Federal Reserven korkopäätös: Yllätys pukinkontissa

Federal Reserven keskiviikkoinen korkopäätös toi jouluisen yllätyksen sijoittajille. Keskuspankki piti odotetusti ohjauskorkonsa ennallaan 5,25-5,5 %:ssa, mutta tarjoili rapinaa pukinkonttiin korkoennusteiden muodossa. Avomarkkinakomitea ei odota yhtä tai kahta vaan peräti kolmea 25 korkopisteen laskua ohjauskorkoon ensi vuonna, eli ohjauskorko olisi vuoden lopussa 4,5-4,75 %:n tasolla. Syyskuussa ennuste oli puoli prosenttiyksikköä korkeammalla.

Komitean suhtautuminen on siis selvästi muuttunut syyskuusta. Nyt 11 komitean 19 jäsenestä ennusti vähintään kolmea ohjauskoron laskua, kun syyskuussa heitä oli vaivaiset viisi. Syitä muuttuneeseen näkemykseen voidaan hakea inflaatioennusteista: kuluvan vuoden ennustetta PCE-inflaatiolle laskettiin 2,8 %:iin syyskuun 3,3 %:sta ja ensi vuodelle 2,4 %:iin (2,5 % syyskuussa). Myös tämän vuoden talouskasvuennuste nousi reilusti (2,6 % vs. 2,1 % syyskuussa), mutta ensi vuonna on hiljaisempaa (BKT-ennuste 1,4 %).

Kun vielä työttömyysasteen odotetaan ensi vuonnakin olevan lähellä täystyöllisyyttä eli 4,1 %, voidaan todeta, että vahva pehmeän laskun narratiivi on siis ennusteissa läsnä. Tämä näkyy myös alla olevassa, TS Lombardilta poimitussa kuviossa, jossa pehmeää laskua kuvataan 70 %:sti toteutuneeksi työmarkkinan tasapainottumisen ja inflaation hidastumisen myötä.

Ehkä avomarkkinakomiteassa on lisäksi noussut hermoilua rahapolitiikan ylilyönnistä ja ohjauskoron laskuihin halutaan alkaa valmistautua, kun inflaatiokin on pienempi peikko kuin aikaisemmin. Pääjohtaja Jerome Powell ei odotetusti lehdistötilaisuudessa antanut suuntaviivoja lähikuukausien rahapolitiikkaan, mutta selvä viesti oli, että vaikka inflaatio oli edelleen liian korkealla, riskit ovat paremmin tasapainossa. Lisäksi Powell myönsi, että hiljaisuus rahapolitiikan keventämisen suhteen on rikottu. Ohjauskoron laskuja sivuttiin kokouksessa ennusteiden laadinnan yhteydessä, kun aiemmin niitä ei edes ajateltu. Vahva signaali oli, että Fed aloittaa ohjauskoron laskut jo ennen kuin inflaatio hidastuu kahteen prosenttiin. Tätä silmällä pitäen maaliskuun koron lasku ei suinkaan ole mahdoton ajatus. Vastaanotto sijoittajien keskuudessakin oli mieleinen, sillä korkopäätös sai velkakirjakorot laskuun ja aikaan välittömän nousun osakeindekseissä.