Antilla on asiaa: Buffett ei spekuloi

Warren Buffettin Berkshire Hathaway ei ole löytänyt viime aikoina markkinoilta suuremmin ostettavaa vaan lähinnä myynyt osakkeita. Tämä on herättänyt syystäkin huomiota, sillä Buffettin ansiot sijoittajana ovat kiistattomat. Hän on onnistunut usein välttämään markkinoiden pahimmat ylilyönnit ylös – ja hyödyntämään päinvastaiset ylilyönnit alas. Miksi?

Howard Marks tapaa verrata markkinoita heiluriin kuvatakseen niiden syklisyyttä ja taipumusta liikkua ääripäiden välillä: markkinat eivät ole koskaan täysin tasapainossa vaan heiluvat optimismin ja pessimismin, ahneuden ja pelon välillä. Toisin sanoen markkinoilla on taipumus liioitella molempiin suuntiin. Ääripäät eivät ole kestäviä, vaan lopulta heiluri liikahtaa kohti toista suuntaa.

Parhaat sijoitusmahdollisuudet syntyvät näistä markkinoiden ääriliikkeistä. Euforian hetkellä voi olla hyvä aika myydä tai vähentää riskiä, koska tuotto/riski-suhde on heikentynyt. Nurinkurista kyllä, sijoittajat vähentävät tyypillisesti riskiä kuitenkin juuri silloin, kun pelko ja pessimismi hallitsevat markkinoita. Tämä on paradoksaalista, sillä tuotto/riski-suhde on tällöin itse asiassa suotuisampi – pelon ja pessimismin vuoksi riskejä helposti liioitellaan.

Hyvä sijoittaja pyrkii tunnistamaan, missä asennossa heiluri on. Se on helpommin sanottu kuin tehty. Lisäksi markkinat voivat käyttäytyä epäloogisesti kauemmin kuin sinä pidät pääsi. Vastaus alussa esittämääni kysymykseen kiteytyy Buffettin vanhaan viisauteen: "Be fearful when others are greedy, and greedy when others are fearful." Hän noudattaa tätä johdonmukaisesti. Warren on kuitenkin historiallisesti vastustanut markkinoiden ajoittamista hyvin voimakkaasti, kuten vuoden sijoittajaksi valittu Pekka (@vontuchman) huomautti X:ssä, kun kirjoitin aiheesta (linkki).

Tuskin nytkään kyse on siis markkinoiden ajoittamisesta, vaan yksinkertaisesti siitä, että Buffett ja hänen tiiminsä näkevät markkinoilla enemmän myytävää kuin ostettavaa. Se, että Berkshire Hathawayn käteinen ja siihen rinnastettavat lyhytaikaiset velkakirjasijoitukset ovat kasvaneet nopeasti, johtuu erityisesti suurten, pitkäaikaisten omistusten, kuten Applen, keventämisestä. Buffettin strategia on perustunut aina fundamenttianalyysiin. Viimeaikaiset myynnit heijastavat luultavasti pitkälti yhtiöiden arvostustasoja kuin minkäänlaista tarvetta spekuloida ja ajoittaa markkinaa.

Antilla on asiaa -kirjoitukset ovat kirjoittajan vapaamuotoista pohdintaa sijoittamisesta, markkinoista ja taloudesta.