Tokmanni Q4-aamutulos: Ei suuria yllätyksiä

Jo julkaistujen ennakkotietojen myötä Tokmannin Q4-tulos ei tarjonnut suuria yllätyksiä. Liikevaihdon kehitystä ajoi merkittävä epäorgaaninen kasvu ja kannattavuutta yhtiö onnistui parantamaan kullakin markkina-alueellaan. Ohjeistus povaa kiihtyvää kasvua kuluvalle vuodelle, mutta markkinassa on mielestämme havaittavissa joitakin epävarmuustekijöitä. Alustavien arvioidemme mukaan merkittäville ennustemuutoksille ei kuitenkaan ole tarvetta operatiivisilla riveillä.

Vertailukelpoinen kasvu vaisuhkoa, mutta markkinaan nähden kohtalaista

Tokmanni julkaisi Q4:n ennakkotiedot helmikuussa järjestetyn pääomamarkkinapäivän yhteydessä, ja näin ollen raportti ei tarjonnut suuria yllätyksiä päärivien osalta. Tokmannin Suomen toiminnot kasvoivat 4 % ja tästä vertailukelpoisen kasvun osuus oli melko vaisu eli alle yhden prosenttiyksikön. Ounastelimme tämän olleen parempaa myönteisten joulumyyntikommenttien takia. Ruotsissa ja Tanskassa yhtiön vertailukelpoinen kasvu (2 %) oli pieni pettymys vaikkakin se ylitti Suomen vastaavan kasvun. Konsernin Q4-liikevaihto oli 471 MEUR, linjassa ennakkotietojen myötä tarkistettuihin ennusteisiin. Konsernin asiakasmäärät kasvoivat puolikkaan prosentin, mikä sekin oli mielestämme pettymys. Arviomme mukaan Tokmannin vaisuhkoa vertailukelpoista suoriutumista selittää heikko markkinaympäristö etenkin yhtiölle tärkeillä käyttötavaran tuotesegmenteillä (pukeutuminen sekä koti ja vapaa-aika). Päivittäistavaroissa Tokmanni kasvoi suurin piirtein markkinan mukaisesti noin 5 %:n tahtia.

Kannattavuutta tuki onnistunut kulukuri ja liikevaihdon kasvu

Konsernin myyntikate-% nousi hyvälle noin 36 %:n tasolle. Sen paranemista veti rakenteellisesti korkeamman katetason omaavan Dollarstoren integrointi. Katepotentiaalia kuitenkin rajoitti Suomen laskenut suhteellinen myyntikate, mikä arviomme mukaan saattoi johtua hintakilpailusta. Kiinteiden kulujen kontrolloinnissa yhtiö onnistui erinomaisesti Suomessa, kun huomioidaan, että sen myyntikate-% laski. Q4:n 46,2 MEUR:n oikaistu liikevoitto oli linjassa hiljattain tarkistettuihin ennusteisiin, ja se vastasi 9,8 % liikevaihdosta. Osakekohtainen tulos oli 0,44 euroa (Inderes 0,51 ja konsensus 0,50 euroa), joka jäi hieman ennusteistamme korkeampien rahoituskustannusten tähden.

Yhtiö säilytti vertailukauden mukaisen osingon, kun odotimme siihen pientä nousua. Tokmannin hallitus ehdottaa yhtiökokoukselle 0,76 euron osakekohtaisen osingon jakamista. Tämä vastaa noin 83 % nettotuloksesta. Yhtiön velkapositio oikeni IFRS16-oikaistuna (1,6x nettovelka/käyttökate) hienosti hyvän operatiivisen rahavirran sekä logistiikkakeskuksen myynnin myötä. Tokmanni kertoi saavuttaneensa vuoden loppuun mennessä noin 2,4 MEUR:n synergiahyödyt, mikä tarkoittaa suurimman osan synergioista realisoituvan odotetusti vuonna 2024.

Ohjeistus kertoo selvästä kasvusta, näkymien rooli raportilla vähäinen

Muiden ennakkotietojen tapaan Tokmanni oli jo kertonut markkinoille 2024 ohjeistuksensa (1660–1760 MEUR liikevaihto ja 110–130 MEUR oik. liikevoitto). Suuri osa ohjeistuksen indikoimasta parannuksesta syntyy vielä H1:n aikana vaikuttavasta epäorgaanisesta kasvusta, mutta Tokmanni on kertonut suunnittelevansa useiden uusien myymälöiden avaamista, jotka osaltaan kasvattavat konsernin myyntiä. Seuraamme silmä tarkkana yhtiön vertailukelpoisen kasvun kehitystä, joka oli vuonna 2023 melko vaisua. Näkymien rooli jäi raportilla vähäiseksi ja pyrimme näitä klo 10 alkavassa tulospuhelussa kartoittamaan.