Pihlajalinna Q3’25 -ennakko: Tapahtumarikas neljännes takana

Lähde: Inderes & Pihlajalinna (5 analyytikkoa, konsensus)

Pihlajalinna julkaisee Q3-raporttinsa perjantaina 31.10 noin kello 8.00. Yhtiöllä on tapahtumarikas neljännes takana, jonka kuulumisia kävimme jo hieman läpi kommentissamme. Lukujen osalta odotamme liikevaihdon laskeneen pääasiassa elokuun lopussa päättyneiden Jämsän Terveyden ulkoistuksen ja Jokilaakson Sairaalan toiminnan vuoksi. Tuloksessa odotamme jälleen selvää parannusta vertailukaudesta. Mielestämme Pihlajalinnalla on edellytykset suoriutua Q3:sta suhteellisena voittajana verrattuna kilpailija Terveystaloon.

Liikevaihto pysyy laskussa

Odotamme Pihlajalinnan Q3-liikevaihdon laskeneen noin 3 % 159 MEUR:oon. Laskua ajaa ennusteissamme jälleen Julkiset palvelut -segmentti (ennuste -13 %), missä elokuun lopussa hyvinvointialueelle siirtyneet Jämsän Terveyden toiminta ja Jokilaakson sairaalan päättyneet operaatiot painavat liikevaihtoa. Se missä määrin etenkin Jämsän Terveyden toiminnasta vielä syntyi liikevaihtoa neljänneksen alussa liittyy pientä epävarmuutta, mikä nostaa hiukan Q3:n ennusteriskejä. Pihlajalinna on myös myynyt syyskuun alusta kaksi hoivayksikköä Mehiläiselle, mutta arvioimme liikevaihtovaikutuksen olleen hyvin pieni.

Yksityiset terveyspalvelut -segmentin odotamme jatkaneen kasvussa (ennuste +5 %). Kasvua rajoittaa vertailukautta hieman maltillisempi yksityisten terveyspalveluiden kysyntä, mistä merkkinä toimii esimerkiksi matalammat ylähengitystieinfektiot. Q2:lla vaikuttaneesta vakuutusyhtiöohjausmuutoksesta on myös odotettavissa vielä jonkinasteisia häntävaikutuksia Q3:lle, mutta arvioimme asiakasryhmän pysyvän kuitenkin edelleen kasvussa. Työterveydessä myös suuremman asiakkaan menettäminen Q2:lla vaikuttaa työterveyskantaan edelleen. Suhteessa kilpailija Terveystaloon Pihlajalinnan yksityisen verkoston kävijämäärät ovat kehittyneet tänä vuonna paremmin ja ennusteemme odottaa tämän trendin jatkuvan. Kela 65 -mallin käynnistymisen vaikutus Q3-lukuihin on arviomme mukaan hyvin pieni.

Odotuksissa jälleen selvää tuloskasvua

Odotamme Pihlajalinnan oikaistun Q3-EBITAn kasvaneen 16,2 MEUR:oon (Q3’24: 13,6 MEUR), mikä vastaisi 10,2 %:n oikaistua EBITA-marginaalia (Q3’24: 8,3 %). Kyseessä olisi siis merkittävä parannus vertailukaudesta. Odotamme Julkiset palvelut -segmentin tehneen 6,4 MEUR:n oik. EBITAn (Q3’24: 6,2 MEUR). Kyseisen segmentin lukuihin ajoittui vertailukaudella 2,9 MEUR:n toimitiloihin liittyviä arvonalentumisia ja varautumisia kiinteistöjen kunnossapitoon, mikä rasitti tulostasoa. Siten tästä oikaistuna ennusteemme on vertailukautta alemmalla tasolla. Elokuun lopussa päättyneiden ulkoistussopimusten myötä segmentiltä katoaa kuitenkin jo tuloskuormaa, kun erityisesti Jokilaakson sairaalan toiminta on ollut käsityksemme mukaan varsin kannattavaa. Q3 on ollut tyypillisesti kannattavuuden osalta vahva neljännes ulkoistusliiketoiminnassa niiden kiinteäluontoisen laskutuksen ja kesän alhaisemman sairastavuuden vuoksi. Päättyvien ulkoistusten myötä tämän vaikutus tulee luonnollisesti supistumaan.

Odotamme Yksityiset terveyspalvelut -segmentin tehneen Q3:lla 9,8 MEUR:n oik. EBITAn (Q3’24: 7,3 MEUR). Parannus olisi siten merkittävä huomioiden hieman vertailukautta vaisumpi kysyntä ja vakuutusyhtiöasiakkaan ohjausmuutos. Käsityksemme mukaan kiinteähintaisten työterveyssopimusten kannattavuustoimenpiteet ovat edenneet, mutta selvempiä vaikutuksia nähdään vasta loppuvuonna. Kannattavuutta tukevat kuitenkin lukuisat yhtiön jo aiemmin käynnistämät toimenpiteet (tarjonnan kehittäminen, hinnoittelu ja ammatinharjoittajien palkkiorakenteiden muutokset, palveluprosessien yleinen kehittäminen ja hankinnan optimointi).

Raportoidun osakekohtaisen tuloksen odotamme ottaneen loikan 0,41 euroon (Q3’24: 0,27 euroa), mitä tukee ennusteissamme operatiivisen tuloskasvun lisäksi laskevat rahoituskulut.

Paljon ajankohtaisia aiheita

Pihlajalinna on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevaihdon jäävän hieman edellisvuoden tasosta (2024: 704 MEUR) ja oikaistun EBITAn ylittävän 65 MEUR. Ennusteemme odottavat liikevaihdon laskevan 4 % ja oikaistun EBITAn päätyvän 66,1 MEUR:oon. Mielestämme tulosohjeistus on yhtiölle hyvin saavutettavissa, mutta suurempiin pettymyksiin ei myöskään ole varaa (H1’25: oik EBITA 32,7 MEUR). Yhtiöllä on ollut tapahtumarikas neljännes ja odotamme yhtiön antavan päivityksiä muun muassa Kela 65 -mallin näkymiin, yhtiön toimintamalliuudistukseen sekä työterveyden (uusmyynti sekä nykyisten kiinteähintaisten sopimusten kannattavuustoimenpiteet) näkymiin. Odotamme yhtiön myös kommentoivan ja avaavan tarkemmin Pohjois-Pirkanmaan ulkoistusta, minkä voitosta tuli vahvistus eilen.