Revenio Q3’24 -ennakko: Mielenkiintoinen neljännes takana

Revenio raportoi Q3-tuloksensa torstaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä hyvää liikevaihdon kasvua sekä selkeää tulosparannusta, mitä helpottaa yhtiön mittakaavassa erittäin heikko Q3’23-vertailukausi. Korkeiden bruttokatteiden ansiosta yleensä voimakkaasti skaalautuvaa kannattavuutta heikentää palkkainflaatio sekä iCare ILLUME-seulontaratkaisun FDA-hakemukseen liittyvät kulut. Takana on mielenkiintoinen neljännes, jolla yhtiö kertoi Thirona Retina -tekoälyohjelmistoyhtiön ostosta (kommentti) sekä lanseerasi iCare ST500 -tonometrituotteen (kommentti). Nämä ovatkin tulosjulkaisun selkeitä mielenkiinnon kohteita yhdessä muiden tulevien vuosien kasvuajureiden kehityksen kanssa.

Odotamme reipasta liikevaihdon kasvua

Odotamme Q3-liikevaihdon olleen 25,2 MEUR, mikä tarkoittaisi reipasta lähes 15 %:n kasvua vaisusta vertailukaudesta. Yhtiön kasvu kiihtyi selvästi Q2:lla (+14 %) ja vastaavaa kehitystä odotamme myös nyt. Käsityksemme mukaan Revenion markkinatilanne on jatkanut asteittaista parantumista, vaikka toimialan muut toimijat ovat viime aikoina kertoneet suhteellisen vaisuista luvuista. Eroa selittää erityisesti Revenion nopeat toimitusajat ja sitä kautta olematon tilauskanta, osin myös yhtiön suhteessa vahva asema viime vuonna ”jäätyneissä” pääomasijoitteisten optikkoliikkeiden hankinnoissa Yhdysvalloissa. Q2:lla piristyminen tässä segmentissä ei vielä ollut realisoitunut merkittävinä tilauksina, mikä on yksi seurattava asia kommenteissa. Toistaiseksi markkina on kehittynyt positiivisesti Revenion odotuksien mukaisesti, vaikka makrotaloustilanne vaikuttaa heikentyneen.

Odotamme Q3:n kasvun tulleen sekä silmänpainemittareista sekä kuvantamislaitteista, joskin näistä jälkimmäisessä odotamme kasvuvauhdin olleen vauhdikkaampaa. Tuotteista johtotähtiä ovat oletettavasti iCare IC200 -tonometri sekä iCare DRSplus -silmänpohjan kuvantamislaitteen ja EIDON-tuoteperheen. Uuden iCare ST500:n suhteen mielenkiinto on lähinnä markkinoiden vastaanotossa. Värinää liikevaihtoon voi aiheuttaa Q3:lla selvästi dollaria vastaan vahvistunut euro, mutta tämä liike on kääntynyt jakson jälkeen Reveniolle suotuisampaan suuntaan. Emme ole tehneet ennustemuutoksia, ja ennusteemme on käytännössä linjassa konsensuksen kanssa.

Tulos kasvaa, mutta kulupaineitakin on

Odotamme Q3-liikevoiton olleen 7,0 MEUR (Q3’23: 6,0 MEUR), mikä tarkoittaisi vajaan 28 %:n liikevoittomarginaalia (Q3’23: 27,4 %). Odotamme siis selvää tuloskasvua liikevaihdon kasvun ja korkeiden bruttomarginaalien (noin 70 %) tukemana, mutta kannattavuus ei kuitenkaan ennusteessamme skaalaudu normaaliin tapaan. Vastavoimana toimii kustannusinflaatio, kasvussa olevat henkilöstökulut sekä ohimenevät kulut liittyen yhtiön iCare ILLUME-seulontaratkaisulle haettavaan FDA-lupaan. Yhtiö on arvioinut näiden kulujen olevan 1,2-1,5 MEUR vuonna 2024, mutta niiden ajoitukseen eri neljänneksille liittyy oleellista epävarmuutta. Henkilöstökuluja nostaa myös merkittävästi heikosta viime vuodesta nousevat bonusvaraukset, koska tämä vuosi on ainakin toistaiseksi ollut Reveniolle menestyksekäs. Thirona Retina -tekoälyohjelmistoyhtiön osto ja yhtiön tuleminen osaksi Revenio-konsernia tulee muokkaamaan liikevaihto- ja kulurakennetta tulevaisuudessa, mutta Q3:lle emme odota vielä oleellisia vaikutuksia. Osakekohtaisen tuloksen odotamme olevan 0,20 euroa. Konsensusennusteet ovat myös tuloksen osalta linjassa ennusteidemme kanssa.

Näkymissä paljon potentiaalisesti liikkuvia osia

Revenio on ohjeistanut kuluvan vuoden valuuttakurssioikaistun liikevaihdon kasvavan 5-10 % edellisvuodesta ja kannattavuuden olevan hyvällä tasolla ilman kertaluontoisia eriä. H1’24:lla valuuttakurssioikaistu liikevaihdon kasvu oli 6,1 % ja Q4’23-vertailukausi oli vahva, joten loppuvuonna kasvu hidastuu väkisin. Vahvin kasvuneljännes lieneekin juuri takana oleva Q3. Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa, jonka kanssa ennusteemme ovat linjassa. Ennusteemme odottavat raportoidun liikevaihdon kasvavan noin 9 % yhteensä 105 MEUR:oon ja liikevoittomarginaalin olevan noin 25,5 % vuonna 2024. Valuuttakursseista odotamme lievää tukea kasvuun nykyisen EUR/USD-suhteen perusteella. Lisäksi haemme raportista vahvistusta markkinatilanteen positiivisen kehityksen jatkumiselle. Kilpailutilanteessa keskitymme edelleen Reichertin kilpailevan Tono-Vera tonometrin vaikutuksiin Yhdysvaltojen markkinoilla, mutta emme usko tilanteen oleellisesti muuttuneen.

Suurin mielenkiinto näkymissä kohdistuu Thirona Retina -yritysoston vaikutuksiin ja tulevaisuuden strategiaan. Oletamme yhtiön (Revenion ulkopuolisen) liikevaihdon olevan vielä pientä, mitä kautta huomio kääntyy enemmän kulupuoleen ja tulevaisuuden investointeihin. Lyhyellä aikavälillä odotamme yritysoston painavan Revenion kannattavuutta, mutta pitkällä aikavälillä se mahdollistaa pääsyn houkutteleviin tekoälytulovirtaan. Mielenkiintoista on myös se, miten Thirona Retinan muut kumppanit (kuten Topcon, Nidek ja Canon) ovat reagoineet asiaan. Thironan RetCAD on käytössä Euroopassa Revenio iCare ILLUME-seulontaratkaisussa, joka hakee parhaillaan FDA-lupaa Yhdysvaltain markkinoille. Thironan merkitystä koko Revenion kilpailukyvyn kannalta tulevaisuudessa ei kannata väheksyä. Päivitämme ennusteemme huomioimaan Thirona Retina -yritysoston tuloksen jälkeen, kun meillä on parempi kuva Revenion suunnitelmista. Lisäksi näkymissä kiinnostaa, onko uudistuneen Maia -mikroperimetrin lanseeraus tapahtumassa vielä Q4:n lopussa, sekä kehitys lähivuosien tuloskasvuajurien (iCare DRSplus -kameran ja tekoälyn yhdistelmän FDA-lupa) sekä iCare HOME2 -tonometrin (Yhdysvaltojen korvattavuusprosessi) edistyminen. Liikkuvia osia näkymissä onkin lähiaikoina poikkeuksellisen paljon.