Federal Reserven korkopäätös: Rivit hajallaan

Federal Reserven avomarkkinakomitea piti keskuspankin ohjauskoron odotetusti ennallaan 4,25-4,5 %:ssa keskiviikkona. Erikoisen päätöksestä teki se, että nyt jopa kaksi avomarkkinakomitean 12 jäsenestä äänesti tehtyä päätöstä vastaan ja koronlaskun puolesta (9 äänesti puolesta, 1 oli poissa).

Päätöksestä eriävän mielipiteen ilmoittaminen ei ole millään tavalla yleistä. Tyypillisesti avomarkkinakomiteassa on korkeintaan yksi “vastarannan kiiski”, joka haluaa eriävän mielipiteensä merkittäväksi ja heitäkin on harvassa: tänä vuonna eriäviä mielipiteitä ohjauskorkon muutoksista ei ole merkitty lainkaan ja viime vuonna kaikissa kokouksissa Reutersin mukaan vain kaksi. 

Nyt molemmat esittäjistä, Michelle Bowman ja Christopher Waller, ovat mukana veikkauksissa Fedin seuraavaksi pääjohtajaksi. Heidän reagointinsa oli odotettua, sillä mm. Waller on jo aikaisemmin julkisuudessa kertonut olevansa koron laskun kannalla heinäkuun kokouksessa. Liekö vastustuksessa mukana myös ripaus politikointia, sillä presidentti Trump on kertonut nimittävänsä seuraavaksi pääjohtajaksi ainoastaan henkilön, joka on ohjauskoron laskujen kannalla. 

Mikäli katsotaan keskuspankin mielipiteiden taakse raakaan dataan, tuoreet talousluvut eivät ainakaan vielä vahvasti puolla rahapolitiikan keventämistä. Se käy ilmi aikaisemmin päivällä julkaistuista alustavista bkt-luvuista. Päällisin puolin luvut olivat positiivinen yllätys heikon Q1:n jälkeen (Q1: -0,5 %, Q2: +3,0 %, Reutersin konsensus 2,4 %), mutta kuten yleensä, yhteen lukuun ei tälläkään kertaa ole tuijottaminen. Trendi on kuitenkin hiipuva talouskasvussakin, kuten TS Lombardin ao. kuvio näyttää.

Lähde: TS Lombard

Itse luvuista on syytä nostaa talouden moottorina pidetty kotitalouksien kulutus, joka kasvoi 1,4 % ja sen kontribuutio talouskasvulukuihin oli noin prosentin verran. Hurraa-huutoja ei tästä saada aikaiseksi, mutta ei toisaalta vielä taantumamielialojakaan. Powell kommentoi työmarkkinasta, että se on pitkälti tasapainossa: työpaikkoja ei luoda enää takavuosien tahtiin, mutta myös työn tarjonnan kasvu on hidastunut mm. maahanmuuttopolitiikan kiristyttyä.

Powellin mukaan rahapolitiikka on nyt lievästi kiristävää, ja ainakin vielä Powellin mielestä sopivasti asemoituna. Nykyisessä tilanteessa keskuspankki joutuu odottamaan tulevaa kuin tulisilla hiilillä, sillä tullien vaikutusta inflaatioon odotetaan edelleen, ja samaan aikaan talouden vedosta lienee paras puhti nähty. Mandaatin molemmat puolet, työttömyys ja inflaatio, sisältävät siis omat riskinsä ja vieläpä eri suuntiin. En pidä syyskuun laskua ohjauskorossa enää yhtä varmana, mitä se oli ennen kokousta. Reaaliaikaiset todennäköisyydet korkomarkkinalla olivat lehdistötilaisuuden lopussa 50-50 laskun puolesta. Paljon ehtii kuitenkin taloudessa tapahtua ennen syyskuuta.