Qt Group Q2'25 -ennakko: Liiketoiminta ottaa osumaa kauppasodasta

Ennustamme Qt:n liikevaihdon pysyneen Q2:lla käytännössä paikallaan 53,5 MEUR:ssa. Heikentynyt Yhdysvaltain dollari painaa euromääräistä liikevaihtoa selvästi, mutta valuuttaoikaistunakin arvioimme kauden liikevaihdon kasvaneen vaisut 5 %. Arvioimme kauden jääneen heikoksi johtuen vielä Q2:n aikana epäselvistä tullitasojen negatiivisista vaikutuksista. Vaikutusten mittakaava ja yhtiön liikevaihdon yleinen volatiliteetti tekevät ennusteiden virhemarginaaleista leveitä, joten raportin yllätysmomentti on korkea.

Kannattavuus painuu henkilöstön kasvaessa yläriviä nopeammin

Ennustamme Qt:n oikaistun liikevoiton (EBITA) heikentyneen 15,2 MEUR:oon tai 28,3 %:iin liikevaihdosta (Q2'24: 34,7 %). Skaalautuvan liiketoimintamallin ja kiinteän kulurakenteen myötä Qt:n kannattavuus lähtökohtaisesti kasvaa vivulla liikevaihdon kasvuun nähden. Skaalautumista kuitenkin hidastavat jatkuvat rekrytoinnit etenkin uusiin tuotealueisiin (mm. laadunvarmistus), vaikka yhtiön kypsä ydintuote (käyttöliittymäkehitys) nähdäksemme skaalautuukin mainiosti. Lyhytaikaisesti paikallaan polkeva liikevaihto tuo kuitenkin kannattavuuteen takapakkia, sillä yhtiön henkilöstö on kasvanut liikevaihtoa nopeammin (arviolta +9 % v/v). Qt:n kannattavuus on kausiluonteisesti heikompi Q1-Q3:n aikana, sillä Q4 on korkeakatteisen liikevaihdon keskittymän myötä vuoden vahvin neljännes.

Kauppasota jää ajan kuluessa pieneksi töyssyksi kohdemarkkinan laajemman kehityksen alle

Qt:n tuotteiden kysyntä nojaa tuoteyhtiöiden tuotekehitysaktiviteettiin, mikä on lyhyen aikavälin vaihteluista huolimatta varsin vakaata. Siten USA:n kauppapolitiikan muutokset ovat lähtökohtaisesti markkinoille lyhytaikainen harmi. EU:n ja USA:n välisten tullitasojen sovinnon myötä näemme edelleen edellytyksiä lykättyjen tuotekehitysprojektien asteittaiselle käynnistymiselle loppuvuotta kohti. Tilanne voi silti vaatia yhtiöltä uuden tulosvaroituksen (nykyinen: liikevaihdon vertailukelpoinen kasvu 10-20 % v/v ja 30-40 % EBITA-% vuonna 2025), mutta tämän toteutuessa arvioimme sen ajoittuvan vasta Q3- tai Q4-tulosjulkistuksen yhteyteen.

Laajemmin tarkastellen arvioimme Qt:n kasvun ajurien olevan siirtymässä Qt-alustan ytimestä (kehittäjälisenssit) kohti näitä viiveellä seuraavia jakelulisenssejä, sekä enenevissä määrin kohti tuotelaajennuksia (toistaiseksi etenkin Quality Assurance-tuotelisenssit). Qt:n hiljattain IAR Systemsistä tekemä ostotarjous toisi toteutuessaan selvän uuden laajennuksen yhtiön sulautetun ohjelmistokehityksen tuotetarjontaan (työkalut järjestelmäohjelmistojen kehitykseen) sekä laajentaisi myös sen kasvutilaa nykyisissä ja uusissa asiakkuuksissa. Huomioiden koko Qt:n tuoteportfolion verrattain maltillinen penetraatio yhtiön asiakaskunnassa, digitaalisten käyttöliittymien markkinan kasvun pitkä häntä sekä optio merkittävästä kasvusta sulautettujen järjestelmien ulkopuolella, yhtiöllä on nähdäksemme edellytykset kasvaa hyvää tahtia vielä kauas tulevaisuuteen.