Sotkamo Silver sai uudelleenrahoituksensa päätökseen

Sotkamo Silver tiedotti maanantaina, että se on tehnyt 14,6 MEUR:n seniorilainasopimuksen osana sen uudelleenrahoitusprosessia. Tämän myötä yhtiö on onnistuneesti saanut päätökseen vuoden 2022 aikana erääntyvien rahoitusinstrumenttiensa uudelleenrahoituksen. Samalla yhtiö tiedotti, että se on saanut muutettua nykyisen 13,2 MEUR:n vvk-lainansa eräpäivän ehtoja (kts. kommentti) ja lunastaa lainan ennenaikaisesti. Olemme kommentoineet yhtiön uudelleenrahoitusprosessia aikaisemmin täällä, täällä, täällä ja täällä.

Yhtiö korvaa nykyisen jvk-lainansa kestävyystavoitteisiin sidotulla seniorilainalla

Yhtiön uuden 14,6 MEUR:n seniorilainan on vuotuinen 6,5 %:n korko + 12 kk Euribor (väh. 0 %). Lainan marginaali on sidoksissa tiettyihin kestävyyskriteereihin (ml. vuotuiset tavoitteet veden typpipitoisuuden vähentämiseksi, uusiutuvan sähköenergian käytön suhteellisen osuuden kasvattamiseksi ja kierrättämisen edistäminen), joiden mittareita ei tiedotteessa tarkemmin avattu. Laina-aika on 4 vuotta ja sen eräpäivä on 31.3.2026. Seniorilainan lyhennykset tapahtuvat vuosittain 31.3. siten, että vuosittaiset lyhennykset ovat 1,5 MEUR (2023), 2,5 MEUR (2024), 4,0 MEUR (2025) ja loppuerä (2026). Lainan kovenanttiehtoina ovat 1) vähintään 25 % omavaraisuusaste ja 2) nettovelan ja käyttökatteen suhde enintään 4x ensimmäisenä kahtena vuotena ja tämän jälkeen enintään 3,5x. Uudelleenrahoituksen myötä yhtiö aikoo lunastaa nykyisen 13,2 MEUR:n jvk-lainansa ja siihen liittyvät kertyneet korot ennenaikaisesti noin 1.4.2022.

Rahoituksen hinta on mielestämme varsin kohtuullinen

Mielestämme nyt solmitun seniorilainan korko on varsin kohtuullinen ja odotuksiamme matalampi. Nyt tiedotetun seniorilainan ehdot ovat muutoinkin mielestämme hyvät huomioiden yhtiön tilanne neuvotteluihin lähtiessä (ml. tökkinyt kassavirta, rajalliset kassapuskurit, rahoitusneuvotteluiden aikataulu ja rahoitusmarkkinoiden heikentynyt tilanne). Mielestämme seniorilaina tuo yhtiön johdolle työrauhaa. Uuden rahoituspaketin myötä Sotkamo Silverin rahoituskulut tulevat alustavan arviomme mukaan laskemaan karkeasti 0,2-0,3 MEUR/v. Pienenä vastapainona yhtiön täytyy allokoida tuottamaansa kassavirtaa lainan lyhennyksiin jo vuoden kuluttua. Uudelleenrahoituksen myötä arvioimme yhtiön saaneensa kassaansa reilut 3 MEUR rahoituksen maturiteetin onnistuneen pidennyksen ohella, minkä lisäksi aiempiin lainaehtoihin liittyneet kaksi 1,35 MEUR:n sivuun laitettua erää vapautuvat Sotkamo Silverin käyttöön. Kassa vahvistuminen tulee tarpeeseen yhtiön lähiaikojen investointitarpeet (P700-ohjelma) ja operatiivinen liikkumatila huomioiden, mutta yhtiön nykyiset kassapuskurit antavat jo laajoja vapausasteita johdolle strategian toteuttamiseen.

Uusi rahoituspaketti kääntyy positiivisen puolelle

Aikaisemmin tiedotetun vvk-lainan sisältämästä tuntuvasta diluutioriskistä huolimatta, pidämme Sotkamo Silverin uudelleenrahoituspaketin kokonaisuutta olosuhteet huomioiden positiivisena tuloksena. Mielestämme rahoituspaketin pitkä maturiteetti tuo yhtiölle operatiivista työrauhaa lähiajoille ja laskee hieman yhtiön kroonisesti korkeaa riskitasoa. Aiemmat rahoituskuluennusteemme olivat kuitenkin melko hyvin linjassa nyt tiedotetun kokonaisuuden kanssa, eikä paketin varmistumisella ole kuitenkaan tässä kohtaa välitöntä vaikutusta näkemykseemme yhtiöstä. Tulemme päivittämään Sotkamo Silverin tavoitehintamme taustalla olevan osien summa -mallimme rahoitusjärjestelyn mukaiseksi viimeistään Q1-raportin yhteydessä.