Incap Q2’24-ennakko: Ennusteissa ollut positiivinen tulosvaroitus realisoitui

Incap julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina 26.7. Incap antoi eilen positiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden liikevaihdostaan ja liikevoitostaan. Tämä oli kuitenkin täysin ennusteidemme mukaista emmekä ole tehneet ennustemuutoksia ennen Q2-raporttia. Odotamme Incapin tuloksen pudonneen yhä vertailukaudesta Q2:lla, sillä vuosi sitten alkanut ja Incapin lukuja tuntuvasti rasittanut suurimman asiakkaan varastokorjaus on vielä jatkunut. Positiivinen tulosvaroitus kuitenkin vahvistaa liiketoiminnan kehityssuunnan pysyneen kvartaalitasolla nousujohteisena ja odotamme yhtiön palaavan tuloskasvuun Q3:lla käänteen jatkuessa ja vertailukulujen helpottaessa. Kesäkuun laaja raportti Incapista on luettavissa täältä.  

Ennusteemme ovat linjassa yhtiön korotettuun ohjeistukseen nähden

Incap antoi eilen positiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden liikevaihdostaan ja liikevoitostaan. Incap odottaa nyt liikevaihtonsa olevan suurempi kuin viime vuonna (aik. pienenee) ja liikevoittonsa olevan viime vuoden tasolla (aik. pienenee). Yhtiö perusteli muutosta loppuvuoden näkyvyyden parantumisella ja alkuvuoden hyvällä kehityksellä. Tulosvaroitus oli mielestämme täysin odotettu hyvän Q1-raportin jälkeen ja ennusteemme odottavat Incapin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 6 % 236 MEUR:oon ja liikevoiton 5 % 29,7 MEUR:oon. Näin ollen ennusteemme ovat mielestämme hyvin linjassa uuden ohjeistuksen sanamuotojen kanssa emmekä ole tehneet muutoksia Incapin ennusteisiimme. Melko aikainen tulosvaroitus mielestämme kuitenkin indikoi yhtiölle viimeisen vuoden aikana ongelmia aiheuttaneen suurimman asiakkaan varastokorjauksen olevan luultavasti loppusuoralla sekä Incapin pärjänneen muutenkin markkinoilla todennäköisesti verrokkeja paremmin (vrt. Scanfilin, Noten ja Kitronin negatiiviset tulosvaroitukset ja/tai vaisut lyhyen ajan markkinakommentit kesällä). Tämä laskee näkemyksemme mukaan yhä osakkeen riskitasoa.

Odotamme liikevaihdon suunnan kääntyneen yritysoston ansiosta

Q2:lla Incap on käynyt yhä vajaakäynnillä suurimmassa tuotantoyksikössään Intiassa, kun yhtiön suurimman asiakkaan varastojen purku on jatkunut. Odotamme kuitenkin purkuvauhdin hidastuneen Q2:lla Q1:n tavoin. Länsimaiden tehtailla arvioimme kasvun jatkuneen Q2:lla, joskin orgaanisesti vauhti lienee melko hidasta yleistä taloustilannetta, nousseita korkoja sekä kilpailijoiden Q2-raportteja peilaten. Heinäkuun alussa toteutunut Pennatronics -yritysosto on ennusteessamme tukenut vielä Q2:lla kasvua epäorgaanisesti reilulla 10 %:lla Tätä taustaa vasten odotamme Incapin liikevaihdon kasvaneen Q2:lla 2 % 58 MEUR:oon yritysoston ajamana. Orgaanisesti liikevaihto on luultavasti laskenut vielä selvästi suurimman asiakkaan varastotilanteen takia. Incap avaa Q2-raportissa asiakasrakennettaan, jonka arvioimme olleen H1:llä neljän suurimman asiakkaan osalta hieman H2’23:sta keskittyneempi.

Tuloslaskun mittakaava on arviomme mukaan rauhoittunut

Incapin oikaistun liikevoiton ennustamme pudonneen Q2:lla 13 % 7,3 MEUR:oon liikevaihdon laskun ja luultavasti kannattavimman Intian tehtaan liikevaihto-osuuden pienentymisen takia.  Ennusteemme vastaa oikaistua 12,8 %:n EBIT-%. Taso on toimialan kontekstiin suhteutettuna edelleen väkivahva. Tässä taustalla olivat yhtiön keskeiset vahvuudet eli kulutehokkuus ja joustavuus sekä nopea reagointi, joiden arvioimme purreen myös Q2:lla. Huomautamme silti, että marginaali voi heilua kvartaalitasolla 1–2 %-yksikköä tuotemixin vaihtelun takia, mutta aikaisen tulosvaroituksen perusteella Q2:n tuotemix on tuskin ollut ainakaan merkittävästi negatiivinen ajuri kannattavuudelle.

Alariveillä odotamme Incapin rahoituskulujen ja verojen olleen noin normaaleilla tasoillaan, joten ennustamme yhtiön EPS:n laskeneen vertailukaudesta operatiivista tulosta heijastellen 0,17 euroon osakkeelta. Incapin rahavirran arvioimme olevan käyttöpääomavaikutusten takia tulosta jossain määrin vaisumpi Q2:lla. Seuraamme raportissa myös varaston kehitystä etenkin Q1:n lopun tilanteeseen peilattuina, sillä se antaa heikon indikaation lähiajoille odotettavissa olevasta kysynnästä. Vastaava indikaattori on myös Intian tehtaan henkilöstömäärän kehitys.