Qt Group tiedotti maanantaina, että sen heinäkuussa julkistama käteisostotarjous ruotsalaisesta I.A.R. Systems Groupista (IAR) on saanut riittävän määrän osakkeenomistajia taakseen, ja yhtiö toteuttaa yritysoston. Ostotarjouksen hyväksyneet osakkeenomistajat edustavat 94,5 %:a IAR:n osakekannasta. Tarjouksen julkaisun yhteydessä arvioimme sen onnistumisen todennäköiseksi ilman kilpailevia tarjouksia, joten tulos vastasi odotuksiamme. Osto on Qt:lle nähdäksemme strategisesti kiinnostava askel, jonka arvonluonti nojaa IAR:n tuloskasvun vahvistumiseen osana Qt Groupia. Päivitämme oston ennusteisiimme lähiviikkoina julkaistavan Q3 ennakkokommenttimme yhteydessä, joskaan emme ennakoi ostolla olevan merkittävää vaikutusta näkemykseemme yhtiön arvosta.

Ostolla laajennetaan kasvupolkua, mutta ei ilman riskiä

Näemme yritysoston Qt:lle strategisesti kiinnostavana askeleena, joka vahvistaa yhtiön asemaa sulautettujen järjestelmien ohjelmistokehityksen arvoketjussa ja laajentaa sen tuoteportfoliota sekä kohdemarkkinaa. Käteiskaupan myötä Qt myös laittaa liiketoimintansa vuolaan kassavirran kerryttämän kassansa töihin. Kommentoimme kauppaa ostotarjouksen julkaisun yhteydessä laajemmin täällä.

Kauppa on Qt:n mittakaavassa varsin merkittävä, sillä vuoden 2024 luvuilla IAR olisi kasvattanut Qt:n liikevaihtoa noin 43 MEUR:lla (+17 %) ja liikevoittoa noin 10 MEUR:lla (+16 %). IAR:n vuoden 2024 kertoimet ovat ostotarjouksen mukaisella hinnalla EV/S 4,5x, EV/EBITDA 13,6x ja EV/EBIT 19x. Vuonna 2025 IAR:n liikevaihto on laskenut lievästi osana siirtymää jatkuvalaskutteisiin lisensseihin ja liikevoitto lähes puolittui H1:n aikana, joten arvostuskertoimet ovat kuluvan vuoden luvuilla tätä korkeammat. Vastaavasti Qt:n oikaistu EV/EBITA -kerroin ostoa edeltävillä vuoden 2025 ennusteillamme on nyt 15x, joten käteisostotarjous nostaa hieman Qt:n lyhyen aikavälin arvostuskertoimia. Oston arvonluonti vaatiikin IAR:n liiketoiminnan kääntymistä vahvempaan tuloskasvuun.

Oston konsolidointi tuo uuden muuttujan vuoden 2025 ohjeistuksen toteutumiseen

Qt keräsi ostotarjouksessa tarjoukset 94,5 %:sta IAR Systemsin osakkeista ja toteuttaa ostotarjouksen. Yhtiö on ilmoittanut jatkavansa ostotarjouksen tarjousaikaa 27.10.2025 asti ja aikoo käynnistää pakollisen lunastusmenettelyn jäljelle jäävien osakkeiden hankkimiseksi sekä hakea IAR:n osakkeiden poistamista Tukholman pörssistä. Käytännössä prosessin loppuosa on nähdäksemme muodollisuus ja IAR tullaan oletettavasti yhdistämään Qt Groupiin jo aiempien osakkeiden haltuunoton yhteydessä (selvityspäivä arviolta 17.10.).

Mikäli IAR konsolidoidaan Qt:n lukuihin noin lokakuun puolivälistä, nostaisi osto yhtiön liikevaihdon kasvua noin 4 %-yksikköä vuonna 2025. Ennen ostoa ennusteemme Qt:n vuoden 2025 valuuttaoikaistulle kasvulle on noin 8 %:a, joten ilman muita ennustemuutoksia osto nostaisi Qt:lle ennustamamme valuuttaoikaistun liikevaihdon kasvun 12 %:iin ja pois tulosvaroitusalueelta (Ohjeistus: 10-20 %:n liikevaihdon kasvu valuuttaoikaistuna). Kannattavuuden osalta konsolidointi H1’25:n kannattavuustasolla vastaavasti painaisi vuoden 2025 ostoa edeltävän 30,3 %:n EBITA-ennusteemme lievästi alle 30 %:n, mikä taas jäisi alle ohjeistuksen (Ohjeistus: liikevoittomarginaali EBITA-% on 30-40 prosenttia vuonna 2025). Vuoden 2025 lukujen merkitys Qt:n osakkeen käypään arvoon on nähdäksemme kuitenkin vähäinen.

Päivitämme näkemyksemme osakkeesta ja lisäämme yritysoston ennusteisiimme Qt:n Q3-raporttia (30.10.) edeltävän ennakkokommenttimme yhteydessä. Emme kuitenkaan odota ostolla olevan merkittävää vaikutusta näkemykseemme osakkeen arvosta (9.8. päivitetty tavoitehinta 70 euroa).