Kinnusen jorinat: Synkkää kuin syyskuussa 2024

Löysin kurjuudesta inspiraation kirjoitella muutamia ajatuksia vallitsevasta markkinasta. En varsinaisesti osakemarkkinoiden tilanteesta, vaan seuraamieni palveluyrityksien kohtaamasta reaalimaailman kysynnästä. Alkuvuodesta oltiin vielä toiveikkaita, että Q2’23 alkanutta kysyntäkuoppaa alettaisiin viimeistään loppuvuodesta kuroa umpeen, mutta nämä toiveet on murskattu negatiivinen tulosvaroitus kerrallaan. Onko yhtiöt muuttuneet, onko markkina muuttunut vai olisiko heikkous ostomahdollisuus? Päättäkää te, minä nyt vain horisen omasta näkökulmastani.

Yrityspalvelut kurjuuden keskellä

Suomen ja osin muunkin Euroopan yritykset kiristävät edelleen vyötään kannattavuuksien puolustamiseksi. Eikä siinä mitään, tulevaisuuteen voi panostaa vain, jos jaksaa luottaa parempaan. Markkinoilla tätä luottamusta ei juurikaan vielä tunnu löytyvän.

Säästäminen on myös täysin ymmärrettävä reaktio viime vuosien jälkeen. Koronan poikkeuksellisen rahasateen jälkeen tuli inflaatioaalto, minkä taklaamista sai yritysjohtajat sumplia tosissaan. Rahoituskulut nousivat ”pilviin” (verrattuna nollakorkojen vuosikymmeneen) ja investoinnit ymmärrettävästi vähenivät. Takana oli myös useilla yhtiöillä ”digiloikka”, jota useat yrittivät korona-aikoina. Seuraavaksi loppuasiakkaiden kysyntä sakkasi, ja säästökierre alkoi. Tähän toivottiin vientivetoisessa Suomessa apuja ulkomailta ja Euroopan keskuspankilta, mutta aika hiljaista on ollut. EKP nyhrää edelleen hintavakauden kanssa ja aiemmin vahvoissa Yhdysvalloissakin vilkkuu nyt taantuman varoitusvalot. Kiinan heikkous vaikuttaa jo krooniselta.

Ei ole helppoa katsoa tulevaisuuteen luottavaisena, parempi siis jatkaa puolustuspeliä? 

Käytännön esimerkkejä viime vuosien muutoksista

Otetaan muutama esimerkki ruohonjuuritasolta omasta seurannasta. Teollisuudelle suunnittelu- ja tuotekehityspalveluita tarjoava Etteplan on ollut historiassa erittäin luotettava omistaja-arvon luoja ja tuloksentekijä. Yhtiön toimitusjohtaja Juha Näkki ehti olla tehtävässään yli 10 vuotta ennen ensimmäistä negatiivista tulosvaroitustaan. Viime vuosina negareita on sitten tullut, kun ei vaan asiakasprojektit liiku ja toimitussuunnittelun volyymit laskevat. Vuonna 2023 tuli ensimmäiset ja edellisen kerran varoiteltiin elokuussa. Etteplan on toki kansainvälinen yhtiö, mutta heikoin markkina on Suomessa. Etteplanin liikevaihto laski H1’24:lla noin 5,5 %, kun se sitä ennen oli tyrehtynyt vuonna 2023 (vuosina 2021 ja 2022 kasvu oli noin 6,6 %). En ole ainakaan havainnut, että kilpailijoilla menisi Suomessa merkittävästi paremmin. Toimitussuunnittelu on tietysti riippuvainen asiakkaiden omasta aktiviteetista eli käytännössä uusista tilauksista ja tilauskannasta, mutta perinteisesti laadukas asiakaskunta käynnistää T&K-hankkeita heikompina aikoina. Nyt on ollut hiljaisempaa.

Perinteisesti suhdanteista suuremmin välittämätön tilitoimistoala vaikuttaa olevan suunnilleen taantumassa, kun asiakkaita kaatuu ja loput säästää. Talenomin orgaaninen kasvu on tyrehtynyt täysin, Aallon Group on suunnilleen samoissa lukemissa. Talenomin Suomen liiketoiminta kasvoi 2020-2023 orgaanisestikin noin 8,5 %:n tahtia (Inderesin arvio), mutta H1’24:lla kasvu oli negatiivista. Taantuma tulee kuuluisasti tilitoimistoille noin puolen vuoden viiveellä, ja nyt siitä sitten nautitaan. Toisaalta esimerkiksi Rantalainen käsittääkseni kasvaa edelleen ja poikkeuksia on varmasti paljon, mutta toimialan markkinatilannetta ei ole missään todellakaan kehuttu. Talenomin kohdalla on kuitenkin hyvä todeta, että kannattavuus on Suomessa pistetty kuntoon ja marginaalit olivat H1’24:lla hyviä.

