Kemin rakennusprojektin ja Valmetin Prosessiteknologiat-liiketoiminnan haasteet ovat olleet tiedossa jo jonkun aikaa, joten tilaajan ja toimittajan väliset erimielisyydet hankkeesta eivät olleet mielestämme lainkaan yllättäviä. Metsä Fibren vaatimusten perusteita on mahdotonta arvioida yhtiöiden välisiä sopimuksia tuntematta. Valmetin kannalta Metsä Fibren kertaluonteiset vaatimukset eivät olisi täysimääräisesti realisoituessakaan käänteentekeviä.

Metsä Fibren vaatimukset ovat alustavasti vähintään 47 MEUR

Valmet tiedotti eilen, että Metsä Fibre on laittanut vireille välimiesmenettelyn Valmetin tytäryhtiö Valmet Technologies Oy:tä vastaan. Välimiesmenettely koskee Metsä Fibren biotuotetehdasta Kemissä, joka aloitti toimintansa suunnitellusti 20.9.2023.

Valmet pitää Metsä Fibren vaatimuksia perusteettomina ja aikoo aktiivisesti edistää omia vaateitaan Metsä Fibreä vastaan. Metsä Fibren esittämien vaatimusten alustava määrä on noin 47 MEUR. Lisäksi Metsä Fibre on ilmoittanut vaativansa, että Valmet Technologies Oy todettaisiin vastuulliseksi tietyistä Metsä Fibrelle myöhemmin muista sopimussuhteista mahdollisesti realisoituvista vastuista. Metsä Fibre on tällä hetkellä arvioinut tällaisten mahdollisten vaatimusten määräksi noin 65 MEUR, jonka se ennakoi laskevan.

Valmetin johto ei nykyisen parhaan ymmärryksensä perusteella odota välimiesmenettelyn aiheuttavan olennaisia haitallisia vaikutuksia yhtiön toimintaan tai taloudelliseen asemaan. Tämä arvio perustuu esitettyihin perusteisiin, tehtyihin varauksiin, voimassa olevaan vakuutusturvaan ja Valmetin liiketoiminnan laajuuteen.

Vaatimus ei realisoituessaankaan olisi Valmetin kannalta huomattava

Kemin tehtaan rakennusprojektin hankaluuksia sekä budjetin ylittymistä on käsitelty useissa otteissa julkisuudessa viime vuosina. Lisäksi Valmet on raportoinut vuodesta 2022 alkaen inflaatiopohjaisista projektihaasteista Prosessiteknologiat-liiketoiminnoissaan. Näitä taustoja vasten ei mielestämme ole lainkaan yllättävää, että juuri Kemin projekti on aiheuttanut myös taloudellisia erimielisyyksiä tilaajan ja päälaitetoimittajan välille. Siten selkein yllätys on, että luultavasti pitkäaikaisen toimittaja-asiakassuhteen omaavat yhtiöt eivät ole saaneet riitaa sovittua suljettujen ovien takana. Sopimuksia tuntematta Metsä Fibren vaatimusten perusteita tai Valmetin vielä auki jääneiden vaateiden perusteita on mahdotonta arvioida.

Valmetin kokoluokkaan suhteutettuna mahdollisena korvausriskit ovat maltillisia. Arviomme mukaan yhtiö on myös tehnyt tulokseensa varauksia tilanteeseen liittyen, kun huomioidaan, että projektin haasteet eivät ole tulleet yhtiölle yllätyksenä. Myös Prosessiteknologioiden heikko kannattavuuskehitys vuosilta 2022–2024 indikoi varausten rasittaneen kannattavuutta, mutta taustalla toki voi olla muitakin projekteja. Näin ollen arvioimme, että Metsä Fibren vaateet eivät tule realisoitumaan ainakaan tulokseen täysimääräisesti. Metsä Fibren alustava korvausvaatimus on noin 0,25 senttiä per Valmetin osake ja mahdolliset lisävaatimukset noin 0,35 euroa per osake. Näin ollen osakkeen perspektiivistä vaateisiin liittyvä riski on rajallinen. Emme lähtökohtaisesti usko myöskään riidan vaikuttavan Valmetin ja Metsä Fibren yhteistyöhön esimerkiksi palvelu- ja automaatioliiketoiminnoissa.

Sijoittajaluottamuksen kannalta vanhan selluprojektin puiminen välimiesoikeudessa on kuitenkin mielestämme kiusallista juuri nyt, sillä yhtiö on viimeistelemässä sopimusta historiansa suurimmasta yli miljardin euron sellutehdastilauksesta Brasiliaan (kommentti täällä). Lisäksi kuluvan vuoden ohjeistuskompurointi kolhi luottamusta viime viikolla. 

Metsä Board on myös epäsuorasti osallinen tilanteeseen

Metsä Board omistaa Metsä Fibrestä 24,9 %. Mahdollisten korvausten kertaluonteisuuden takia ne eivät kuitenkaan Metsä Boardin kannalta merkittäviä. Lisäksi riskinä on vielä avoimien Valmetin vaatimusten menestyminen, mutta toki nekään eivät olisi Metsä Boardille merkittäviä.