Lähde: Inderes & Vara Research (8 ennustetta, konsensus)

Kalmar julkaisee vuoden 2025 tilinpäätöstiedotteensa perjantaina 13.2., ja yhtiön englanninkielistä tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 10.00. Odotamme Kalmarin tilauskertymän piristyneen selvästi pehmeämmän kolmannen neljänneksen jälkeen ja liikevaihdon saaneen tukea loppuvuodelle ajoittuneista suurista laitetoimituksista. Raportin keskiössä ovat vuoden 2026 ohjeistus sekä tarkemmat markkinakommentit.

Odotamme tuloksen saaneen tukea loppuvuodelle ajoittuneista toimituksista

Yhtiön tilauskanta oli Q3:n lopussa vertailukautta korkeammalla (961 MEUR, +6 % v/v). Arvioimmekin tilauskannan kasvun tukeneen yhtiön liikevaihdon kehitystä, vaikka suurempien toimitusten ajoituksiin liittyykin epävarmuutta. Vuoden 2025 viimeiselle kvartaalille odotamme ajoittuneen kuitenkin muun muassa vertailukaudelle tiedotettuja suuria konttilukkitilausten toimituksia, joiden arvioimme siivittävän Kalmarin vuoden 2025 liikevaihdon vajaan 11 %:n kasvuun Q4:llä. Ennusteemme ovat jonkin verran konsensuksen yläpuolella (+5,5 % v/v), ja ero tulee laiteliikevaihdon puolelta.

Odotamme Kalmarin oikaistun liikevoiton olleen Q4:llä 63,7 MEUR, mikä vastaa 13,1 %:n marginaalia. Marginaaliennusteemme on linjassa konsensuksen kanssa. Arvioimme marginaalikehitystä vertailukauteen nähden tukeneen liikevaihdon kasvun molemmissa segmenteissä sekä Driving Excellence -ohjelman edistymisen. Ohjelmaan liittyen yhtiö oli Q3:n loppuun mennessä saavuttanut noin 24 MEUR:n vuotuiset bruttosäästöt erityisesti hankinnan tehostamisen kautta. Ennusteemme eivät sisällä kertaeriä Q4:lle. Alarivien kulurasituksen arvioimme sen sijaan säilyneen normaaleilla tasoilla, ja tätä peilaten ennustamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,74 euroon (konsensus 0,69 euroa). Osinkoehdotukseksi odotamme 1,10 euroa osakkeelta, mikä vastaisi noin 43 %:n jakosuhdetta. Osinkoennusteemme on hieman konsensuksen alapuolella.

Ennustamme tilausten piristyneen Q3:lta

Yhtiö kuvaili hiljaista jaksoa edeltäneessä puhelussa markkinatilanteen jatkuneen vakaana Q4:llä. Tämän pohjalta arvioimme alla olevan kysynnän säilyneen hyvällä tasolla, vaikka oletamme tässä edelleen esiintyneen maantieteellisiä eroja kauppajännitteiden ja tullimaksujen myötä. Maantieteellisesti yhtiö toistikin aiempaa viestiä Euroopan kysyntätilanteen säilymisestä hyvänä. Yhtiön Q3-tuloksessa esittämiä kommentteja peilaten arvioimme kysyntätilanteen sen sijaan jatkuneen vaimeampana Amerikoissa pitkän aikavälin tasoihin nähden, vaikkakin parantuneen vaisusta vertailukaudesta (mm. jakelijoiden varastotasojen alasajot). Kalmarin mukaan se oli havainnut aivan kvartaalin lopulla pientä nousua myös Amerikoissa verkkoon kytkettyjen laitteiden osalta, mutta sen mukaan tämän perusteella oli vielä liian aikaista tehdä suurempia johtopäätöksiä. Siten jäämmekin seuraamaan tuoreita kommentteja Amerikan osalta tuloksen yhteydessä.

Ennustamme Kalmarin Q4-tilauskertymän asettuneen 451 MEUR:oon, mikä tarkoittaisi selvää piristymistä edellisen neljänneksen vaisummalta tasolta (Q3’25: 375 MEUR). Tilauskasvua edelliseen kvartaaliin tukevat arviomme mukaan loppuvuoden tilausjulkistukset ja suuremmat tilaukset, joiden määrä oli Q3:lla poikkeuksellisen vähäinen. Odotamme tilausten jääneen kuitenkin vahvasta vertailukaudesta (-7 % v/v), jolle yhtiö kirjasi useampia suuria konttilukkitilauksia. Tilausennusteemme on linjassa konsensuksen kanssa (451 MEUR).

Vuodelle 2026 odotuksissa nousevaa marginaalikehitystä

Kalmar antoi vuodelle 2025 ainoastaan oikaistua liikevoittomarginaalia koskevan ohjeistuksen (yli 12 %). Yhtiö ei ollut vielä ennen hiljaisen jakson alkua ollutta puhelua tehnyt lopullisia päätöksiä ohjeistusmuodon osalta, mutta piti todennäköisenä, että se tulee jatkamaan nykyisellä linjalla. Raportilla mielenkiinto kohdistuukin ohjeistukseen ja sen muotoon. Ennustamme tällä hetkellä vuodelle 2026 1789 MEUR:n liikevaihtoa (konsensus 1785 MEUR) ja 13,4 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (konsensus 13,6 %). Siten ohjeistuksen tulisikin indikoida paranevaa marginaalikehitystä. Kalmar on kuitenkin ollut tähän mennessä melko varovainen ohjeistaja, ja esimerkiksi vuodelle 2025 yhtiö kommentoi ohjeistuksen indikoivan enemmän lattiatason kehitystä. Kiinnostuksen kohteenamme raportilla ovat myös tarkemmat kommentit markkinanäkymiin (sis. verkkoon kytkettyjen laitteiden aktiivisuus) sekä Driving Excellence -ohjelman edistymiseen liittyen.

Kalmarista hiljattain julkaistu laaja raportti on luettavissa täältä, jossa olemme käyneet tarkemmin läpi myös lähivuosien ennusteitamme ja niiden taustoja.