Lähde: Inderes

SSH julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina 17.7. Odotamme yhtiön liikevaihdon palanneen kasvu-uralle kahden miinusmerkkisen neljänneksen jälkeen tilausmyynnin vetämänä, mitä tukee muun muassa yhtiön kommentoima myynnin piristyminen Q1:n loppua kohden ja Q1-katsauksen jälkeen tiedottamat lukuisat kaupat. Tuloksen odotamme kuitenkin hieman heikentyneen vertailukaudesta yhtiön tekemien etupainotteisten kasvuinvestointien myötä. Raportissa päähuomiomme kiinnittyy Leonardo-myyntiputken konkretisoitumiseen, Pohjois-Amerikan kehitykseen sekä yleisesti jatkuvan laskutuksen (ARR) kehitykseen.

Uudet asiakasvoitot antavat selkänojaa tilausmyynnin kasvulle

Odotamme SSH:n Q2-liikevaihdon kasvaneen noin 6 % 5,7 MEUR:oon. Kasvun moottorina toimii strategisesti tärkeä tilausmyynti (ennuste +13 %, 3,7 MEUR), jonka vetoa tukevat yhtiön huhtikuun lopulla tiedottamat lukuisat uudet asiakasvoitot. Nämä kaupat tuovat yhtiölle aluksi vajaan 1 MEUR:n vuotuisen toistuvan liikevaihdon (ARR) lisäyksen, ja oletamme, että suurimman osan näistä liikevaihdon tuloutus on käynnistynyt Q2:n aikana. Tuotteittain kasvun keihäänkärkenä arviomme mukaan toimii edelleen PrivX, jonka odotamme kasvaneen vauhdikkaasti (Q1'26: +20 %). Kokonaiskasvua jarruttaa kuitenkin ennusteissamme edelleen vanhojen tuotealueiden, kuten Tectian, ylläpitoliikevaihdon laskutrendi. Huomautamme, että lisenssimyynnin ajoituksiin liittyy epävarmuutta kvartaalitason ennusteissa.

Kasvuinvestoinnit painavat tulosrivejä

Ennustamme Q2-käyttökatteen laskeneen nollatasolle (Q2'25: 0,4 MEUR) ja liikevoiton laskeneen -0,8 MEUR:oon (Q2'25: -0,4 MEUR). Ennustamamme heikentyneen kannattavuuden taustalla on kasvanut kulurakenne yhtiön tehdessä etupainotteisia kasvuinvestointeja. Tästä näkyi jo viitteitä Q1-tuloksessa, mutta kevyt Q1-raportti ei tarjonnut tarkempaa näkyvyyttä kulurakenteeseen. Käsityksemme mukaan yhtiö on kuitenkin lisännyt resurssejaan "pysyvästi" eikä kyseessä ollut vain alkuvuoteen ajoittuva kertaluonteinen kuluerä. Kasvupanostukset ovat kohdistuneet etenkin myyntiin ja markkinointiin sekä tuotekehitykseen, mitä pidämme perusteltuna, sillä kestävien tulosparannusten saavuttaminen vaatii kasvua. Leonardo-sijoituksen myötä vahvistunut tase myös mahdollistaa kasvaneet panostukset. Osakekohtaisen tuloksen odotamme paranevan kuitenkin -0,02 euroon (Q2'25: -0,03 euroa) yhtiön lunastaessa suurimman osan hybridilainastaan takaisin Q2:n alussa. Q2-raportista näemme, onko yhtiö ostanut loputkin hybridilainastaan takaisin.

Ohjeistuksen toisto odotuksissa, katseet Leonardo-myyntiputken konversiossa

Odotamme SSH:n toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan vuoden 2026 liikevaihto kasvaa ja käyttökate sekä liiketoiminnan rahavirta ovat positiivisia. Vaisuhkon Q1:n jälkeen odotamme Q2-raportin osoittavan viitteitä kasvun kiihtymisestä, jotta yhtiö yltää koko vuoden ennusteisiimme (liikevaihdon kasvu noin 7 %). Ennusteemme odottaa kasvun kiihtyvän loppuvuodesta jo selvästi kaksinumeroiseksi, mitä tukee myös heikko Q4'25-vertailukausi. Käyttökatteen osalta ennusteemme on 0,9 MEUR (2025: 1,5 MEUR), minkä lopputulemaan vaikuttaa luonnollisesti realisoitunut kasvu sekä tehdyt kasvuinvestoinnit. Raportin keskeisin mielenkiinto kohdistuu Leonardo-kumppanuuden myyntiputken etenemiseen. Yhtiöllä on ollut myyntiputkessa kymmeniä mahdollisia kauppoja, ja odotamme päivitystä näiden konvertoitumisesta uusiksi tilauksiksi. Yhtiön huhtikuussa tiedotetuista kaupoista arviomme mukaan osa tulikin Leonardon kautta. Näiden kauppojen jälkeen Q2:n lopun ARR-taso on erityisen mielenkiintoinen datapiste. Yleisesti yhtiön kasvu ei nojaa kuitenkaan puhtaasti vain Leonardo-kumppanuuteen, ja tarkastelussa on myös Pohjois-Amerikan sekä APAC-alueen kehitys. Pohjois-Amerikan osalta olisi tärkeää saada näyttöjä, sillä toistaiseksi uudistettu toimintamalli ei ole näkynyt konkreettisesti kasvuluvuissa.