Lähde: Inderes

KPY julkaisee H1-raporttinsa torstaina 27.8. Kyseessä on KPY:n ensimmäinen tulosraportti kesäkuisen listautumisen jälkeen. Tämä lisää ennusteisiin liittyvää epävarmuutta, vaikka vertailuluvut ovatkin pääosin käytettävissä yhtiön aiemman melko kattavan raportoinnin ansiosta. Odotamme liikevaihdon laskeneen vertailukaudesta rakennemuutosten myötä ja oikaistun käyttökatteen heikentyneen jonkin verran. Arvioimme raportoidun tuloksen laskeneen selvästi, mitä painavat myös kertaluonteiset listautumiskulut sekä kasvaneet liikearvopoistot. Osakekohtaisen nettovarallisuuden (NAV) arvioimme laskeneen hieman vuoden 2025 lopusta. KPY on tällä hetkellä murrosvaiheessa, kun se tavoittelee tulevaisuudessa siirtymistä tasesijoittajasta rahastoyhtiön ja tasesijoittajan hybridiksi. Osakekurssin lasku on painanut tasepohjaisen arvostuksen matalaksi. Seuraammekin tarkasti KPY:n tärkeimpien arvoajureiden, eli Novapoliksen ja Voimatelin operatiivista kehitystä sekä Sentican uuden 200 MEUR:n rahaston varainkeruun edistymistä. Tuore laaja seurannan aloitusraporttimme on luettavissa täältä.

Konsernin liikevaihtoa painavat rakennemuutokset

Odotamme KPY:n H1-liikevaihdon laskeneen 59 MEUR:oon (H1'25: 68 MEUR). Liikevaihdon laskun taustalla ovat pitkälti aiemmin toteutetut rakennemuutokset. Vertailukaudella Epical yhdisteltiin vielä konsernilukuihin ennen omistusjärjestelyä, jossa KPY:n omistusosuus putosi 49,3 %:iin.

Arvioimme kiinteistöyhtiö Novapoliksen (Infrastruktuurisalkku) liikevaihdon laskeneen 7 % 12,9 MEUR:oon heikentyneen vuokrausasteen seurauksena. Novapoliksen oik. käyttökatteen ennakoimme laskeneen liikevaihdon mukana 6,2 MEUR:oon (H1'25: 6,6 MEUR). Novapoliksen raportoitua tulosta nostaa 0,8 MEUR myyntivoitto, joka syntyi Keskisuomalaisen kanssa tehdyssä järjestelyssä.

Private equity (Sentica) -salkun liikevaihdon arvioimme laskeneen hieman 1,2 MEUR:oon (vertailulukuja ei tiedossa) salkusta tehtyjen irtautumisten painamana. Sentican kannalta keskeisintä on uuden rahaston varainkeruun edistyminen, josta tuskin saadaan vielä merkittävästi uutta tietoa. Sentican oik. käyttökatteen ennustamme olevan 0,3 MEUR.

Ennustamme tasesijoituksista tärkeimmän eli tietoverkkorakentaja Voimatelin liikevaihdon laskeneen 2 % 44,7 MEUR:oon. Odotamme oikaistun käyttökatemarginaalin olevan viime vuoden tasolla 2,4 %:ssa. H1 on Voimatelille kausiluontoisesti heikompi. Muille tasesijoituksille emme ole tehneet tarkkoja puolivuotisennusteita. Odotamme Epicalilta positiivista kehitystä, kun vahvistuneen tekoälykysynnän pitäisi alkaa näkyä data- ja analytiikkakysynnän kasvuna. IT-palveluyhtiö Aurilolta odotamme tasaista kehitystä. Odotamme GebWelliltä pirteää kehitystä energian hinnan nousun tukemana. Osuma Henkilöstöpalveluilta odotamme vaisumpaa kehitystä vaikeassa markkinatilanteessa.

Odotamme oikaistun tulostason hieman laskeneen

Ennustamme konsernin oikaistun käyttökatteen laskeneen 6,1 MEUR:oon (H1'25: 7,5 MEUR), mikä vastaa 10,4 %:n käyttökatemarginaalia (9,1 %). Raportoidun käyttökatteen odotamme olleen hieman parempi (6,9 MEUR) Novapoliksen myyntivoiton ansiosta. Suhteellista kannattavuutta nostaa Novapoliksen viime vuotta suurempi osuus. Novapoliksen tulos on myös koko konsernin tuloksen selkäranka. Kasvaneet konserniliikearvopoistot ja osakkuusyhtiöiden liikearvopoistot (tarkkaa tasoa ei tiedossa) rasittavat osaltaan raportoitua tulosta. Listautumiskustannukset painavat tulosta kertaluontoisesti noin 2,2 MEUR. Arvioimme raportoidun osakekohtaisen tuloksen olevan -0,02 euroa (H1'25: 0,06 €). Osakekohtaisen NAV:n arvioimme olevan 9,46 € per osake.

Osakekurssin lasku on asettanut odotukset mataliksi

KPY ei ole antanut ohjeistusta kuluvalle vuodelle. Koska kyseessä on yhtiön ensimmäinen puolivuosikatsaus listautumisen jälkeen, liittyy raporttiin mielestämme tavanomaista enemmän epävarmuutta. KPY on tällä hetkellä murrosvaiheessa, kun se tavoittelee tulevaisuudessa siirtymistä tasesijoittajasta rahastoyhtiön ja tasesijoittajan hybridiksi. KPY:n osake on laskenut listautumisen jälkeen noin 25 % ja tasepohjaisesti arvostus on arviomme mukaan hyvin matala. Pidämme näyttöjä arvonluonnista ja arvonmääritysten kestävyydestä kriittisinä komponentteina sijoittajien luottamuksen rakentamiseksi. KPY:n keskeisimmät arvoajurit ovat mielestämme Novapoliksen ja Voimatelin operatiivinen kehitys sekä onnistuminen Sentican rahastoliiketoiminnan ylösajossa ja uuden 200 MEUR:n rahaston varainkeruussa. Näihin liittyvät tekijät ovatkin tulospäivänä huomiomme polttopisteessä.