Fondia tarjoaa yritysjuridiikan palveluita. Eivät tällä hetkellä maistu asiakkaille nekään, vaikka periaatteessa kyseessä on defensiivinen kasvuala – erilainen sääntely meillä Euroopassa on nimittäin vahva kasvuala. Siinä me ollaan hyviä täällä taloudellisen aktiviteetin ulkoilmamuseossa. Negatiivinen tulosvaroitus sieltä tuli Fondialtakin, mikä kyllä johtui todennäköisesti enemmän Ruotsin heikkoudesta ja yhtiökohtaisista tekijöistä. Veikkaisin kuitenkin, että toimialalle perinteistä 3-4 %:n kasvua ei tänä vuonna Suomessa nähdä.

Oman seurannan ulkopuolelta voidaan mainita, että it-palvelusektorilla kasvu on myös tiukassa. Kun toimialan tähti Gofore ei saa printattua positiivisia lukemia orgaaniseen kasvuun, ei tilanne täälläkään hääppöinen ole. Tuorein negatiivinen tulosvaroitus saatiin Siililtä, jonka liikevaihto laskee ja kannattavuus heikkenee. Yhtiön mukaan ”markkinoiden palautuminen on kestänyt oletettua pidempään”, mikä on harvinaisen selkeää koko yrityspalvelusektorilla. 

Onko kaikki toivo siis menetetty?

Ehkä tekoäly tekee kaikista asiantuntijoista tarpeettomia jossain vaiheessa, mutta ei se nyt vielä tapahdu. Sitä ennen kaikkien edellä mainittujen yhtiöiden toimialat tulevat olemaan keskipitkällä aikavälillä kasvualoja. Esimerkiksi Etteplanin kohdalla kysyntä piristyy yleensä nopeasti sen jälkeen, kun asiakkaiden oma aktiviteetti lähtee jälleen nousemaan. Tämä johtuu käytännössä siitä, että asiakkaat tuppaavat pitämään omat kiinteät kulunsa tiukasti kurissa heikkoina aikoina, eli käytännössä myös oma henkilöstö vedetään minimiin. Kun kysyntä piristyy eikä porukalla tunnit riitä, ensimmäiseksi katseet kääntyvät Etteplanin kaltaisiin asiantuntijayhtiöihin – insinöörejä ei haluta eikä välttämättä edes pystytä ottamaan suoraan omille palkkalistoille, vaan apuja haetaan ulkoa.

Juristityöstä on sinänsä helppo säästää, mutta jossain vaiheessa nämäkin säästöt kääntyvät ongelmallisiksi. Ehkä otetaankin se tiimi Fondialta varmistamaan, että sopimukset pitävät vettä ja ruksit on laitettu sääntelyn kannalta oikeisiin kohtiin – ei se lakiasianpalvelu lopulta niin kallis ollut. Sitten se lakien vaatima tilinpäätös ei lopulta oikein onnistunutkaan naapurin Ritvan avustuksella, niin otetaan nyt kirjanpitäjä myös takaisin listoille. Muuten tulee vielä verottaja hengittämään niskaan. Eikä se koronan aikainen digiloikkakaan tunnu enää miellyttävän asiakkaita, niin kaipa sitä pitää ruveta jonkinlaista kehitystyötä tekemään sielläkin. Kehitys kehittyy.

Suomen taloudelta en nykytiedoilla odottaisi oleellista kasvua ensi vuonnakaan, mutta pitäisin silti erikoisena, jos yrityspalvelumarkkina jatkaisi surkastumistaan. Olen kuitenkin pitkään ja hartaasti näitä yhtiöitä seurannut, eikä odotuksien saavuttaminen ole yleensä ollut vaikeaa. Voi tietenkin olla, että seurantani yhtiöt ovat muuttuneet markkinaosuuksien voittajista luusereiksi. Pitäisin kuitenkin todennäköisempänä, että edelliset 12 kuukautta jää historiaan yhtenä heikoimmista jaksoista yrityspalveluista.

Jossain vaiheessa aurinko paistaa tähänkin risukasaan. Jos yhtiöt eivät ole siinä vaiheessa kuivuneet korpuiksi ja leimahda liekkeihin, edessä on parempia aikoja.

Hyviä sijoituksia,
Juha