Incap Q2’25 -ennakko: Ennusteissa on vakaata kehitystä alasuuntaisilla riskeillä

Incap julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina noin kello 9. Incapilla on vastassa pitkästä aikaa normaalimmat vertailuluvut. Odotamme yhtiöltä vaakalentoa Q2:lta, sillä arviomme asiakkaiden pysyneen edelleen varovaisina sekä markkinatilanteen nihkeänä globaalin kaupan sääntöihin liittyvän epävarmuuden takia. Arviomme mukaan Incap toistaa kuluvan vuoden ohjeistuksensa viime vuotta korkeammasta liikevaihdosta ja liiketuloksesta tässä vaiheessa, mutta kauppapoliittisen epävarmuuden vuoksi ennusteriskit taipuvat näkemyksemme mukaan sekä Q2:n että koko vuoden osalta alasuuntaisiksi. Emme tee muutoksia näkemykseemme Incapistä ennen Q2-raporttia. Kesäkuussa julkistamamme laaja raportti Incapistä on luettavissa täältä.  

Kasvu on voinut olla tiukassa Q2:lla

Incap kohtasi Q2:lla jo normaalimmat vertailuluvut, sillä Q2’24:lla yhtiön suurimman asiakkaan toimitukset olivat nousseet jo kohtuulliselle tasolle H2’23:n ja Q1’24 rajun varastokorjauksen jälkeen. Arviomme mukaan suurimman asiakkaan volyymeissä on voinut olla lievää nousuvaraa Q2:lla, mutta toisaalta ennustamme tullipolitiikan epävarmuuden rajoittaneen kysyntää useilla tehtailla myös Q2:lla. Näin ollen odotamme Incapin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä 1 %:n 58 MEUR:oon. Myös Incapin verrokeilla (ml. jo raportoineet Scanfil, Kitron ja Note) orgaaninen kasvu on ollut tiukassa Q2:lla, joten tunnistamme liikevaihtoennusteisiimme liittyvän riskin lievästi alasuuntaiseksi. Yhtiön asiakasrakenteessa emme usko tapahtuneen radikaaleja muutoksia suhteessa H2’24:n tasoihin.  

Ennustamme lievää kannattavuusparannusta Q2:lta

Ennustamme Incapin oikaistun liikevoiton kohonneen Q2:lla 4 %:lla 7,3 MEUR:oon kulutehokkaan Intian tehtaan liikevaihto-osuuden myötä. Incap on toimittanut vahvuuksiensa (ml. kulutehokkuus ja nopea reagointi) turvin selvästi verrokkeja korkeampaa kannattavuutta jo pitkään ja myös erityyppisissä markkinatilanteissa, joten olemme epävarmuuksista huolimatta melko luottavaisia kannattavuuden osalta, vaikka saavutettu liikevaihtotaso ja tuotemix voivat toki marginaalia hieman heiluttaa. Alariveillä odotamme Incapin rahoituskulujen ja verojen olleen noin normaaleilla tasoillaan, joten ennustamme yhtiön EPS:n kohonneen vertailukaudesta sentillä 0,18 euroon. Yhtiön rahavirran arvioimme olleen kohtuullinen Q2:lla, vaikka liiketoiminnan kausiluonne onkin voinut nostaa käyttöpääomaa hieman. Seuraamme raportissa myös varaston kehitystä etenkin Q1’25:n lopun tilanteeseen verrattuna, sillä se antaa heikon indikaation lähiajoille odotettavissa olevasta kysynnästä. Vastaava indikaattori on mielestämme edelleen myös Intian tehtaan henkilöstömäärän kehitys. 

Ennusteisiin ja myös ohjeistukseen liittyy alasuuntaisia riskejä

Incap on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto ja raportoitu liikevoitto ovat viime vuotta korkeampia. Incapin skaalassa ”korkeampia” tarkoittaa 0-20 %:n muutosta. Ennustamme Incapille ennen raporttia 3 %:n liikevaihdon kasvua ja 1 %:n liikevoiton kasvua. Vaikka Incap ja myös sen verrokit ovat odottaneet markkinatilanteen piristymistä loppuvuotta kohti, osakkeeseen liittyy mielestämme lievän tulosvaroituksen riski, kun huomioidaan kauppapoliittisen tilanteen epävarmuus, H1:llä todennäköisesti vertailukauden tasolle jäänyt liikevaihto- ja tuloskehitys sekä H2:lla kovenevat vertailuluvut. Odotamme kuitenkin yhtiön toistavan ohjeistuksensa vielä Q2-raportissa.