Scanfil: Kevyt helpotuksen huokaus ohjeistuksen myötä

Scanfilin perjantaina julkistaman Q4-raportin kokonaiskuva oli mielestämme hyvin neutraali emmekä tehneet raportin jälkeen oleellisia ennustemuutoksia lähivuosille. Toistamme Scanfilin 9,00 euron tavoitehintamme ja lisää-suosituksemme. Osakkeen arvostus on mielestämme kokonaisuutena hyvin maltillinen (2024e: P/E 12x, EV/EBIT 9x). Siten yhtiön vahvaan pitkän ajan sijoitustarinaan pääsee mielestämme kiinni mukavalla tuotto/riski-suhteella.

Kannattavuus jäi vaisuksi Q4:llä osin ei-toistuvista syistä johtuen

Scanfilin raportoitu liikevaihto laski Q4:llä marginaalisesti 221 MEUR:oon, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa. Spot-ostoista siivottu orgaaninen kasvu oli Scanfilin historiaan suhteutettuna melko hyvällä 5 %:n tasolla. Segmenteittäin kasvu jatkoi polarisoitumistaan, kun etenkin Energy&Cleantech ja myös Connectivity jatkoivat ripeää kasvua ja muissa segmenteissä orgaaninen myynti laski Q4:llä. Scanfilin liikevoitto asettui Q4:llä vertailutasolle 13,4 MEUR:oon, mikä alitti ennusteemme melko selvästi. Kannattavuutta rasittivat yhteensä 0,6 %:lla tai 1,3 MEUR:lla uudelleenjärjestelykulut, asiakashyvitys ja spot-ostot. Näin ollen alitus ja liikevaihtotasoon nähden vaisu marginaali meni pitkälti ei-toistuvien erien piikkiin. Uudelleenjärjestelykulujen vastineeksi yhtiö tavoittelee myös 1,7 MEUR:n säästöjä tehostuksilla. Osinkoennuste pysyi janalla ja kohosi 12. kertaa peräkkäin täsmälleen odotustemme mukaisesti 2 sentillä 0,23 euroon. Kommentoimme Scanfilin Q4-numeroita perjantaina täällä.

Ennusteemme olivat ohjeistushaarukoiden sisällä emmekä tehneet muutoksia ennusteisiimme

Scanfil antoi vuodelle 2024 ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on 820–900 MEUR ja oikaistu liikevoitto 57–65 MEUR. Ennustimme ennen tulosta Scanfin tekevän tänä vuonna 852 MEUR:n liikevaihdolla 59 MEUR:n oikaistun liikevoiton emmekä usko markkinaodotusten poikenneen oleellisesti ennusteistamme. Näin ollen ohjeistushaarukat vastasivat varsin hyvin odotuksiamme. Selkeimmät riskit liittyvät yhä etenkin globaalista taloudesta riippuvaisen kysynnän pitoon, minkä myös yhtiö liputti epävarmuutta luovana tekijänä ohjeistuksen yhteydessä. Teknologiateollisuuden Q4-tuloskaudella pääosin vähintään odotusten mukaisia tilausvirtoja sekä Euroopan, Kiina ja USA:n viimeaikaista makrodataa peilaten nämä riskit eivät mielestämme kuitenkaan ole enää viime aikoina kasvaneet. Emme tehneet raportin jälkeen ennustemuutoksia. Tänä vuonna ennustamme Scanfilin liikevaihdon ja tuloksen laskevan orgaanisesti lievästi nihkeässä taloustilanteessa. Ensi vuonna odotamme yhtiön palaavan takaisin melko hyvälle kasvu-uralle, kun taloustilanne on piristynyt ja myös hieman laskenut korkotaso on taas vauhdittamassa investointivetoista kysyntää. Korostamme, että ennusteriskit ovat kaksisuuntaisia, sillä talouskasvun toipuessa ja nopean vihreän siirtymän jatkuessa ennusteissamme voisi olla myös nousuvaraa.

Matala arvostus ja vahva pitkän ajan tarina puoltavat yhä lisäostoja

Scanfilin lievästi tämän vuoden laskevaan tulokseen perustuva vuoden 2024 P/E-luku on 12x ja vastaava EV/EBIT-kerroin 9x. Kertoimet ovat yhtiön maltillisten 5 vuoden mediaanien ja yhtiölle hyväksymiemme tasojen alapuolella ja neutraaleja suhteessa verrokkiryhmään. Siten osakkeen arvostus on mielestämme houkutteleva, sillä jo keskipitkällä sihdillä luotamme sekä vahvan track-recordin omaavan yhtiön että suotuisista trendeistä (ml. vihreä siirtymä, ulkoistamisasteiden nousu, toimitusketjujen siirtymä länteen) nauttivan toimialan arvonluontikykyyn. Näin ollen näemme Scanfilin arvostuksen nousuvaran ja reilun 3 %:n osinkotuoton muodostaman osakkeen tuotto-odotuksen riittävänä, vaikka tuloskasvuajuri onkin tämän vuoden luultavasti piilossa Q4:lle asti. Myös hieman tavoitehintamme yläpuolella olevan DCF-arvo indikoi osakkeen hinnoittelun olevan edullinen.