Rauten uusi strategia ja tavoitteet asemoivat yhtiötä kasvumoodiin

Rauten uusi strategia ohjaa yhtiötä viilu-, vaneri- ja LVL-teollisuudesta laajemmin puutuoteteollisuuteen, joten strategia muuttuu osin. Jättiyllätys tämä ei mielestämme ollut yhtiön viimeaikaiset kommentit huomioiden. Pidämme sekä uusille maantieteellisille alueille ja tuotesegmentteihin murtautumista tavoittelevaa ja yritysjärjestelyjä sisältävää strategiaa kunnianhimoisena ja osin myös riskisenä valintana. Strategian onnistuessa sekä selvästi nykyennusteitamme korkeampien kasvu- ja kannattavuustavoitteiden toteutuessa osakkeen tuottopotentiaalikin voisi toki olla hulppea. Emme kuitenkaan tee strategian ja uusien tavoitteiden takia välittömiä muutoksia ennusteisiimme tai näkemykseemme Rautesta.

Nykysegmentit pysyvät runkona, mutta yhtiö tähyää laajemminkin puutuoteteollisuuteen

Raute päivitti strategiansa ja asettaa uudet taloudelliset tavoitteet 5-vuotiselle strategiakaudelle tukemaan kestävän kasvun päämäärää. Uuden strategian mukaisesti Raute toimii puutuoteteollisuuden kestävän tulevaisuuden partnerina. Raute aikoo toimia muutoksentekijänä ja edistää resurssitehokkuutta yhteiskunnassa ainutlaatuisilla ratkaisuillaan. Lähtökohdat ovat yhtiön mukaan vahvat, sillä Raute on viilu-, vaneri- ja LVL-tuotantoteknologioiden globaali markkinajohtaja. Tässä segmentissä yhtiö kasvattaa palvelukonseptiaan ja vahvistaa analysaattoreiden ja puunjalostuksen tarjontaa innovatiivisilla tuotantoratkaisuilla ja -malleilla sekä datalla ja digitaalisilla työkaluilla.

Jatkossa Rauten tavoitteena on vauhdittaa kasvua laajentamalla yhtiön tuotevalikoimaa uusiin puutuotesegmentteihin erityisesti digitaalisten ja analyyttisten ratkaisujen sekä uusien palvelukonseptien avulla. Wood Processing-liiketoimintayksikössä yhtiö keskittyy kannattavuuden parantamiseen ja maantieteelliseen laajentumiseen. Services-liiketoimintayksikössä Raute laajentaa globaalia verkostoa ja tarjontaa. Analyzers-liiketoimintayksikössä yhtiö luo uusia tekoälyä ja analytiikkaa hyödyntäviä ohjelmistoratkaisuja laajempaan loppukäyttötarjontaan.

Raute on sitoutunut johtamaan teollisuutta kohti kestävämpää tulevaisuutta teollisesti valmistetuissa puutuotteissa. Tämä on erityisen tärkeää nyt, kun puun käyttö talonrakentamisessa lisääntyy, työvoimapula ja tuotantokustannukset asettavat haasteita tuotannon tehokkuudelle ja laadulle ja kiinnostus paikalliseen viilu- ja vanerituotantoon kasvaa. Puutuoteteollisuudelle nämä trendit luovat monipuolisia mahdollisuuksia resurssitehokkuuden parantamiseen koko arvoketjussa ja Raute työstää jo ensimmäisiä asiakasprojekteja massiivipuutuotteiden parissa.

Rauten strategia muuttuu kokonaisuutena jossain määrin, sillä aiemmin yhtiö on keskittynyt varsin tiukasti viilu-, vaneri- ja LVL-teollisuuteen. Täysi yllätys tämä ei mielestämme ollut yhtiön viimeaikaiset kommentit huomioiden. Vaikka ydinsegmentin kestävät kilpailuedut, vankka markkina-asema ja puutuotteiden kysyntää tukevat ajurit toimivat strategian pohjana, pidämme silti sekä uusille maantieteellisille alueille ja puutuoteteollisuuden tuotesegmentteihin murtautumista tavoittelevaa ja yritysjärjestelyjä sisältävää strategiaa kunnianhimoisena ja osin myös riskisenä valintana. Riskitasoa toki osin rajaa se, että strategiakausi onkin melko pitkä ja yhtiö vaikuttaa alkuvaiheessa keskittyvän voimakkaasti kannattavuuden parantamiseen. Strategian onnistuessa osakkeen tuottopotentiaalikin voisi toki olla hulppea.

