Talenom Q3’24 -ennakko: Odotamme heikkoa tuloskehitystä ja strategista keskustelua

Talenom raportoi Q3-tuloksensa torstaina noin kello 9.00. Negatiivisen tulosvaroituksen jälkeen tuloskehitys tiedetään vaisuksi, missä taustalla on erityisesti heikko liikevaihdon kehitys vaikeassa markkinatilanteessa. Odotamme liikevaihdon kasvun olleen Q3:lla noin 3 % Espanjan epäorgaanisen kasvun tukemana, ja operatiivisen tuloksen heikentyneen hieman vertailukaudesta. Vaikeuksista huolimatta Talenom tekee edelleen erittäin hyvää tulosta Suomessa, mutta kansainvälinen liiketoiminta kyntää toistaiseksi tappiolla. Mielenkiinto tulosjulkistustilaisuudessa kohdistuu erityisesti Ohjelmistoliiketoiminnan eriyttämiseen ja yhtiön strategiaan tähän liittyen. Lisäksi olemme edelleen kiinnostuneita ohjelmistojen käyttöönoton etenemisestä Ruotsista sekä toimista orgaanisen kasvun kiihdyttämiseksi.

Orgaaninen kasvu on ollut negatiivista

Odotamme Q3-liikevaihdon kasvaneen noin 3 % yhteensä 29 MEUR:oon. Heikossa markkinatilanteessa arvioimme orgaanisen kasvun olleen negatiivista, ja pieni positiivinen kasvu tulee vuoden 2023 loppupuolella ja vuoden vaihteessa tehdyistä yritysostoista valtaosin Espanjassa. Suomessa odotamme liikevaihdon laskeneen Q3:lla noin 3 %, Ruotsissa olleen suunnilleen edellisvuoden tasolla ja Espanjassa kasvaneen noin 50 %. Orgaaninen kasvu on ollut Suomessa kiven alla sen hidastuessa viime vuodesta lähtien trendinomaisesti ja oltua Q2:lla jo 3,6 % negatiivista. Painetta aiheuttavat laskeneet transaktiovolyymit, asiakkaiden hinnanalennukset liittyen heidän liiketoimintansa kutistumiseen sekä konkurssien kautta kasvava asiakaspoistuma. Lisäksi myös hintakilpailu on toimialalla kiristynyt selvästi, kun markkinatilanne on heikentynyt pitkän hyvän jakson jälkeen. Yleisesti odotamme markkinatilanteen pysyneen Suomessa heikkona, olevan astetta parempi Ruotsissa ja varsin hyvä Espanjassa. Viimeaikaiset indikaatiot Suomen asiakaskunnasta ovat olleet varovaisen positiivisia (katso Talenomin barometri), mutta nämä vaikutukset heijastuvat tilitoimistojen kysyntään viiveellä.

Lyhyellä aikavälillä kustannusrakenne on kiinteä

Odotamme liiketuloksen olleen vain 2,0 MEUR (Q3’23: 2,4 MEUR oikaistuna alaskirjauksesta) kausiluontoisesti heikolla Q3:lla, mikä tarkoittaisi yhtiölle heikkoa 7,0 %:n liikevoittomarginaalia (Q3’23: 8,4 % oikaistuna). Käyttökatteen (7,7 MEUR) odotamme pysyneen suunnilleen vertailukauden tasolla ja käyttökatemarginaalin odotamme olleen 26,6 % (Q3’23: 27,0 %). Heikkoa tuloskehitystä selittää yksinkertaisesti se, ettei yhtiön liikevaihto ole kasvanut orgaanisesti. Lyhyellä aikavälillä Talenomin kulurakenne on kiinteä, mitä kautta tulosvipu on vahva ja nyt se toimii alaspäin. Kesällä 2023 käynnistetyn Suomen liiketoiminnan ”pehmeä” tehostaminen (esimerkiksi rekrytointien rajoittaminen) laski kulurakennetta, mutta sitä ei suunniteltu näin heikkoon markkinatilanteeseen. Arviomme mukaan tulos on ollut edelleen Suomen harteilla, kun Ruotsi ja Espanja ovat olleet liikevoittotasolla lievästi tappiollisia. Ruotsissa takana on oletettavasti kiireinen jakso omien ohjelmistojen käyttöönoton osalta, mikä on voinut heikentää kannattavuutta edelleen. Tätä kautta odotamme Ruotsin olleen käyttökatetasollakin vain hieman positiivisen puolella. Kansainvälisen liiketoiminnan kannattavuuskehitys ja -ajurit ovat jälleen raportissa mielenkiinnon kohteita, koska erityisesti Ruotsissa onnistuminen on Talenomille pitkällä aikavälillä kriittinen ajuri. Tuloksen lisäksi seuraamme erityisesti yhtiön vapaata rahavirtaa, jossa pitäisi näkyä positiivista kehitystä.

Strategiauudistus fokuksessa

Talenom arvioi suhteellisen tuoreessa tulosvaroituksessaan vuoden 2024 liikevaihdon olevan 126-129 MEUR, käyttökatteen 34-37 MEUR ja liikevoiton 11-14 MEUR. Tämä ohjeistus toistetaan kaiken järjen mukaan Q3-raportissa, koska lokakuussa näkymän loppuvuodelle pitäisi olla jo hyvin selkeä. Ennustamme vuoden 2024 käyttökatteen olevan noin 35 MEUR ja raportoidun liikevoiton olevan noin 12,3 MEUR. Ennusteemme sisältää 0,5 MEUR kertaluontoisia kuluja liittyen ohjelmistoliiketoiminnan eriyttämiseen, josta Talenom kertoi tulosvaroituksen yhteydessä. Kyseessä on merkittävä strateginen muutos, mitä kautta yhtiö alkaa tarjota omia ohjelmistojaan muille tilitoimistoille. Taustalla ovat arviomme mukaan palveluliiketoiminnan kasvuhaasteet sekä kilpailukykyisen ohjelmiston vaatimat panostukset - eli halu jakaa ohjelmistojen kehittämisen taakkaa. Suurin mahdollisuus liittyy ohjelmistojen liiketoimintapotentiaaliin (arvioitu liikevaihto Suomessa 15-20 MEUR), ja ohjelmistoliiketoiminnan onnistuessa kasvu olisi hyvin skaalautuvaa. Lähivuosina volyymit kasvavat Ruotsin ja Espanjan käyttöönottojen mukana, mutta ”ulkopuolisten” asiakkaiden osuus kasvanee asteittain lähivuosina. Helppoa kansainvälinen ohjelmistoliiketoiminta ei ole, joten odotamme mielenkiinnolla Talenomin strategiaa ohjelmistojen kaupallistamiseksi. Mielenkiinnon kohteina ovat mm. ohjelmistojen taloudelliset luvut, tuleva positiointi markkinalla, hinnoittelu, investointitarpeet, organisaatiomuutokset ja tavoitteet sekä ohjelmistoliiketoiminnassa että palveluissa. Avoimia kysymyksiä onkin tällä hetkellä paljon.