EKP tänä vuonna koronlaskuissa eka, koronlaskuissa vika?

Rahapolitiikkaodotuksissa nähtiin viime vuoden lopulla käänne, kun odotukset Federal Reserven koronlaskujen suhteen hyytyivät olemattomiin. Sen sijaan EKP:lta povataan edelleen 3-4 koronlaskua tälle vuodelle, mikä selittyy eroilla talousennusteissa.

Keskuspankkien alkuperäinen tarkoitus olikin tehdä mukava rahapolitiikan uudelleenkalibrointi, eikä rojauttaa korkoja uudelleen nollan tuntumaan. Viime vuoden alun taantumapelkojen myötä markkinaodotukset kuitenkin kääntyivät selvään etukenoon koronlaskujen suhteen, kunnes kerta toisensa jälkeen positiivisesti yllättäneet talousluvut (etenkin Yhdysvalloissa) pakittivat jälleen korko-odotuksia. Luonnollisesti tämän johdosta myös ennusteet tulevaisuuden korkotasosta ovat nousseet, mikä näkyy nyt velkakirjakoroissa.

Toisin kuin Yhdysvalloissa, euroalueella talousennusteiden lasku yhdessä hidastuvan inflaation kanssa on saanut aikaan sen, että EKP:lla on vielä töitä tehtävänä. Se aloitti koronlaskut viime vuonna ennen Federal Reserveä (saldona 4 laskua) ja jatkaa niitä tänä vuonna. Seuraava 25 korkopisteen lasku olisi vuorossa jo viikon kuluttua vuoden ensimmäisessä korkokokouksessa. Tämä on käynyt selväksi keskuspankkiirien puheista: esimerkiksi pääjohtaja Lagarde kertoi äskettäin CNBC:lle, että ”suunta (koroissa) on selvä”. Tahti riippuu Lagarden mukaan julkaistavista talousluvuista, mutta asteittaiset liikkeet ovat nyt ajankohtaisia. Puheissa moni asia viittaa siihen, että useampi koronlasku on edelleen pöydällä.

Luonnollisesti epävarmuustekijöitäkin rahapolitiikassa riittää etenkin kauppapolitiikan muodossa. Mikäli Donald Trump asettaa uusia tulleja tuonnille Euroopasta, voi se olla uuden tarjontashokin lähde eurotaloudessa. Keskeistä on, kuinka keskuspankit tulliuhkaan suhtautuvat. Toistaiseksi uhkaan on suhtauduttu neutraalisti: se tiedostetaan, mutta siihen ei ole reagoitu, kuinka muutenkaan, kun varsinaisia tullikorotuksia ei ole nähty. Kaiken keskiössä ovatkin inflaatio-odotukset: keskuspankit voivat olla suhteellisen rauhallisia niin kauan kuin odotukset eivät karkaa käsistä, vaikka tulleja asetettaisiinkin. Koronapandemian jälkeen odotusten hallinta on vaikeampaa kuin ennen sitä, sillä monella on vielä mielessä pari vuotta sitten nähty korkean inflaation kausi.