EKP:n päivitys neutraaliin korkoon: Paljon melua tyhjästä

Pääjohtaja Christine Lagarde kehotti korkokokouksen jälkeisessä lehdistötilaisuudessa lukemaan EKP:n päivitystä neutraalin koron estimaatista. Päivitys saatiin perjantaina, eikä se juurikaan anna lisämaustetta poliittiseen keskusteluun.

EKP:n tutkijat havaitsivat, että uusimpien ja korkean frekvenssin mallien perusteella euroalueen neutraalien nimelliskorkojen vaihteluväli on 1,75–2,25 %. Olivatpa syynä sitten lukemattomat varoitukset mallien epävarmuuksista ja mittauksiin liittyvistä tai käsitteellisistä rajoituksista - tai se, että Lagarde oli jo paljastanut saman arviovälin Davosissa, tämä ei ole yllätys. Kaiken kaikkiaan tämä neutraalin koron vaihteluväli ja EKP:n pankkiirien myötämielisyys matalampia korkoja kohtaan vahvistavat näkemystä siitä, että EKP tohtinee laskea talletuskorkoa tarvittaessa alle 2 %:n.

Reaalikoron estimaatit. Lähde: EKP.

Lisäksi raportin kirjoittajat kertovat, että arvioita neutraalista korosta ei voida helposti tulkita teorian mukaisesti, ja ne ovat käytännössä hyödyttömiä politiikan asettamiselle reaaliajassa: ” Historiallisten shokkien funktiona tällaiset ”tasapainokorkomittarit” ovat myös pitkälti taaksepäin katsovia. Siihen mennessä, kun tasapainotason odotetaan saavutettavan, talous on saattanut jo altistua uusille shokeille, jotka mahdollisesti aiheuttavat tasapainokoron ajautumisen ja edellyttävät rahapolitiikan avulla näiden shokkien kompensoimista.”, raportissa kirjoitetaan. Edellisessä lauseessa on vaikea olla näkemättä viittausta mahdollisiin Yhdysvaltojen tulleihin EU:ta vastaan ja siitä aiheutuvia shokkeja.

Yhteenvetona voidaan todeta, että polttopisteessä on edelleen keskustelu, pitäisikö EKP:n painaa korkonsa neutraalin alapuolelle. Sen sijaan politiikan hienosäätö osittain neutraalin koron kaltaisen, havaitsemattoman muuttujan ympärillä on enemmänkin paljon melua tyhjästä.