Incap Q1 keskiviikkona - lupa odottaa vahvaa alkuvuotta

Incap julkaisee Q1:n liiketoimintakatsauksensa keskiviikkona. Ennen pääsiäistä annettu positiivinen tulosvaroitus paransi näkyvyyttä yhtiön kuluvan vuoden kehityskaareen ja suurimmat tuloskasvuun liittyvät epävarmuustekijät ovat poistuneet. Aikaisessa vaiheessa vuotta annettu tulosvaroitus indikoi alkuvuoden olleen erittäin hyvä ja odotammekin yhtiön liikevaihdon ja -voiton kasvaneen merkittävästi vertailukaudesta. Q1-numeroiden lisäksi huomiomme kiinnittyy mahdollisiin lisäkommentteihin tulosohjeistuksen noston taustalla olleiden uusien asiakasprojektien näkyvyyden parantumisesta sekä uusasiakashankinnan etenemisestä. Pidämme Incapia ennen raporttia yhä houkuttelevasti hinnoiteltuna (2019e: P/E 9x ja EV/EBITDA 6x), vaikka viimeaikainen kurssinousu onkin yhtiössä piilleen räikeimmän aliarvostuksen jo purkanut. Maaliskuussa julkaistu seurannan aloitus -raporttimme Incapista on yhä ajankohtainen ja luettavissa ilmaiseksi täältä.

Arvioimme Incapin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä 20 % 15,0 MEUR:oon vahvana säilyneen asiakaskysynnän sekä uusien asiakasprojektien myötä. Uusien asiakasprojektien tuoman kasvun arvioimme olleen etenkin Corvus Energyn kanssa marraskuussa 2018 solmitun valmistussopimuksen vetämää. Arvioimme yhtiön kuitenkin saaneen myös muita pienempiä asiakkuuksia etenkin start-up -yhtiöistä Q1:n aikana. Voimakkaan liikevaihdon kasvun, asteittaisten tuottavuusparannusten sekä kevyenä pysyneen organisaatiorakenteen myötä odotamme Incapin liikevoiton nousseen Q1:llä 1,8 MEUR:oon ja liikevoittomarginaalin olleen toimialalle suhteutettuna erittäin hyvällä 11,2 %:n tasolla. Valuuttakursseilla (EUR/INR, EUR/USD) ei arviomme mukaan ole ollut merkittävää vaikutusta tulokseen Q1:llä. Normaalien rahoituskulujen ja verojen jälkeen odotamme yhtiön yltäneen 0,26 euron EPS:ään Q1:llä. Hyvä tuloskunto ja maltilliset investointitarpeet ovat arviomme mukaan vahvistaneet yhtiön jo ennestään vahvaa taseasemaa (Q4’18: omavaraisuusaste 49 %) alkuvuoden aikana.

Emme odota Incapin muuttavan ennen pääsiäistä päivitettyä ohjeistustaan, jonka mukaan yhtiö odottaa liikevaihdon ja liikevoiton vuonna 2019 olevan suurempia kuin vuonna 2018 (aik. samalla tasolla tai hieman suurempia) olettaen, ettei valuuttojen muuntokursseissa tai komponenttien saatavuudessa tapahdu merkittäviä muutoksia. Odotamme yhtiön yltävän nostettuun ohjeistukseensa emmekä ole tehneet muutoksia lähivuosien kasvu- ja tulosennusteisiimme tulosvaroituspäivityksemme jälkeen. Odotamme mielenkiinnolla myös mahdollisia lisäkommentteja yhtiön uusista asiakasprojekteista sekä uusasiakashankinnan etenemisestä, sillä yhtiön vahvasti suurasiakasvetoisen liiketoiminnan takia asiakaskannan kasvulla olisi Incapin kokonaisriskiprofiilia laskeva ja hyväksyttäviä arvostuskertoimia nostava vaikutus. Lisäksi yhtiön keskeinen tulosajuri on yhä liikevaihdon orgaaninen kasvu, sillä jo erittäin kevyen kustannusrakenteen ja korkean operatiivisen tehokkuuden myötä kannattavuuden skaalautumispotentiaali on mielestämme rajallinen.