Negatiivinen tulosvaroitus oli liikevaihdon osalta lähes pyöristysvirhe, mutta liikevoitto-ohjeistuksen keskikohta laski edellisestä 10 %. Olimme hiljattain julkaistussa ja vielä ajankohtaisessa Tokmannin laajassa raportissamme nostaneet tulosvaroituksen riskin esille, nojaten aiemman ohjeistuksen alalaidalla sijainneeseen liikevoittoennusteeseemme. Tiedotteen lomassa yhtiö antoi ennakkotietoja Q2-tuloksesta, jotka olivat linjassa ennusteisiimme nähden. Alustavan arviomme mukaan tulosvaroituksella ei ole vaikutusta näkemykseemme Tokmannista sijoituskohteena, joskin odotamme osakkeen pörssiavauksen olevan negatiivinen. Tarkennamme ennusteemme ennakkotietojen mukaisiksi viimeistään tulosennakon yhteydessä.

Ohjeistuksen lasku oli jokseenkin odotettu

Tokmanni laski ohjeistustaan eilisiltana. Uuden ohjeistuksen mukaisesti yhtiö odottaa 2024 liikevaihdon olevan 1650–1730 (aik. 1660–1760) MEUR:n välillä ja oikaistun liikevoiton asettuvan 98–118 (aik. 110–130) MEUR:n välille. Samaan aikaan liikevaihdon ohjeistuksen vaihteluväli tarkentui 20 MEUR:lla. Ohjeistuksen lasku oli yhtiön omien sanojen mukaan seurausta myöhästyneestä kevätsesongista, kuluttajaluottamuksen arvioidusta jatkumisesta heikkona myös loppuvuoden aikana, Suomen ALV-veroasteen noususta (1.9.) sekä edellisvuotta korkeammista rahtikustannuksista. Myöhästyneen kevään vaikutus oli jo markkinatietojen perusteella tiedossa ja yhtiö kommentoi Q1-raportin yhteydessä kohtaamistaan kustannuspaineista. ALV-muutos on prosenttiyksikkötasolla kohtuullisen pieni (1,5 %-yks.), joskin halpakaupassa kuluttajien hintatietoisuus on tavanomaista vähittäiskauppaa korkeampi, jolloin ALV:n nousun vieminen kuluttajahintoihin ei arviomme mukaan onnistu täysimääräisesti. Tämä tarkoittaa tässä skenaariossa sitä, että osan ALV-noususta maksaisi Tokmanni itse. Toisaalta, mikäli hinnat päätettäisiin viedä täysimääräisesti kuluttajahintoihin, saattaisi tällä olla kysyntää ja siten liikevaihtoa laskeva vaikutus. Uskomme yhtiön tehneen toimenpiteitä yhdessä tavarantoimittajiensa kanssa taklatakseen ALV-kannan muutoksesta koituvat kustannuspaineet.

Ohjeistuksen lasku oli sekä meidän että konsensuksen osalta odotettu, sillä tulosvaroitusta edeltävät liikevoittoennusteet (Inderes 113 ja konsensus 114 MEUR) sijaitsivat vanhan ohjeistuksen alalaidalla, ja sijaitsee nyt uuden ohjeistuksen keskikohdan tienoilla. Siten uskomme mahdollisten ennustemuutosten jäävän vähäisiksi.

Q2 sujunut melko linjassa odotuksiin nähden

Tiedotteen yhteydessä Tokmanni kertoi Q2:n avainluvut. Konsernin liikevaihto kasvoi 32 % vertailukaudesta 422,5 MEUR:oon. Oikaistu liikevoitto puolestaan oli 27,8 MEUR, eli 6,6 % liikevaihdosta. Q2-liikevoiton toteuma oli hyvin linjassa meidän ennusteisiimme (28,6 MEUR) nähden, kun taas konsensuksen näkemys Q2:n kehityksestä (34,1 MEUR) oli hieman toteutuneen yläpuolella. Liikevaihdon kehitystä on arviomme mukaan heikentänyt viivästynyt kevät, mutta toisaalta markkinatilastojen perusteella toukokuu oli varsin vahva, minkä olisi pitänyt kompensoida huhtikuun vaisua kehitystä. Uskomme rahtikustannusten nousulla olleen katteita painava vaikutus.

Odotusten mukaisella tulosvaroituksella sekä Q2-ennakkotiedoilla ennusteisiimme kohdistuvat muutospaineet jäävät arviomme mukaan marginaalisiksi, jonka myötä emme näe välittömiä tarpeita ennustemuutoksille. Emme myöskään koe uutisella olevan vaikutusta näkemykseemme Tokmannista sijoituskohteena, sillä osake on parhaillaan varsin maltillisesti hinnoiteltu. Lisäämme tarkat ennakkotiedot Tokmannin ennusteisiimme viimeistään Q2-ennakkokommentin yhteydessä.