Scanfil: Hintataso kelpaa edelleen mainiosti

Scanfilin keskiviikkona julkistaman Q1-raportin kokonaiskuva oli mielestämme melko neutraali lievästä tulosalituksesta huolimatta emmekä tehneet raportin jälkeen oleellisia ennustemuutoksia lähivuosille. Toistamme Scanfilin 9,00 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme raportin jälkeen. Osakkeen arvostus on mielestämme kokonaisuutena maltillinen (2024e: P/E 12x, EV/EBIT 9x). Siten yhtiön vahvaan pitkän ajan sijoitustarinaan pääsee mielestämme kiinni yhä mukavalla lyhyen aikavälin riskikorjatulla tuotto-odotuksella.

Kannattavuus alitti odotukset Q1:llä, mutta peruskunto vaikuttaa olevan hyvin tallessa

Scanfilin raportoitu liikevaihto laski Q1:llä 11 % (-9 % spot-ostoista siivottuna) 199 MEUR:oon, mihin ennusteemme käytännössä osui. Liikevaihto laski kaikissa segmenteissä kovista vertailuluvuista rauhoittuneen kysyntänäkymän ajamana. Energy & Cleantechin pudotus jäi arviotamme pienemmäksi ja Industrialissa ja MedTech & LifeSciencessa lasku ylitti ennustemme. Scanfilin liikevoitto putosi reilut 15 % 12,7 MEUR:oon ja alitti ennusteemme lievästi. Alituksen taustalla oli kuitenkin etenkin irtisanomiskorvaukset ja valuutat, kun taas yhtiön peruskunto vastasi suunnilleen odotuksiamme. Kommentoimme Scanfilin Q1-numeroita eilen tarkemmin täällä.

Ohjeistus toistettiin odotetusti emmekä tehneet ennustemuutoksia 

Scanfil toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 820–900 MEUR ja oikaistu liikevoitto 57–65 MEUR. Ohjeistuksen toisto tässä vaiheessa vuotta oli mielestämme täysin odotettua. Selkeimmät riskit liittyvät yhä etenkin globaalista taloudesta riippuvaisen kysynnän kehitykseen, minkä myös yhtiö liputti epävarmuutta luovana tekijänä. Lisäksi Scanfil arvioi kysyntätilanteen olevan myös Q2:lla vaisu ja paranevan loppuvuotta kohti. Jälkimmäisen oletuksen taustalla lienevät yhtiön asiakasennusteet, mitkä taas nojannevat ainakin osin odotuksiin koronlaskuista ja ainakin Euroopan talouskasvun elpymisestä niiden mukana. Tämä ei ole riskitöntä, mutta teknologiateollisuuden viime aikaisen uutisvirran ja makrodatan perusteella elpymisodotus on kuitenkin mielestämme realistinen. Lisäksi H2:lla myös nykyasiakkaiden uusien projektien ja sähköautojen laturien valmistajan kanssa tehdyn uuden sopimuksen pitäisi antaa Scanfilille tiettyä lisävauhtia. Emme tehneet raportin jälkeen oleellisia ennustemuutoksia Scanfilin lähiaikojen ennusteisiimme. Tänä vuonna ennustamme Scanfilin liikevaihdon ja tuloksen laskevan orgaanisesti lievästi nihkeässä taloustilanteessa ja tuloksen päätyvän nykyisen ohjeistushaarukan alaosiin. Ensi vuonna odotamme yhtiön palaavan takaisin melko hyvälle kasvu-uralle, kun taloustilanne on piristynyt ja myös hieman laskenut korkotaso on taas vauhdittamassa investointivetoista kysyntää.

Jatkamme mielellämme ostoja nykyiseltä arvostustasolta

Scanfilin lievästi tämän vuoden laskevaan tulokseen perustuva vuoden 2024 P/E-luku on 12x ja vastaava EV/EBIT-kerroin 9x. Kertoimet ovat yhtiön maltillisten 5 vuoden mediaanien ja yhtiölle hyväksymiemme tasojen alapuolella ja neutraaleja suhteessa verrokkiryhmään. Siten osakkeen arvostus on mielestämme houkutteleva, sillä jo keskipitkällä sihdillä luotamme sekä vahvan track-recordin omaavan yhtiön että suotuisista trendeistä nauttivan toimialan (ml. esim. vihreä siirtymä, ulkoistamisasteiden nousu ja toimitusketjujen siirtymä länteen) arvonluontikykyyn. Näin ollen näemme Scanfilin arvostuksen nousuvaran ja reilun 3 %:n osinkotuoton muodostaman osakkeen tuotto-odotuksen riittävänä, vaikka tuloskasvuajuri onkin luultavasti piilossa Q4:lle asti. Myös hieman tavoitehintamme yläpuolella olevan DCF-arvo indikoi osakkeen hinnoittelun olevan edullinen.