Tekova Q4’24 -pikakommentti: Vahvalle kasvulle selkeät ajurit

Tekovan torstainen Q4-raportti osoitti vahvaa kasvua niin ylä- ja alariveillä. Odotuksien mukaan liikevaihto kasvoi erittäin vahvasti vuoden viimeisellä kvartaalilla ja liiketulos nousi vertailukaudesta. Alariveillä vähemmistöjen muutokset nostivat nettotuloksen selvästi yli odotuksiemme. Vahvan koko vuoden tuloksen ja rahavirran myötä osinkoehdotus nousi myös odotuksiemme yläpuolelle. Tilauskertymä sekä tilauskanta kasvoivat selkeästi vertailukaudesta ja näkymät sekä ohjeistus kuluvaan vuoteen olivat aavistuksen odotuksiamme vahvemmat niin liikevaihdon kuin tuloksenkin osalta. Kokonaisuutena Tekovan raportti oli rakentamisen alan tilanteeseen nähden erittäin hyvä.

Vahvaa liikevaihdon ja tuloksen kasvua Q4:llä ja koko vuonna

Tekovan liikevaihto nousi Q4:llä 45 % 21,5 MEUR:oon vertailukauden 14,8 MEUR:sta. Liikevaihto ylitti ennusteemme 3 %:lla (ennuste: 20,8 MEUR). Vahvaa kasvua ajoi Tekovan vahvistunut tilauskanta sekä merkittävästi kasvaneet tilaukset kvartaalin aikana. Tekovan tilauskanta oli Q4:n lopussa 70 %:n kasvussa vertailukaudesta 70 MEUR:ssa ja uudet tilaukset kasvoivat Q4:llä 72 % 32,4 MEUR:oon. Koko vuonna Tekovan liikevaihto kasvoi 17 % 65,5 MEUR:oon.

Tulos kasvoi liikevaihdon mukana

Vahvan liikevaihdon kasvun ajamana Tekovan tulos nousi vahvasti Q4:llä ja ylitti odotuksemme 6 %:lla. Tekovan liikevoitto nousi 18 %:lla 2,0 MEUR:oon (Q4’23: 1,7 MEUR). Liikevoittoon on vielä arviomme mukaan hieman vaikuttaneet listautumiskulut, mutta niitä ei lukemamme perusteella ollut raportissa erikseen ilmoitettu. Liikevoittomarginaali laski odotuksiemme mukaisesti 9,3 %:iin (ennuste: 9,1 %) vertailukauden poikkeuksellisen vahvasta 11,3 %:n tasosta. Tekovan kannattavuus on kehittynyt vahvasta kasvusta huolimatta erittäin hyvin. Projektien katteet ovat raportin perusteella pitäneet pintansa eikä markkinahaasteet (kilpailu) juuri nyt Tekovaan omassa hyvin kapeassa erikoisalassa vaikuta. Tekova on hyötynyt rakennusmateriaalien ja resurssien (alihankinnan) hintojen laskusta, kun samalla kysyntä Tekovan hallimaisille toimitiloille on tällä hetkellä vahvaa ja Tekova pystyy hinnoittelemaan itsensä kilpailukykyisesti. Materiaalien ja palveluiden hintojen suotuisasta kehityksestä kertoo, että näiden suhteellinen osuus liikevaihdosta laski koko vuonna jopa 4 %, vaikka kasvua tuli lähes 20 %. Alemmilla riveillä osakekohtainen tulos oli selvästi odotuksiamme parempi (40 %) ja kasvoi 0,04 euroon (Q4’23: 0,03 euroa) vähemmistöosuuksien kääntyessä poikkeuksellisesti Tekovan tulosta tukevaksi. Arvioimme tämän poikkeuserän liittyvän Tekovan vähemmistölunastuksiin vuoden aikana, ja tulevaisuudessa vähemmistöjen painoarvo on laskemaan päin.

Tekovan koko vuoden raportoitu liikevoitto nousi 70 %:lla 6,0 MEUR:oon (ennuste: 5,8 MEUR)  ja marginaali 9,1 %:iin (2023 EBIT-%: 6,2 %). Liikevoitto oli lopulta ohjeistushaarukan keskitasolla (ohjeistus: 5,5–6,5 MEUR). Alariveillä rahoituskuluja ei odotuksiemme mukaan ollut ja nettotulos kasvoi koko vuonna 5,0 MEUR:oon vertailukauden 2,5 MEUR:sta. Tämä nosti osakekohtaista tulosta koko vuonna 2024 noin 90 %:lla 0,118 euroon. Osinkoa odotimme Tekovan jakavan vahvasta kassastaan 3 sentillä, mutta Tekova ehdotti 0,04 euroa. Osingon ei tosin pitäisi olla nyt investointi/kasvuvaiheessa olevalle yhtiölle juurikaan merkittävä ajuri.

Ohjeistus ja näkymät linjassa kasvua odottaviin odotuksiimme

Tekova ohjeistaa vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan 70-80 MEUR:oon (2024: 65,5 MEUR) ja liikevoiton olevan 5,5-7,5 MEUR (2024: 6,0 MEUR). Olimme ennen tulosta odottaneet liikevaihdon olevan 77,6 MEUR ja liikevoiton 6,2 MEUR, joten ohjeistus oli hyvin linjassa odotuksiimme (liikevaihto-ohjeistus +3 %, EBIT-ohjeistus +6 %).

Tekova on pystynyt vuonna 2024 erinomaiseen suoritukseen, jos sitä vertaa muuhun rakennusmarkkinaan. Vuosi 2025 on vielä yleisesti haastava alalla, mutta Tekova pystyy vahvan tilauskantansa ja tilauskertymänsä ansiosta kasvamaan voimakkaasti. Näkymiä tukee lisäksi alkuvuonna saatu 17 MEUR:n datakeskushanke, joka on Tekovan historian suurin. Kasvun ja markkinan piristymisen myötä marginaalit kuitenkin laskevat ohjeistuksen keskikohdan mukaan (EBIT-%: 8,1 %), mikä oli odotettua (25e EBIT-%: 7,9 %). Arviomme mukaan rakentamisen aktiviteetin piristyessä resurssien hinnat nousevat ja Tekovan kasvun myötä kiinteät kulut lisääntyvät, mikä alentaa marginaaleja korkeilta tasoiltaan. Ohjeistuksenkin perusteella Tekovalla on kuitenkin mahdollisuudet parempaankin, mikäli hankkeissa ei tule yllätyksiä ja/tai rakentamisen resurssihinnat eivät merkittävästi nouse.