Talenom korvaa Rauten TOP3-listallamme

Nostamme TOP3-listallemme Rauten tilalle Talenomin. Talenomin osake on laskenut selvästi ja mielestämme arvostustaso on jälleen houkutteleva. Ensi vuoden ennusteilla osakkeen P/E on noin 16x ja EV/EBITDA noin 8x, mitkä ovat yhtiölle alhaisia. Talenomilla on vahva asema ja selkeä kilpailuetu kasvavalla, defensiivisellä ja murroksessa olevalla toimialalla. Yhtiö voittaa markkinaosuuksia ja kasvaa aggressiivisesti, mutta pystyy arviomme mukaan kuitenkin parantamaan kannattavuuttaan teknologisen etumatkan ansiosta. Tuloskasvu tulee olemaan voimakasta lähivuosina, mikä tarjoaa osakkeelle merkittävän nousuvaran. Odotamme Talenomin osakekohtaisen tuloksen kasvavan noin 18 % vuosittain 2017-2020 (osinko CAGR: 25 %). Lisäksi uskomme osakkeen arvostustason korjaantuvan kasvutarinan edetessä suunnitelmien mukaisesti, missä seuraava merkittävä tarkistuspiste on 2017 tilinpäätös. Odotamme vahvaa Q4-tulosta sekä merkittävää tuloskasvua indikoivaa ohjeistusta ensi vuodelle. Arviomme mukaan yhtiö kuuluu toimialan voittajiin ja on hyvä omistaja-arvon luoja myös pitkällä aikavälillä.

Raute ehti olla listalla noin kolme viikkoa, minkä aikana yhtiön osakekurssi vahvistui noin 12 %. Samaan aikaan Helsingin pörssin painorajoitettu tuottoindeksi laski noin 4 %, joten poiminta ylsi selkeään ylituottoon suhteessa indeksiin ja oli siten onnistunut. Nostimme Rauten listalle lokakuussa, koska suhtauduimme luottavaisesti yhtiön loppuvuoden tilausnäkymiin ja tuloskuntoon. Myös poiminnan taustalla ollut ajatus toteutui hyvin, sillä listalla olonsa aikana Raute julkisti saneensa yli 21 MEUR:n vanerilinjatilauksen Venäjältä ja raportoi vahvasta Q3:n tilauskertymästä sekä erinomaisesta Q3-tuloksesta. Nämä tekijät nostivat myös Rauten kuluvan vuoden ja ensi vuoden tulosennusteitamme selvästi.

Suhtaudumme Rauten osakkeeseen edelleen positiivisesti, sillä yhtiön tilauskannan perusteella myös ensi vuodesta on tulossa Rautelle tuloksellisesti vahva ja osakkeen tulospohjainen arvostus on yhä kohtuullinen (2017e-2018e: EV/EBIT 8x). Lisäksi yhtiön tilausnäkymät vaikuttavat edelleen hyviltä emmekä olisi yllättyneitä, jos yhtiö pääsisi tiedottamaan vielä Q4:lla suuremmista tilauksista. Näin ollen osakkeen lyhyen tähtäimen kokonaistuotto-odotus on mielestämme yhä positiivinen, mutta pidemmällä tähtäimellä nykyisen suotuisan syklin kestävyyteen ja hieman historiallista tasoa korkeampiin arvostuskertoimiin liittyy myös riskejä.