Kevin Warshin pääjohtajakaudella Federal Reservessä on tapahtunut kaksi asiaa: keskuspankki on syöttänyt palloa entistä enemmän markkinatoimijoille ja luopunut markkinan ”ohjeistamisesta”. Se tietää hämmennystä ja heiluntaa.

Fedin uudessa viestintästrategiassa palattiin pieni askel takaisin menneeseen, jolloin minkäänlaista sanallista ohjeistusta ei ollut. Sitä ennen markkinoilla saatiin arvailla, mitä ylipäänsä päätettiin. Nyt kaksi kokousta pitänyt pääjohtaja Kevin Warsh pidättäytyy visusti kertomasta mitään rahapolitiikan mahdollisesta suunnasta ja antaa markkinan tehdä keskuspankin työt. Warshin mielestä markkinat ovat ”maailman paras ekonomisti” ja hän haluaa siksi lisätä vastavuoroisuutta sen kanssa.

Tuoreessa TS Lombardin tekstissä Warshia kutsuttiin varsin osuvasti Maradona-keskuspankkiiriksi, joka on alun perin Englannin keskuspankin entisen pääjohtajan Mervyn Kingin keksimä termi. Siinä viitataan Diego Maradonan toiseen maaliin Englantia vastaan vuoden 1986 jalkapallon MM-kisoissa. Maradona juoksi tuolloin 60 jaardia lähes suoraa linjaa ja voitti viisi pelaajaa. Tämä oli mahdollista, koska puolustajat reagoivat siihen, mitä he odottivat Maradonan tekevän, ja kaatuivat maahan odottaessaan suunnanmuutoksia, joita ei koskaan tullut. Maradonan suora linja palkittiin lopulta maalilla. Nyt tilanne on hyvin samankaltainen: keskuspankki ei tee mitään, mutta seuraa vierestä, miten markkina reagoi. Nousseiden korkojen ympäristössä markkina on siis tehnyt kiristystä keskuspankin puolesta.

US: Velkakirjakorot, %

Lähde: LSEG

Strategialla on kuitenkin ongelmansa, sillä 1) se lisää heiluntaa markkinalla ja 2) johtaa kissa ja hiiri -leikkiin. Markkinan tehtävä ei nimittäin ole koskaan ollut kertoa, mitä keskuspankin pitäisi tehdä, vaan se on aina yrittänyt vain ennustaa, mitä keskuspankki tulee tekemään. Lisäksi, kun katsoo viime vuosikymmenten historiaa esim. korkomarkkinalla odotusten ja toteutuneiden korkomuutosten suhteesta, näkee, että markkinaodotuksia ei olisi edes kannattanut valjastaa rahapolitiikan ohjaksiin, sillä niin monta hutia odotuksissa on lopulta nähty (ks. kuvio alla). 

Toteutuma vs. odotukset USA:n 2-vuotisessa korossa, %

Lähde: TS Lombard

Warshin mukaan hän ei anna markkinasignaalien rajoittaa rahapolitiikan päätöksentekoa, mikä on hyvä. Loppujen lopuksi talouden kuuluukin olla se keskuspankin isäntä, jonka armoilla päätökset tehdään. Kaikki muu on vain ylimääräistä hälyä, ja sitä voi nyt olla luvassa lisää.