Spinnova H1’25 -ennakko: Keskiössä on tuore strategia ja Suzano-neuvotteluiden status

Lähde: Inderes

Spinnova julkistaa H1-raporttinsa torstaina kello 8.30. Yhtiö päivitti strategiansa alkukesästä ja kertoi samassa yhteydessä mittavista alaskirjauksista sekä suunnitelmasta Suzano-yhteistyön purkamisen suhteen (kommentti on täällä). Seuraamme H1-raportissa etenkin kommentteja uudesta strategiasta, ja kiinnostuksen kohteena on myös Suzanon kanssa tehtyjen aiesopimusten varmistumisaikataulu. Arviomme mukaan Spinnovalla on parhaassakin tapauksessa ainakin vuoden työ ennen teknologiatoimitusten kaupalliseen vaiheeseen pääsyä. Yhtiön lähitulevaisuuden kannalta keskeisiä asioita Suzanon sopimusten lisäksi ovat kuidun kustannustehokkuuden parantaminen sekä teknologiainvestoinneista kiinnostuneiden tahojen löytäminen ja vakuuttaminen.

Keskiössä ovat kommentit Suzano-yhteistyön purkamisesta ja strategian toteutuksen etenemisestä

Spinnovan ja Suzanon oli määrä saada alkukesästä tiedotetut sopimukset yhtiöiden välisen yhteistyön purkamisesta maaliin elokuussa. Kesän aiesopimusten mukaan Spinnova saisi Suzanolta strategisesti tärkeitä omaisuuseriä nimelliseen hintaan ja lisäksi Suzano rahoittaisi Spinnovaan siirtyvää Woodspiniä vielä 5 MEUR:lla. Spinnova ei ole toistaiseksi tiedottanut sitovien sopimusten allekirjoittamisesta. Näin ollen sopimusneuvotteluiden status on raportin kiinnostavimpia asioita, mikäli sopimuksia ei saada maaliin ennen tulospäivää. Mielestämme Spinnovan olisi erittäin tärkeää saada sopimukset allekirjoitettua, ja niiden viivästyminen tai pahimmillaan kariutuminen olisi iso takaisku uuden strategian toteuttamiselle.   

Lisäksi seuraamme raportissa erityisesti kommentteja yhtiön uudesta strategiasta ja sen etenemisestä. Nopeita läpimurtoja Spinnova-kuidun kustannustehokkuuden parantamisen suhteen on tuskin tapahtunut, kun yhtiö on todennäköisesti keskittynyt kesän aikana etenkin Suzano-yhteistyön purkamiseen ja kumppaneiden kartoittamiseen. Kesän strategiapäivitys jätti merkittäviä avoimia kysymyksiä liittyen käynnissä olevan teknisen kehitysvaiheen kestoon, kumppanistrategiaan, kaavailtuun liiketoimintamalliin ja yhtiön taloudellisiin tavoitteisiin liittyen. Tyhjentäviä konkreettisia vastauksia yhtiö tuskin pystyy H1-raporttinsa yhteydessä sijoittajille tarjoamaan, mutta tilannekuvan epäselvyys huomioiden pienetkin tiedonmuruset voisivat avittaa.

Lisäksi raportissa kiinnostavat mahdolliset lisätiedot ja seuraavat konkreettiset askeleet Respinin jatkokehityksestä ECCOn kanssa. Osakkeen näkökulmasta lähtökohtaisesti varhaisemmassa vaiheessa oleva ja potentiaaliltaan puusellumateriaalia pienempi Respin on kuitenkin mielestämme sivuosassa.

Numerot ovat rumaa luettavaa

Spinnovalla ei ollut H1:llä tai vertailukaudella käynnissä yhtään teknologian toimitusprojektia, joten liikevaihto on jäänyt minimaaliseksi. Yhtiön kulutason pitäisi olla alenemassa viime vuoden muutosneuvotteluiden sekä teknologiakehityksen rytmimuutoksen takia, mutta tämän kevään muutosneuvottelut ja säästötoimet eivät ole luultavasti ehtineet alentaa kuluja vielä oleellisesti. Lisäksi H1:llä Spinnova on kirjannut alas Woodspin-sijoituksensa (vuoden 2024 lopussa 19,4 MEUR) neuvotteluissa oleviin Suzano-sopimuksiin liittyen. Näin ollen ennustamme Spinnovan liiketappion olleen H1:llä noin 29 MEUR, mistä toki iso osa on ei-kassavaikutteista alaskirjausta.

Spinnovan nettokassan arvioimme laskeneen negatiivisen liiketoiminnan kassavirran ja tiettyjen investointien (ml. Woodspin-sijoituksia) myötä noin 32–33 MEUR:n tasolle vuoden lopun noin 41 MEUR:sta. Näin ollen yhtiön kassatilanne on edelleen kohtuullinen, mutta toisaalta kaupalliseen vaiheeseen siirtymisen vaatima aikaviive on lähes täysin auki. Näin ollen keskipitkän aikavälin lisärahoitustarvetta ei voi enää sulkea pois.

Spinnova ei ole antanut kuluvalle vuodelle ohjeistusta. Emme usko yhtiön ohjeistavan myöskään H1-raportin yhteydessä.