Fondia-päivitys - vahva tuloskasvu jatkuu

Nostamme yritysjuridiikkaan keskittyneen lakiasiaintoimisto Fondian suosituksen tasolle lisää (aik. vähennä) ja asetamme tavoitehintamme 13,0 euroon (aik. 12,80 euroa). Ennustamme Fondian jatkavan kilpailuetujensa avulla vahvaa kannattavaa kasvua lähivuodet ja suhtaudumme yhtiön pitkän aikavälin potentiaaliin myönteisesti. Pidämme osakkeen arvostustasoa kohtuullisena huomioiden ennustamamme lähivuosien voimakas noin 17 %:n vuotuinen tuloskasvu, kasvava osinko ja matala kokonaisriskiprofiili. Tänään julkaisemamme laaja analyysiraportti yhtiöstä on ladattavissa maksutta oheisesta linkistä.

• Fondia on vuonna 2004 perustettu Suomen 11. suurin liikejuridiikkaan keskittynyt lakipalveluyritys. Fondialla oli vuoden 2017 lopussa toimipaikkoja kahdeksassa kaupungissa Suomessa ja näiden lisäksi Fondialla on toimistot Tukholmassa, Göteborgissa ja Tallinnassa. Fondian liikevaihto vuonna 2017 oli noin 17,5 MEUR ja sen palveluksessa työskenteli noin 126 henkilöä, joista 86 oli juristeja. Vuonna 2017 45 % yhtiön liikevaihdosta oli jatkuvaa liikevaihtoa, oikaistu liikevoittomarginaali (EBIT-%) oli noin 14,6 %, tase oli nettovelaton ja käyttöpääoma negatiivinen. Yhtiön kassavirtasuhde on viime vuosina ollut poikkeuksellisen vahva noin 100 prosentissa ja sen yläpuolella. Jatkuvan liikevaihdon, vahvan kassavirran ja vähäisen investointitarpeen takia Fondian edellytykset maksaa korkeaa ja kasvavaa osinkoa ovat hyvät ja ennustamme yhtiön osinkotuoton asettuvan noin 4-5 %:n tasolle lähivuosina.
• Fondian strategian kulmakivenä toimii yhtiön jatkuvan palvelun liiketoimintamalli, LDaaS (Legal-Department as a Service). Tässä palvelumallissa asiakasyritysten päivittäiset liikejuridiikan tarpeet voidaan tuottaa jatkuvana ja ennakoitavana palveluna, joka täydentää tai korvaa kokonaan yritysten oman lakiosaston. Jatkuvan palvelun ohella Fondia toteuttaa myös yksittäisiä toimeksiantoprojekteja omille lakiosastoasiakkaille sekä ulkopuolisille asiakkaille. Inderesin arvion mukaan Fondian toimintamalli on kilpailijoita tehokkaampi ja kilpailukykyinen, minkä takia ennustamme yhtiön pystyvän jatkamaan vahvaa kannattavaa kasvua myös lähivuosina.
• Fondian arvostusta tukevat defensiivinen ja vahvasti kasvava lakiasiainmarkkina johon on yleisesti vaikea sijoittaa, yhtiön viime vuosien erinomainen track record kannattavan kasvun osalta, korkean jatkuvan liikevaihdon osuus ja erittäin vahva yli 100 %:n kassavirtasuhde. Fondia on mielestämme myös asemoitunut erinomaisesti toimialan muutostrendeihin nähden. Inderesin näkemyksen mukaan Fondian hyväksyttävä P/E-kerroin on noin 19x ja hyväksyttävä EV/EBITDA-kerroin noin 12x. Kertoimet perustuvat arviomaamme tuloskasvuun, riskiprofiiliin ja verrokkiyhtiöiden arvostustasoon. Keskeisimpiä osakkeeseen liittyviä riskejä ovat näkemyksemme mukaan maineriski, henkilöstöriski, sekä yhtiön kansainvälistymiseen liittyvät riskit.