OmaSp laaja raportti: Kannattava kasvutarina jatkuu

Nostamme suosituksemme tasolle osta (aik. lisää) ja toistamme 20,0 euron tavoitehintamme. OmaSp:n lähivuosien tuloskasvunäkymä on edelleen erittäin vahva sen jatkaessa markkinaosuuksien voittamista. Yhtiön liiketoimintamalli on viime vuosina osoittanut toimivuutensa ja sen oma operatiivinen tekeminen on ollut ensiluokkaista. Luottamuksemme tuloskasvua kohtaan onkin korkealla tasolla ja siihen liittyvät riskit ovat maltilliset. Suhteessa vahvoihin tuloskasvunäkymiin osakkeen arvostustaso on edelleen edullinen (2022e P/E ~11x) ja näemmekin osakkeen tuotto/riski-suhteen nykyisellä kurssitasolla erittäin houkuttelevana. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.

Kotimainen pankki

Oma Säästöpankki (OmaSp) on Suomen suurin säästöpankki, joka palvelee asiakkaitaan valtakunnallisen konttoriverkoston sekä digitaalisten kanavien kautta. OmaSp syntyi vuonna 2009 Töysän ja Kuortaneen Säästöpankkien fuusiosta. Yhtiö on tämän jälkeen kasvanut ripeästi ja kasvu on perustunut markkinaosuuksien voittamiseen sekä maantieteelliseen laajenemiseen. OmaSp:n kasvu on ollut vakuuttavaa ja pienestä kahden paikallissäästöpankin muodostamasta kokonaisuudesta on syntynyt tällä vuosikymmenellä aidosti valtakunnallinen toimija ja yhtiön tase on kasvanut vuoden 2010 333 MEUR:sta nykyiseen 5,4 mrd. euroon.

Yhtiön poikkeava strategia toiminut erittäin hyvin

OmaSp:n strategian ytimenä on paikalliseen läsnäoloon, tavoitettavuuteen ja korkealuokkaiseen asiakaspalveluun nojaava liiketoimintamalli. Strategia poikkeaa merkittävästi toimialan trendeistä, sillä keskeiset kilpailijat ovat viime vuosina pyrkineet tehostamaan toimintaansa henkilökohtaisesta palvelusta karsimalla, päätöksentekoa keskittämällä ja supistamalla konttoriverkostoja voimakkaasti. Valtavirrasta poikkeava strategia on osoittautunut menestykseksi ja yhtiön vertailukelpoiset tuotot ovat lähes nelinkertaistuneet vuosien 2014-2021 välillä yhtiön ollessa käsityksemme mukaan Suomen nopeimmin kasvava pankki. Kasvu on ollut myös hyvin kannattavaa ja OmaSp onkin kulu/tuotto-suhteella (2021: 48 %) mitattuna yksi Suomen kannattavimpia pankkeja.

Odotamme vahvaa tuloskasvua

Ennustamme OmaSp:n vertailukelpoisten tuottojen kasvavan lähivuosina noin 12 % vuosivauhtia (2021-25 CAGR-%). Tuottojen kasvua ajaa yhtiön vahva uusasiakashankinta ja markkinaosuuksien voittaminen. Kasvun keskiössä on korkokate ja yhtiön erittäin hyvällä tasolla säilyvä antolainausmarginaali, minkä lisäksi kasvu saa tukea antolainauksen mukana kasvavista palkkiotuotoista. Odotamme yhtiön kulutehokkuuden jatkavan parantumistaan kasvun myötä ja normalisoituvat luottotappiotasot huomioiden ennustamme EPS:n kasvavan 12 %/v (2021-25e).

Tuloskasvun ajama tuotto-odotus on houkuttelevalla tasolla

OmaSp:n sijoittajatarina on edennyt seurannan aloituksemme (12/20) jälkeen erittäin hyvin ja tuloskasvu on ollut selvästi odotuksiamme vahvempaa. Luottamuksemme yhtiön suorittamista kohtaan on noussut jatkuvasti ja tämän seurauksena myös osakkeen arvostustaso on tehnyt tasokorjauksen. OmaSp:n osake tarjoaa näkemyksemme mukaan lähivuosille 15-20 %:n tuotto-odotuksen, joka koostuu pääosin vahvasta tuloskasvusta. Osinkotuotto on finanssisektorille suhteellisen matala (~2-3 %) yhtiön investoidessa valtaosan voittovaroistaan kasvuun ja näin ollen osinko näyttelee yhtiön tuotto-odotuksessa suhteellisen pientä roolia yleisestä pankkisektorista poiketen.