Solwers Q4’24 -ennakko: Tulosvaroituksen myötä tuloksen kokonaiskuva on selkeä

Solwers julkistaa H2-raporttinsa kuluvan viikon perjantaina noin klo 9.00. Helmikuussa annettua tulosvaroitusta heijastellen kokonaiskuva Q4-tuloksesta on tiedossa, ja sen perusteella neljännes on ollut lukujen valossa heikko. Tuloksen laskua mukaillen ennustamme yhtiön osingon supistuvan edellisvuodesta. Yhtiöllä ei ole ollut tapana antaa selkeää liikevaihto- tai tulosohjeistusta, emmekä lähtökohtaisesti odota sellaista nytkään.

Yritysostot tukevat kasvua, mutta orgaanisesti liikevaihto on supistunut

Solwersin helmikuun tulosvaroituksessa antamien ennakkotietojen mukaan sen Q4:n liikevaihto on 21-22 MEUR:n välillä. Q3:n liikevaihtokertymää (16,6 MEUR) ja ennakkotietoja mukaillen on koko H2:n liikevaihdon ennusteemme 38,2 MEUR:ssa. Tämä vastaa 16 %:n kasvua suhteessa vertailukauteen. Liikevaihdon kasvu pohjautuu ennusteissamme useisiin yritysostoihin, joista suurimmat ovat Relitor- ja Wisegate-yritysostot. Orgaanisen kasvun ennustamme taas olleen koko H2:lla 7 % negatiivinen, joka heijastelee eritoten yhtiön tulosvaroituksen yhteydessä esiin nostamia tekijöitä eli laskutettavien töiden vähyys ja hintakilpailu.

Liikevaihdon vipuvaikutus tulokseen on tuntuva

H2:n EBITA:n ennusteemme on selvästi vertailukauden alapuolella 2,1 MEUR:ssa. Tämä vastaa karkeasti vertailukaudesta puolittunutta 5,5 %:n marginaalia. Tulosvaroituksessa yhtiö arvioi sen Q4:n liikevoiton (IFRS EBIT) olleen noin nollan tuntumassa ja Q4:n ennusteemme on tämän kanssa linjassa. Raportoitua tulosta on painanut kertaluontoiset erät, kuten lisäkauppahintojen muutokset, epävarmojen saatavien alaskirjaukset ja mahdolliseen päälistasiirtymään liittyvät valmistelut. Samalla arviomme kuitenkin laskeneiden laskutettavien tuntien määrän heikentäneen operatiivista tehokkuutta, kun valtaosan kulueristä muodostavat henkilöstökulut eivät jousta samassa suhteessa kysynnän kanssa. Tätä operatiivisen tuloksen kokonaiskuvaa heijastellen ennustamme H2:n osakekohtaisen tuloksen painuneen tappiolle -0,02 euroon osakkeelta. Edellisvuoteen suhteutettuna koko vuoden 2024 tulos on laskenut selvästi, minkä lisäksi yhtiön velkaantuneisuus on kohonnut. Siten odotamme yhtiön leikkaavan osinkoa tuntuvasti viime vuodesta ja maksavan 0,02 euroa osakkeelta voitonjakona.

Näkymien tulisi tukea odotuksia hieman paremmasta markkinasta vuonna 2025

Solwers ei ole tavannut antaa numeerista ohjeistusta, emmekä lähtökohtaisesti odota sellaista annettavan nytkään. Yhtiö on näkymissään tyypillisesti kommentoinut sen yhtiöiden tilauskantoja ja odotuksia markkinoiden kehityksestä. Yhtiö odotti vuonna 2024 liiketoimintaympäristön paranevan vuoden loppua kohti, mikä oletettavasti pohjasi mm. korkojen laskun myötä odotettuun aktiviteetin nousuun. Arviomme mukaan tämän osalta kokonaiskuva on ennallaan ja korkotason lasku tukee aktiviteetin nousua, vaikkakin odotuksia on jouduttu siirtämään myöhemmäksi. Tätä taustaa vasten näkymien tulisi antaa tukea hyvin lievää orgaanista kasvua vuodelle 2025 odottavalle ennusteellemme (+1,5 %), vaikkakin rakentamisen vaimeutta peilaten uskomme hintakilpailun yhä olevan läsnä. Kasvunäkymien lisäksi meitä kiinnostaa erityisesti mahdolliset kommentit kannattavuuteen liittyen, sillä edellisenä kahtena vuotena yhtiön kannattavuus on laskenut ja absoluuttisesti vuoden 2024 taso on varsin matala. Siten seuraamme mielenkiinnolla mahdollisia omia toimia kannattavuuden vahvistamiseksi, vaikkakin kannattavuuskehitys on yhtiön liiketoiminnassa vahvasti linkittynyt laskutettavien tuntien kautta muodostuvaan toiminnan tehokkuuteen.