Verkkokauppa.com Q3’24 -pikakommentti: Hintakilpailu iski tulokseen odotettua karummin

Verkkokauppa.com raportoi aamulla odotusten mukaisen Q3-liikevaihdon, joka laski hieman vaisun markkinaympäristön painamana. Rajusti laskenut tulos jäi kuitenkin reippaasti odotuksista, minkä taustalla oli hintakilpailun heikentämä myyntikatekertymä sekä odotuksia nopeampi kiinteiden kulujen kasvu. Lavea ohjeistus toistettiin, ja loppuvuoden näkymä vaikuttaa heikolta. Alustavien arvioidemme mukaan odotuksista jäänyt tulos aiheuttaa jonkin asteista painetta negatiivisille ennustemuutoksille ainakin konsensuksen osalta. Jäämme kuitenkin odottamaan yhtiön kommentteja liittyen Q4:n sesonkimyynnin odotuksiin, sillä näillä on merkittävä vaikutus yhtiön koko vuoden tuloskertymään.

Liikevaihdon laskua veti haastava markkinaympäristö

Verkkokauppa.comin Q3-liikevaihto laski odotusten mukaisesti 2,8 % 114 MEUR:oon (konsensus ja Inderes 114 MEUR). Liikevaihdon lasku oli seurausta heikkona jatkuneesta markkinaympäristöstä. Yhtiön liikevaihto laski läpi tuotekategorioiden (ydinkategoriat -3 % ja muut kategoriat -2 %), joskin positiivisena seikkana voimme nostaa yritysmyynnin yhden prosentin kasvun. Omien tuotemerkkien myynti (+53 %) ja pikatoimitusten määrä (+34 %) kasvoivat räjähdysmäisesti matalilta lähtötasoiltaan. Edeltävä varsinkin viestii kuluttajien hintatietoisen ja -vetoisen kulutuksen jatkuneen.

Markkinan alakulosta mielestämme kertoo se, ettei loppukesälle tärkeiden kampanjoiden (Back to school) menekki ollut kovin mairittelevaa (liikevaihdon lasku + alhainen myyntikate-%). Siten hintakilpailu jatkui kvartaalin aikana alkuvuoden tapaan (varastoa purkamalla), jolla on luonnollisesti tulosta painava vaikutus. Yhtiön oman arvion mukaan se kuitenkin voitti markkinaosuuksia kuluttajaelektroniikan puolella, mikä on mielestämme positiivinen merkki asiakaslupauksen kannalta. Toisaalta markkinaosuuksien voittaminen hinnalla millä hyvänsä ei näkemyksemme mukaan luo omistaja-arvoa pitkällä aikavälillä.

Odotuksista jäänyt myyntikate painoi tulosta

Verkkokauppa.comin kertaeristä oikaistu Q3-liikevoitto oli 0,7 MEUR tappiollinen, joka jäi selvästi odotuksista (konsensus +0,7 ja Inderes +0,8 MEUR). Tulosajureittain hintakilpailun ja varastonhallintatoimenpiteiden painama 14,5 %:n myyntikatemarginaali jäi selvästi odotuksista (Inderes 15,8 %). Kertaeristä (0,8 MEUR) oikaistut kiinteät kustannukset kasvoivat henkilöstökustannusten ajamana hieman odotuksiamme nopeammin 3,9 % (Inderes +2,5 %). Siten odotuksista jäänyttä kannattavuutta painoi sekä odotuksia vaisumpi myyntikatekertymä että heikompi kulukontrolli. Tuloslaskelman alimmilla riveillä ei nähty suuria yllätyksiä, jolloin osakekohtainen tulos asettui odotusten vastaisesti -0,01 euroon (konsensus ja Inderes 0,01 euroa).

Ohjeistus toistettiin odotetusti

Verkkokauppa.com toisti ylätasolla vertailukauden tasosta jäävää liikevaihtoa (2023: 503 MEUR) ja oik. liikevoittoa (6,1 MEUR) indikoivan ohjeistuksensa. Ohjeistuksen sanamuodoista oli poistettu ”mikäli markkinaympäristö ei parane”, joten tulos tulee jäämään heikoksi, vaikka Q4 osuisi lankulle ja markkinaympäristö yllättäen paranisi. Ohjeistuksen toisto oli odotettu, sillä raporttia edeltävien ennusteiden mukaan konsensus odottaa 1,3 MEUR:n liikevoittoa. Meidän raporttia edeltävä liikevoitto-odottama (0,1 MEUR) oli hajanaisen konsensuksen alalaidalla. Näemme etenkin konsensusodottamassa selvää laskupainetta, huomioiden heikko Q3-tulos sekä heikkona jatkunut kuluttajaelektroniikan markkina. Selvitämme johdon tulospuhelussa tarkempia odotuksia markkinan kehityksen suhteen, mutta käsityksemme mukaan merkkiä paremmasta ei olla tähän mennessä nähty. Siten selvän kasvun saavuttaminen jäänee odotustemme mukaisesti vasta 2025 jälkipuoliskolle.

Muutosneuvottelut päätökseen

Lisäksi yhtiö kertoi eilen saaneensa syyskuussa aloitetut muutosneuvottelut päätökseen. Neuvotteluiden seurauksena Verkkokauppa.comin henkilöstömäärä vähenee 33 henkilöllä. Lisäksi neuvotteluiden aikana päättyneiden 7 työtehtävän tilalle ei käsittääksemme etsitä korvaajia. Muutosneuvotteluiden lopputulemana yhtiö odottaa saavuttavansa noin 2,5 MEUR:n vuositason säästöt, jotka painottuvat seuraavalle tilikaudelle. Lisäksi yhtiö tulee kirjaamaan muutosneuvotteluista aiheutuvan kertaluonteisen 0,9 MEUR:n kustannuksen Q4:lle. Muutosneuvotteluiden lopputulema oli linjassa ennusteidemme kanssa. Kommentoimme asiaa tuoreeltaan täällä ja täällä.