Taloudelliset tavoitteet asemoivat Rautea kannattavaan kasvuun

Rauten uuden strategian mukaiset taloudelliset tavoitteet vuodelle 2028 ovat

• Liikevaihto 250 MEUR, sisältäen sekä orgaanisen että epäorgaanisen kasvun
• Services- ja Analyzers -liiketoiminta-alueiden osuus liikevaihdosta 40 %
• Vertailukelpoinen käyttökate keskimäärin 12 % yli suhdanteen
• Omavaraisuusaste yli 40 %
• Rauten tavoitteena on vakaa ja kestävä osinko eri markkinatilanteissa.

Rauten aiempina taloudellisina tavoitteina olivat markkinoita nopeampi kasvu, kannattavuuden parantaminen, vahva tase ja kilpailukykyinen osinkotuotto.

Tavoitetasot ovat sekä kasvun ja kannattavuuden suhteen nykyennusteitamme ylempänä

Rauten kasvutavoite on kunnianhimoinen, sillä se vastaa vuoteen 2028 laskettuna 8 %:n vuosittaista kasvua, mikä on arviomme mukaan vähintään tuplat markkinan orgaaniseen kasvuun nähden. Services ja Analyzers -liiketoimintojen yhteenlasketun liikevaihdon Raute aikoo jopa tuplata. Näin ollen arvioimme, että kasvutavoitteen saavuttaminen vaatii yhtiöltä myös yritysjärjestelyitä näissä kahdessa segmentissä. Lisäksi odotamme kasvun olevan jatkossakin pomppuisaa, sillä syklisen Wood Processingin osuus portfoliossa on vielä suuri. Kasvuennusteemme ovat toistaiseksi selvästi Ratuen tavoitteiden alapuolella, mutta kasvuennusteemme eivät luonnollisesti sisällä epäorganista kasvua.

Raute on saavuttanut ennen pandemiaa parhaimmillaan vajaan 10 %:n käyttökatteen ja ennusteemme keskipitkälle ja pitkälle tähtäimelle ovat pääosin 9–10 %:n haarukassa. Näin ollen yhtiön tavoite on etenkin syklien yli asetettuna selvästi ennusteitamme ja yhtiön historiallista tasoa kunnianhimoisempi, mikä ei toki ole harvinaista. Näkemyksemme mukaan yli 12 %:n oikaistu käyttökatetaso ei Rauten kaltaiset kilpailuedut ja markkina-aseman omaavalla konepajayhtiölle ole kuitenkaan mahdoton etenkin hyvässä ja normaalissa suhdanteessa.

Syklien yli saavutettuna se vaatisi yhtiöltä laiteliiketoimintojen heikon syklin kannattavuuden pitämistä selvästi historiallisia tasoja korkeammalla, sillä Rauten ongelmana on ollut usein laiteliiketoimintojen ajautuminen tappiolle huonossa suhdanteessa. Tässä onnistuminen vaatisi yhtiöltä arviomme mukaan etenkin kulurakenteen alentamista ja joustavoittamista, sillä laiteliiketoimintojen syklisyys tuskin häviää. Lisäksi tavoitteen saavuttaminen vaatii arviomme mukaan selvästi korkeampikatteisten Services ja Analyzers -liiketoimintojen liikevaihto-osuuden kasvattamista strategian mukaisesti ja niiden selvästi konsernitavoitetta korkeampien marginaalien ylläpitoa. Sinänsä rohkaisevasta tavoiteasetannasta huolimatta emme tee muutoksia toistaiseksi Rauten kannattavuusennusteisiimme.

Tasetavoitteen Raute tulee arviomme mukaan saavuttamaan, kun hiljattain julkaistut rahoitusjärjestelyt ovat maalissa. Rauten yhtiökokous myös siunasi järjestelyt odotetusti, joskin merkintäoikeusantia varten saatu valtuutus oli kooltaan jonkun verran ennusteitamme suurempi. Kommenttimme järjestelyistä on luettavissa täältä. Myös yhtiön osinkopolitiikka on mielestämme järkevä liiketoiminnan syklinen luonne ja aiempaa selvästi voimakkaammat kasvuambitiot huomioiden.