Lähde: Inderes

Sotkamo Silver julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina 31.7. noin kello 9. Odotamme yhtiön tuotantomäärien jatkaneen nousu-uralla, vaikkakin jääneen vielä vaisulle tasolle. Tästä huolimatta ennustamme alkuvuoden erittäin vahvan tuloskunnon saaneen jatkoa korkean hopean hinnan siivittämänä. Suurimman mielenkiinnon kohteenamme raportilla ovat kommentit tuotannon kehityksestä ja näkymistä.

Odotamme tuotantotasojen kasvaneen

Yhtiön hopean tuotantoa ovat viime aikoina painaneet erityisesti malmin matala hopeapitoisuus sekä osin myös louhintavolyymit. Yhtiö kommentoi Q1’26:n yhteydessä odottavansa hopeapitoisuuden nousevan tasaisesti 80–90 g/t tulevien kvartaalien aikana (vrt. Q1: 70 g/t). Arvioimme kuitenkin Q2:n jääneen vielä tämän alle, sillä käsityksemme mukaan yhtiö oli ainakin neljänneksen alussa hyödyntänyt tuotannossa vielä osin korkeamman kultapitoisuuden (ja matalamman hopeapitoisuuden) louhoksia. Yhtiö puolestaan kommentoi uuden urakoitsijan toiminnan ylösajon sujuneen suunnitellusti. Arvioimme kuitenkin hopeapitoisuuden vielä rajoittaneen tuotannon kehitystä menneellä kvartaalilla, mutta hopean tuotantomäärien nousseen silti selvästi edelliskvartaaleista ja vertailukaudesta 0,25 miljoonaan unssiin (vrt. Q2’25: 0,19 Moz, Q4’25-Q1’26: 0,19–0,20 Moz).

Ennustamme yhtiön liikevaihdon nousseen kvartaalilla korkeiden metallien hintojen tukemana 188 MSEK:iin (aik. 197 MSEK). Emme ole tehneet operatiivisiin ennusteisiimme muutoksia ennakkokommenttimme yhteydessä. Sen sijaan tarkistimme markkinaparametrien ennusteita, joissa metallien toteutuneet hinnat jäivät hieman aiempien oletustemme alapuolelle vaisumman kesäkuun myötä. Lisäksi arvioimme metallien hinnanmuodostusmekanismin rokottavan hieman kehitystä suojauksista huolimatta, sillä hinnat ovat jatkaneet laskuaan heinäkuussa. Vaikutusten arviointi on kuitenkin hankalaa, sillä emme tiedä kuinka suuri osa tuotannosta on suojattu. Sen sijaan valuuttojen kehitys oli pitkälti linjassa ennusteidemme kanssa. Kokonaisuutena liikevaihto- ja tulosennusteemme olivatkin lievässä paineessa markkinaparametrien tarkistusten myötä.

Odotamme erittäin korkeaa marginaalia metallien hintojen siivittämänä

Emme odota huomattavaa muutosta Hopeakaivoksen operatiivisiin kuluihin, jotka ovat historiallisesti vakiintuneet melko stabiileille tasoille. Arvioimme kulujen laskeneen kuitenkin hieman alkuvuodesta, jolloin kulutasoon vaikutti uuden urakoitsijan ylösajo. Yhtiö on kuitenkin arvioinut kulutasonsa nousevan viime vuodesta louhintamäärien sekä yksikkökustannusten lievän nousun vuoksi, ja haemmekin raportilla myös tähän tarkempia suuntaviivoja. Ennakoimiamme tuotantovolyymejä, kustannustasoa ja vahvaa metallimarkkinaa peilaten ennustamme yhtiön käyttökatteen nousseen Q2:lla peräti 102 MSEK:iin (aik. 112 MSEK). Tämä vastaa puolestaan vielä arvioimamme vaisuhko tuotanto huomioiden erittäin korkeaa 55 %:n käyttökatemarginaalia. Odotamme yhtiön poistotason jatkuneen alkuvuoden tasoilla ja alarivien kulurasituksen jääneen matalaksi, mitä heijastellen ennustamme osakekohtaisen tuloksen asettuneen 0,27 SEK:iin (aik. 0,29 SEK).

Odotamme ohjeistuksen suuntaviivojen säilyvän ennallaan

Sotkamo Silver on antanut kuluvalle vuodelle tuotanto-ohjeistuksen, jossa se arvioi tuottavansa 0,9–1,2 miljoonaa unssia hopeaa vuonna 2026. Yhtiö ei tehnyt tähän myöskään muutoksia kevään tulosohjeistuksen noston yhteydessä. Kuluvan vuoden tulosohjeistuksen yhtiö nosti sen sijaan tällöin yli 33 MEUR:oon (nykykurssilla noin 365 MSEK), ja nettovelka/käyttökate-suhteen se arvioi olevan alle 0,1x vuoden lopussa. Emme odota yhtiön tekevän näihin muutoksia, lukuun ottamatta mahdollista tuotanto-ohjeistushaarukan kavennusta, sillä tulosohjeistus on pitkälti sidoksissa ulkoisiin tekijöihin. Ennen Q2-raporttia odotamme yhtiön tuotannon asettuvan kuluvana vuonna 1,06 miljoonaan unssiin ja käyttökatteen nousevan 474 MSEK:iin (aik. 484 MSEK). Huomautamme kuitenkin, että tulosennuste on varsin herkkä muutoksille metallien hinnoissa, emmekä ole tehneet vielä ennakkokommentin yhteydessä tarkistuksia loppuvuoden markkinaparametrien ennusteisiimme.

Lukujen lisäksi seuraamme raportilla tarkasti kommentteja tuotannon kehityksestä. Seuraamme erityisesti louhintavolyymien kasvua, hopeapitoisuuden kehitysnäkymiä sekä toimenpiteitä, joilla tuotantotasoja pyritään vakauttamaan kestävästi (kuten uusien vaihtoehtoisten louhinta-alueiden avaamisaikataulua).