Katse tulevaisuudessa

Etteplan raportoi Q4-tuloksensa keskiviikkona noin kello 13.00. Odotamme liikevaihdon supistuneen lievästi siitä huolimatta, että kasvu on saanut pientä tukea yritysostoista. Myös tulos tulee olemaan heikko, kun kannattavuus on oletettavasti heikentynyt selvästi vertailukaudesta. Markkinatilanne on ollut vielä loppuvuonna synkkä, mutta katseet pitää mielestämme siirtää tulevaan ja erityisesti vuoden 2025 ohjeistukseen. Lyhyen aikavälin orgaaninen kasvunäkymä on arviomme mukaan edelleen heikko, mutta tehostamistoimien avulla tuloksen pitäisi kuitenkin elpyä tänä vuonna. Näkymien lisäksi kiinnostuksen kohteena ovat yhtiön kommentit uuteen päivitettyyn strategiaan liittyen.

Liikevaihto on ollut paineessa

Etteplan on ohjeistanut vuoden 2024 liikevaihdon olevan 355–370 MEUR. Ennusteemme on suurin piirtein ohjeistushaarukan keskipisteen tuntumassa 363 MEUR:ssa, mikä indikoisi Q4:lle 93,6 MEUR:n liikevaihtoa eli noin 2 %:n laskua vertailukaudesta. Orgaanisesti kehitys on vielä heikompaa, sillä kasvu saa pientä tukea viime vuonna tehdyistä STRONGIT- ja AFFRA -yrityskaupoista. Syynä heikolle kehitykselle on pitkälti yhtiön kaikissa toimintamaissa oleva haastava markkinatilanne, kun asiakkaat toimivat tällä hetkellä säästöliekillä ja ovat haluttomia käynnistämään uusia tuotekehityshankkeita tilauskantojen laskiessa. Yksi syy Q4:n suhteellisen heikkouteen voi olla myös se, että joulukuusta tuli erittäin ”lyhyt” pyhien ajoittumisen takia ja tämä näkynee myös Etteplanin laskutuksessa. Segmenttitasolla odotamme suurimman Suunnitteluratkaisut -segmentin liikevaihdon laskeneen noin 7 %, mikä vastaisi käytännössä Q3:n heikkoa kehitystä. Teknisen viestinnän ratkaisut -segmentin odotamme kasvaneen maltillisesti 3 % ja Ohjelmisto- ja sulautetut ratkaisut -segmentin odotamme kasvaneen noin 8 % aiempien yritysostojen tukemana.

Synkkyys näkyy myös tuloksessa

Etteplan on ohjeistanut vuoden 2024 liikevoiton olevan 18–22 MEUR ja meidän ennusteemme vuoden osalta on 18,6 MEUR:ssa. Tätä kautta negatiivisen yllätyksen mahdollisuuden pitäisi olla rajallinen. Q4:n osalta ennusteemme tarkoittaisi 5,2 MEUR:n (Q4’23: 8,2 MEUR) liikevoittoa, joten odotamme tuloksessa selkeää pudotusta liikevaihdon ollessa paineessa. Raportoituja tuloslukuja rasittaa edelleen tehostamistoimista syntyvät kertaluontoiset kulut, joiden arvioimme olevan suunnilleen 1,0 MEUR. Operatiivista tulosta parhaiten kuvaavan oikaistun EBITA:n odotamme olleen 7,7 MEUR (Q4’23: 9,9 MEUR), missä odotamme siis loivempaa pudotusta vertailukaudesta. Segmenteittäin odotamme selvää kannattavuuden heikentymistä erityisesti Suunnitteluratkaisut- sekä Teknisen viestinnän ratkaisut -segmenteissä. Ohjelmisto- ja sulautetut ratkaisut -segmentissä odotamme vain hieman heikkenevää kannattavuutta ja absoluuttisesti suunnilleen vertailukauden tasoista tulosta.

Odotamme Etteplanin osakekohtaisen osinkoehdotuksen olevan 0,18 euroa (2023: 0,30 euroa), mikä vastaisi 45 %:n osingonjakosuhdetta raportoidusta tuloksesta ja olisi linjassa yhtiön osinkopolitiikan kanssa (35–60 % tuloksesta). Yhtiö on perinteisesti maksanut noin 50 % tuloksestaan ulos, mutta viime vuonna taso oli 45 %. Velkavivun houkuttelevuutta ovat pienentäneet nousseet korot ja rahoituskustannukset, vaikkei taseasema ole ongelma.  

Tulevaisuus ratkaisee

Vuosi 2024 oli Etteplanille vaikea, mutta kurssireaktion määrää näkymät ja erityisesti ohjeistus. Markkinanäkymä tuskin on piristynyt, mitä kautta näemme orgaanisen kasvunäkymän edelleen heikkona. Ennustamme tällä hetkellä 368 MEUR:n liikevaihtoa (+1 %) vuodelle 2025, mutta tuoreinta yrityskauppaa ennuste ei vielä sisällä. Erityisesti alkuvuonna odotamme orgaanisen kasvun olevan edelleen negatiivista, mutta kehityksen parantuvan loppuvuotta kohti. Heikosta kasvunäkymästä huolimatta odotamme Etteplanin tuloksen parantuvan tänä vuonna merkittävästi heikolta vertailutasolta, sillä yhtiö on sopeuttanut toimintaansa heikkoon kysyntätilanteeseen loppuvuonna. Ennustamme oikaistun EBITAn paranevan noin 32 MEUR:oon (8,7 % lv:sta), mikä vaatii kannattavuusparannusta (2024e: 7,5 %) mutta on edelleen kaukana yhtiön potentiaalista (yli 10 %). Raportoiduissa tulosluvuissa parannus tulee olemaan suurempi, koska kertakulujen pitäisi vähentyä selvästi. Liikevoiton suhteen ennusteemme on nyt noin 27 MEUR, mitä kautta todennäköisen ohjeistushaarukan keskikohdan pitäisi olla hieman korkeammalla huomioiden tuore yritysosto. Sisällytämme yrityskaupan ennusteisiimme tulospäivityksen yhteydessä, ja sillä tulee arviomme mukaan olemaan pieni positiivinen vaikutus Etteplanin liikevaihto- ja tuloslukuihin.

Markkinanäkymissä emme odota oleellisia muutoksia, mutta hiljalleen kommenttien sävyn pitäisi piristyä ja sektoreissa näkyä myös valonpilkahduksia synkän jakson jälkeen. Yhtenä esimerkkinä voisi olla yhtiön merkittäviin asiakkaisiin kuuluvan Valmetin Q4:llä saama yli miljardin euron sellutehdastilaus, mikä tuonee myös Etteplanille lisätöitä muuten matalapaineessa olevalta sektorilta. Lisäksi odotamme mielenkiinnolla yhtiön kommentteja päivitetystä strategiasta, jossa tekoälyn rooli korostuu merkittävästi. Tätä kautta on mielenkiintoista pohtia myös toimialan laajempaa kuvaa ja kehitystä tulevina vuosina.