Nightingale Health: Sulatellaan hetki arvostuksen etunojaa

Nightingale on jatkanut tulevan kasvunsa petaamista kertomalla uusista tutkimusasiakkuuksista, joissa näemme mahdollisuuden myöhempään suurempaan kaupalliseen potentiaaliin. Uutisten myötä liikevaihdon kasvuennusteemme ovat saaneet asteen lisää näkyvyyttä ja myönteiselle kurssikehitykselle on siten perusteita. Kasvun keskeisenä riskinä säilyy vielä voitettujen kliinisten asiakkuuksien skaalaamisen onnistuminen, mihin nähden osake on mielestämme ottanut turhan paljon etunojaa (+76 % 8.3. raporttimme jälkeen). Näemmekin tuotto/riski-suhteen kääntyneen nykytiedoilla epätyydyttäväksi ja jäämme odottamaan lisäuutisia yhtiön asiakasrintamalta tai arvostuksen maltillistumista. Nostamme riskitason lievän laskun myötä tavoitehintamme 1,6 euroon (aik. 1,25 €), mutta käännymme kurssinousun myötä vähennä-suositukseen (aik. lisää).

Viime kuukausien uutisvirta viittaa yhtiön strategian toteutuksen jatkavan oikeilla raiteilla

Nightingale sai huhtikuussa Yhdysvalloissa tilauksen Kaiser Permanenten biopankin näytteiden analysoimisesta sekä aiesopimuksen Weill Cornell Medicinen kanssa. Näemme molemmissa mahdollisuuden siirtyä myöhemmin Nightingalen verianalyysien jatkuvaan käyttöön kliinisessä toiminnassa, ja jälkimmäisen osalta tämä mainittiin suoraan aiesopimuksen yhtenä tavoitteena. Nightingale on myös julkaissut samoja piirteitä sisältävän yhteistyön Yhdysvaltalaisen Mass General Brighamin kanssa. Yhtiö on viime kuukausina pedannut itselleen hyviä asiakkuuksia, joiden menestys tukisi hyvin ennusteitamme lähivuosien vahvasta liikevaihdon kasvusta.

Kaupallisen läpimurron etsintä kerää hiljalleen lisää konkretiaa, vaikka riskit pysyvätkin erittäin korkealla

Nightingale pyrkii integroimaan sairausriskejä tunnistavan palvelunsa nykyisten terveydenhuollon toimijoiden verinäytevirtoihin. Tämän onnistuessa yhtiön liikevaihto kasvaisi vahvasti, mikä kääntäisi kannattavuuden ajan myötä voitolliseksi (Tavoite: positiivinen käyttökate keskipitkällä aikavälillä). Yhtiö on jatkanut näkyviä askelia tähän suuntaan: sen teknologiaa käytetään jo laajasti Terveystalon työterveydessä (01/2024-), viedään Pathology Asian käyttöön Singaporessa (~H2/2024) ja hyödynnetään Yhdysvalloissa tutkimuskäytössä useilla nimekkäillä toimijoilla (Weill Cornell Medicine, Mass General Brigham ja Kaiser Permanente). Tutkimusasiakkaissa näemme myös mahdollisuuden ponnistaa myöhempään suuremman mittakaavan kliiniseen käyttöön. Ennusteemme yhtiölle nojaavat mielestämme realistiseen, mutta erittäin korkean riskin skenaarioon yhtiön liiketoiminnan kasvusta (2023-2032e liikevaihdon CAGR 38 %). Tämä vaatii Terveystalo-yhteistyön onnistumisen lisäksi Pathology Asia -asiakkuuden onnistumista ja jatkossa vuosittain uusia menestyviä kaupallisia sopimuksia. Sijoittajan täytyykin nähdäksemme suhtautua yhtiöön hyvin pitkällä sijoitushorisontilla, luottaa teknologian kaupalliseen läpimurtoon ja hyväksyä pääoman menetyksen riski.

Suunta on edelleen lupaava, joskin näemme vahvan kurssinousun jäljiltä paikan hengähdystauolle

Nightingalen fundamenttipohjainen arvonmääritys on erittäin vaikeaa, sillä mahdolliset skenaariot ovat pääoman tuhoutumisen ja moninkertaistumisen väliltä. Nykytiedoilla arvioimme osakkeen käyvän arvon edelleen leveään 0,3-5,8 € (aik. 0,3-5,2 €) haarukkaan. Pitkän aikavälin potentiaaliinsa nähden osake on mielestämme halpa, mutta lyhyellä aikavälillä näytöt potentiaalin realisoitumisen etenemisestä nähdäksemme ohjaavat arvostusta. Hyvä uutisvirta uusista asiakkaista antaa näkyvyyden parantumisen myötä perusteita korkeampaan hinnoitteluun (laskimme WACC-%: 16,7->15,9 %). Riskitason laskulle merkittävämpää on kuitenkin asiakkuuksien skaalaamisen (erit. Terveystalo ja Pathology Asia) onnistuminen, josta näyttöjen kertyminen ottaa vielä aikaa. Tähän nähden arvostus on mielestämme ottanut turhan paljon etunojaa. Siirrymmekin nyt kärkkymään houkuttelevampaa tuotto/riski-suhdetta tarinaan palaamiseksi.