Fedin dollaripinkalle on nyt enemmän käyttöä kuin koskaan

USA:n keskuspankki Federal Reserve on laajentanut toimintaansa USA:n pankkien pankista paitsi yrityspankiksi, myös koko maailman viime käden dollarilainaajaksi. Fedin harteilla ei enää ole USA:n vaan koko maailman rahoitusjärjestelmä, ja sinne keskuspankki on avokätisesti työntänyt dollareita. Fedin rahakone ei näytä hyytymisen merkkejä.

Jännitteet globaalilla rahoitusmarkkinalla nousivat reippaasti maaliskuun puolivälissä, jolloin uutiset koronaviruksen leviämisestä USA:ssa ja Euroopassa alkoivat toden teolla hallita markkinaa. Tämä näkyi myös valuuttamarkkinalla, jossa dollari vahvistui nopeasti muista valuutoista koottua koriaan vastaan dollarikysynnän kasvaessa.

USA:n ulkopuolella ja erityisesti kehittyvissä talouksissa yrityksillä on merkittävä osa veloistaan dollarimääräisiä ja lisäksi dollareita tarvitaan maksuvaluutaksi jokapäiväiseen operointiin. Koska amerikkalaispankit eivät anna suoraa dollarirahoitusta kaikille, on kehitetty vaihtosopimuksia (swapit), joilla esim. korot yhdessä valuutassa voidaan vaihtaa korkoihin toisessa valuutassa. Nyt niissäkin oli rajua painetta alaspäin merkiten häiriötä markkinalla. Vaikutti siltä, että kaikki janosivat dollareita, mutta niiden myyntilaidalla oli tyhjää.

Federal Reserve reagoi nopeasti ja tuli pelastamaan dollarimarkkinaa setelipinkka liehuen. Se otti finanssikriisin aikaiset toimet käyttöön ja avasi nopealla aikataululla swap-linjat muiden keskeisten keskuspankkien kanssa. Niiden kautta keskuspankit voivat vaihtaa muiden maiden valuuttaa dollareiksi.

Luottamus palautunut - ainakin toistaiseksi

Fedin toimien jälkeen jännitteet valuuttamarkkinalla ovat hiljalleen hellittäneet: dollari on heikentynyt valuuttakoriaan vastaan ja swap-markkinalla kustannukset dollarien hankkimiseksi USA:n ulkopuolella hellittäneet.

Kuvioiden lähde: Bloomberg

Vielä ei markkinalla ole täysi rauha maassa, sillä eilen Fed ilmoitti uusista toimista. Keskuspankki on käynnistämässä väliaikaisen repo-operaation muille keskuspankeille, joissa se tarjoaa mahdollisuuden vaihtaa USA:n velkakirjaomistuksiaan käteiseen rahaan (repo-markkinaa on väännetty rautalangasta täällä). Tämä on täysin uusi askel verrattuna finanssikriisin aikaisiin toimiin.

Federal Reservellä on dollarirahoituksen lisäksi toinenkin huolenaihe, nimittäin USA:n velkakirjat. Uusien operaatioiden kautta se pystyy tarjoamaan mahdollisuuden vaihtaa helposti velkakirjoja käteiseen markkinaehtoisen ja nyt poikkeusoloissa epälikvidimpien markkinoiden sijaan. Lisäksi se tällä tavalla tasapainottaa USA:n velkakirjamarkkinaa, sillä liittovaltion velanotto tulee lähiaikoina kiihtymään ja ilman kontrollia pitkät korot voivat karata liian korkeiksi. Vastuu USA:n keskuspankin harteilla on nyt kriisissä suuri, mutta se on ainakin toistaiseksi pystynyt toimillaan palauttamaan markkinan luottamusta. Sivusimme keskuspankkien toimia ja laajemmin taloustilannetta myös eilen julkaistulla makrovideolla.