Talenom Q1 tiistaina: Investointivaiheessa

Talenom julkaisee Q1-liiketoimintakatsauksensa tiistaina klo 9.00. Odotamme yhtiöltä voimakasta yritysostojen vauhdittamaa kasvua, mutta tuloksen odotamme jääneen suunnilleen vertailukauden tasolle. Yhtiön tekemät lukuisat yritysostot painavat suhteellista kannattavuutta lyhyellä aikavälillä ja poistotaso on noussut merkittävästi viime vuosina kasvaneiden investointien jälkeen. Näkemyksemme mukaan Talenom on tällä hetkellä investointivaiheessa erityisesti kansainvälistymisen suhteen. Vuoden edetessä Ruotsissa pitäisi alkaa näkyä ensimmäisiä signaaleja tuloksista, kun maassa otetaan syksyllä yhtiön omat ohjelmistot käyttöön. Julkaisimme yhtiöstä hiljattain kaikille avoimesti luettavissa olevan laajan raportin.

Vahva yritysostovetoinen kasvu jatkuu

Odotamme Talenomin liikevaihdon kasvaneen Q1:llä noin 27 % yhteensä 25,7 MEUR:oon. Kvartaalilla kasvua tuki peräti 13 erikokoista yritysostoa ja arvioimme, että yli 60 % kasvusta on epäorgaanista ja loput vajaat 40 % orgaanista. Orgaanista kasvua tukevat uusasiakashankinta, lisäarvopalveluiden myynti sekä transaktiopohjaisen liikevaihdon piristyminen, jota pandemiaan liittyvät rajoitukset käsityksemme mukaan rasittivat vielä hieman vertailukautena. Omikron-aallon vaikutukset ovat käsityksemme mukaan olleet rajallisia, ja suurimmat vaikutukset ovat mahdollisesti olleet tällä kertaa sairaspoissaoloissa. Erityisellä mielenkiinnolla odotamme yhtiön kommentteja Ruotsin myynnin etenemissä, sillä siellä orgaanisen kasvun potentiaali olisi erittäin suuri.

Yritysostot ja voimakkaasti kasvaneet poistot rasittavat tulosta

Odotamme Q1-liikevoiton olleen 4,3 MEUR eli suunnilleen vertailukauden (Q1’21: 4,4 MEUR) vahvalla tasolla. Odotamme liikevoittomarginaalin heikkenevän selvästi ja olleen kausiluontoisesti vahvalla jaksolla vain 16,6 %:n tasolla (Q1’21: 21,7 %). Talenom on tehnyt poikkeuksellisen paljon yritysostoja viime aikoina, ja näiden kannattavuus on erityisesti alkuvaiheessa merkittävästi heikompi kuin yhtiön ydinliiketoiminnan. Järjestelyistä aiheutuu myös jonkin verran kertaluontoisia kuluja, minkä lisäksi ne kasvattavat yhtiön poistoja. Poistot ovat muutenkin kasvaneet merkittävästi, ja poistotason nousu on erityisen suuri kuluvana vuonna. Näin ollen kannattavuutta kannattaa seurata myös käyttökatetasolla (Q1’22e: 33,0 % vs. Q1’21: 35,4 %). Absoluuttisen käyttökatteen odotamme kasvaneen 8,5 MEUR:oon (Q1’21: 7,2 MEUR). Lisäksi on hyvä huomata, että vertailukauden kannattavuuteen vaikutti vielä pandemiajakson jälkeinen matala kulutaso.

Emme odota oleellisia muutoksia näkymissä

Talenom arvioi ohjeistuksessaan vuoden 2022 liikevaihdon olevan 100-110 MEUR ja liikevoiton 15-18 MEUR. Ohjeistus pitää poikkeuksellisesti sisällään vielä toteutumattomia yritysostoja, joiden ennustaminen etenkin ajoituksen kannalta on mahdotonta. Nykyiset ennusteemme odottavat yhtiön liikevaihdon kasvavan noin 26 % 104 MEUR:oon ja liikevoiton olevan 16,6 MEUR. Alkuvuoden aikana Talenom on jo tehnyt useita yritysostoja, ja tiedottamattomien kauppojen rooli ennusteissa on siten pienentynyt. Ennusteemme pitää kuitenkin sisällään edelleen kaksi uutta yritysostoa, joiden liikevaihtojen olemme olettaneet olevan 2 MEUR vuositasolla. Odotamme kauppojen tapahtuvan mallinnuksessamme Q3’22:n ja Q4’22:n aikana. Kuluvana vuonna Talenomin tarinassa on mielenkiintoista seurata yhtiön uuden sovelluspohjaisen kansainvälistymisstrategian etenemistä Espanjassa sekä Ruotsin kehitystä, kun siellä on tarkoitus aloittaa yhtiön omien ohjelmistojen käyttöönotto syksyllä. Lisäksi tänä vuonna on mielenkiintoista nähdä, alkaako pienasiakaskonsepti heijastumaan yhtiön liikevaihtoluvuissa vuoden edetessä.