Sotkamo Silver Q4: Tuotanto vakautettu ja kassatilanne korjattu
Toistamme Sotkamo Silverin lisää-suosituksen sekä 0,90 SEK:n tavoitehintamme. Yhtiön Q4-raportti toi jälleen vahvistusta käänteen jatkumiselle hopean tuotantomäärien sekä vahvan tuloksen ja kassavirran myötä. Positiivista operatiivista kehitystä peilaten yhtiön kassatilanne oli jälleen vahvistunut, mikä yhdessä tuotannon vakautumisen kanssa on mielestämme laskenut hieman yhtiön kroonisen korkeaa riskiprofiilia. Ennustepäivitysten myötä aavistuksen laskeneesta osien summastamme huolimatta näemme osakkeen tuotto/riski-suhteen edelleen houkuttelevana ja jatkamme matkaa käännetarinan kyydissä.
Malmin poikkeuksellisen korkea hopeapitoisuus siivitti tulosylitykseen
Yhtiön liikevaihto nousi Q4:llä 9 % 109 MSEK:iin, mikä oli hyvin linjassa odotustemme kanssa. Kasvun taustalla oli etenkin reippaasti noussut hopean tuotantomäärä, mikä ylitti lievästi myös meidän odotuksemme, sekä hopean myönteinen hintakehitys. Vastaavasti vastatuulta liikevaihdon kehitykseen tuli sinkin ja lyijyn historiallisen matalista tuotantovolyymeistä. Yhtiön käyttökate oli Q4:llä noin 44 MSEK, mikä ylitti selkeästi ennusteemme (34 MSEK). Arviomme mukaan tulosylityksen taustalla oli etenkin selkeästi odotuksiamme matalammat louhintavolyymit, joita paikkasi malmin erittäin korkea hopeapitoisuus (126 g/t). Tätä peilaten yhtiön käyttökate-% olikin kaivosyhtiölle jo hyvällä tasolla 40 %:ssa. Vapaata kassavirtaa se teki puolestaan 18 MEUR, minkä myötä yhtiöllä oli kassassa Q4:n lopussa 79 MSEK. Siten yhtiön kassatilanne onkin saatu korjattua, mikä mahdollistaa suunnitellun velkojen lyhentämisen keväällä (2,5 MEUR) sekä lyhyen aikavälin investointien rahoittamisen tulorahoituksen kautta.
Ohjeistus odotusten mukainen, pieniä tarkistuksia ennusteisiin
Yhtiö antoi raportin yhteydessä tuotanto-ohjeistuksen vuodelle 2024 ja odottaa hopean tuotannon olevan 1,45-1,55 miljoona unssia. Lisäksi se odottaa käyttökate-%:nsa olevan vähintään 28 %, mutta tämän saavuttaminen edellyttää sen mukaan metallien hintojen hienoista nousua ja EUR/USD-valuuttakurssin pysymistä suurin piirtein ohjeistuksen julkistamishetken tasolla. Ohjeistus vastasi hyvin odotuksiamme, mutta yhtiön loppuvuodesta 2023 julkistamaa malmivara-arviota peilaten teimme pieniä tarkistuksia lähivuosien malmin metallipitoisuuksiin. Tämän myötä kuluvan vuoden hopean tuotantoennusteemme laski aavistuksen noin 1,50 miljoonaan unssiin (aik. 1,53 Moz). Kuluennusteemme pidimme sen sijaan pitkälti ennallaan ja odotamme yhtiön yltävän ~32 %:n käyttökate-%:iin. Sen sijaan nettona ennusteet saivat tukea markkinaparametrien (metallit, valuutat) tarkistuksista. Tukea tuli etenkin jalometallien odotetusta hintakehityksestä, kun taas raportoituihin lukuihin vastatuulta tuli hieman Ruotsin kruunun vahvistumisesta. Vastaavasti toteutunutta investointitasoa ja yhtiön kommentteja peilaten nostimme lähivuosien investointitasoja, mikä painoi hieman osien summamme indikoimaa arvoa.
Pysymme käännetarinan kyydissä myönteistä operatiivista kehitystä ja parantunutta kassatilannetta peilaten
Ennustemuutoksia heijastellen osien summa -mallimme arvo laski aavistuksen reiluun 0,9 SEK:iin osakkeelta (aik. ~0,95 SEK). Kokonaisuutena Q4-raportti vahvisti kuitenkin luottamustamme ennustamaamme lähivuosien kestävään tuotannon parannukseen. Näkemyksemme mukaan osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus onkin siten edelleen houkutteleva, minkä taustalla on Q2’23:sta eteenpäin jatkunut positiivinen operatiivinen kehitys (ml. kassavirta). Tätä kautta kassatilanne on vahvistunut selvästi, mikä on laskenut yhtiön riskitasoa. Sotkamo Silverin kroonisen korkean riskiprofiilin (mm. hopeapitoisuuden luonnollinen vaihtelu, metallien hinnat, pitkän aikavälin rahoitus) takia käännetarinan kyytiin hyppääminen vaatii sijoittajalta kuitenkin korkeaa riskinsietokykyä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sotkamo Silver
Sotkamo Silver on pieni yhden kaivoksen operointiin ja kahden varhaisen vaiheen sivuprojektin hallinnointiin keskittyvä kaivosyhtiö (ns. junior mining company). Konserni koostuu Ruotsiin rekisteröidystä emoyhtiö Sotkamo Silver AB:stä ja sen täysin omistamasta suomalaisesta Sotkamo Silver Oy:stä. Yhtiöllä on myös mineraalioikeuksia jalo- ja perusmetalleja sisältäviin mineraaliesiintymiin Suomessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut14.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 406,8 | 446,9 | 426,1 |
kasvu-% | 9,68 % | 9,86 % | −4,66 % |
EBIT (oik.) | 66,7 | 64,1 | 47,3 |
EBIT-% (oik.) | 16,40 % | 14,35 % | 11,10 % |
EPS (oik.) | 0,10 | 0,15 | 0,11 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 8,35 | 10,63 | 14,48 |
EV/EBITDA | 3,07 | 4,27 | 4,18 |