Siemensin prosessikaasukromatografia-liiketoiminnan osto on Valmetin mittakaavassa keskikokoinen yrityskauppa. Mielestämme ostettava liiketoiminta täydentää hyvin Valmetin ja Automaatiojärjestelmät-liiketoiminnan portfolioita sekä teknologian, maantieteen että toimialajakauman valossa. Kauppahinta on mielestämme jokseenkin neutraali ja kaupan arvonluonti nojaa etenkin Valmetin Automaatiojärjestelmät-liiketoiminnan lähivuosien kannattavaan kasvattamiseen (tästä Valmetin näytöt ovat hyvät).

Keskikokoinen täydentävä yritysosto Automaatiojärjestelmät liiketoimintaan

Valmet on allekirjoittanut sopimuksen Siemensin prosessikaasukromatografia-liiketoiminnan ostamisesta. Yrityskaupan velaton arvo (EV) on 102,5 MEUR tavanomaisten yrityskaupan oikaisuerien jälkeen. Kaupan arvioidaan toteutuvan aikaisintaan 1.4.2024 irroittautumistoimenpiteiden ja tavanomaisten kaupan päätöstoimenpiteiden valmistuttua. Ostettavan liiketoiminnan liikevaihto vuonna 2022 oli noin 120 MEUR ja pro-forma oikaistu EBITDA-marginaali noin 10 %. Liiketoiminta työllistää noin 300 henkeä, ja sen päätoimipisteet ovat Yhdysvalloissa, Saksassa ja Singaporessa.

Siemensin prosessikaasukromatografia-liiketoiminta on alansa markkinajohtaja. Kaasukromatografeja käytetään mittaamaan kaasujen ja höyrystettävien nesteiden kemiallista koostumusta kaikissa teollisuuden tuotantovaiheissa. Liiketoiminta tuntee syvällisesti asiakkaidensa prosessit kemikaalien, nesteytetyn maakaasun (LNG), jalostuksen ja biopolttoaineiden alalla. Tarjoamalla kriittistä prosessitietoa se tukee asiakkaitaan laadun, vastuullisuuden ja turvallisuuden varmistamisessa ja parantamisessa maailmanlaajuisesti.

Yritysosto on Valmetin strategian mukainen ja vahvistaa entisestään Valmetin automaatiosegmenttiä ja prosessiautomaatiotarjoomaa prosessikaasukromatografeilla ja prosessianalysaattorijärjestelmillä. Yritysosto laajentaa samalla Valmetin automaatiojärjestelmäliiketoimintaa Pohjois-Amerikassa, Aasian ja Tyynenmeren alueella ja Euroopassa. Ostettu liiketoiminta on suunniteltu integroitavan Valmetin Automaatiojärjestelmät-liiketoimintalinjaan erillisenä liiketoimintayksikkönä.

Kauppa vaikuttaa mukiinmenevältä

Automaatiojärjestelmät-liiketoiminnan kasvattaminen on ollut selkeä osa Valmetin strategiaa jo jonkun aikaa ja Neleksen hankinnan myötä mahdollisuudet liiketoiminnan epäorgaaniseen kasvattamiseen mielestämme paranivat. Näin ollen yritysosto ei ollut erityisen yllättävä ja suhtaudumme positiivisesti viime vuosina vahvasti kehittyneet Automaatiojärjestelmät-liiketoiminnan kasvattamiseen. Mielestämme Siemensin prosessikaasukromatografialiiketoiminta täydentää Valmetin portfoliota sekä teknologiaa, maantieteen että toimialajakauman näkökulmasta, joten tästä näkökulmasta yritysosto vaikuttaa mielestämme hyvältä.

Kauppahinta vastaa liiketoiminnan viime vuoden luvuista laskettuna noin 0,9x EV/S-kerrointa ja noin EV/EBITDA-kerrointa 9x. Tulospohjainen arvostus vastaa suurin piirtein Valmetin viimeisen 5 vuoden keskimääräistä arvostustasoa ja on piirun Valmetin kuluvan vuoden ennustettamme korkeampi arvostustaso. Siten kaupan arvostus ei mielestämme ole erityisen edullinen vaan jokseenkin neutraali. Kaupan arvonluonti nojaakin mielestämme Valmetin koko Automaatiojärjestelmän liiketoiminnan kannattavaan kasvattamiseen esimerkiksi ristiinmyynnin kautta. Kaupan kustannussynergioiden arvioimme olevan pienehköjä.

Kyseessä on toki toinen keskikokoinen yritysosto Valmetilta lyhyen ajan sisään (kommenttimme Körberin pehmopaperiliiketoiminnan heinäkuussa julkistetusta ostosuunnitelmasta on luettavissa täältä). Valmetin vahva tase ja tukevalla pohjalla oleva tuloskunto huomioiden yhtiö pystyy arviomme mukaan sulattamaan molemmat yritysostot ongelmitta. Ostot osuvat myös eri osiin yhtiön portfoliota, mikä helpottaa integraatiotyötä.

Sisällytämme ostetun liiketoiminnan Valmetin ennusteisiimme kaupan toteutumisajankohdan varmistumisen yhteydessä.