Osinkonäkymät: Voitonjako koetuksella, mutta kasvua yhä odotettavissa

Alkamaisillaan oleva Q4’24-tuloskausi tuo osingot jälleen sijoittajien huomion kohteeksi, kuten tilinpäätösten hetkellä aina on tapana. Helsingin pörssissä osingot ovat korostuneet jo pitkään, ja niiden merkityksen voi katsoa vain korostuneen lisää karhumarkkinan edelleen jyllätessä kotopörssissä.

Lähtökohdat tuloskauteen ovat kaikkiaan edelleen suhteellisen vaisut, sillä odotettua piristymistä Suomen ja Euroopan taloudessa ei ole toistaiseksi nähty. Tehostamalla ja säästämällä yhtiöt voivat parantaa jonkin aikaa tuloksiaan, mutta kestävään tuloskasvuun nämä toimet eivät johda.

Haastava vuosi heijastuu monilla yhtiöillä voitonjakoon. Ennusteillamme mediaani osinko kasvaa silti edellisvuodesta 2 %. Ennusteisiin liittyy kuitenkin normaalia korkeampaa epävarmuutta viime vuosien velkaantumisen, korkojen nousun myötä kasvaneiden rahoituskustannusten ja pitkään jatkuneen heikon tuloskehityksen takia. Pääomia allokoidessa yhtiöillä on vaihtoehtoja, kuten velan lyhentäminen ja orgaaniset ja epäorgaaniset kasvuinvestoinnit, jotka voivat olla voitonjakoa korkeammalla tärkeysjärjestyksessä.

Aiempien vuosien tapaan Helsingin pörssin osinkotuotosta odotetaan korkeaa. Bloombergin konsensus OMX Helsinki -indeksin osinkotuotoksi tilikaudelta 2024 jaettaville osingoille yli 5 %.

Osinkoja maksetaan kuitenkin vaihtelevasti yhtiön tilanteen mukaan. Miltä yhtiöiden osinkonäkymät näyttävät siis tarkemmin tällä hetkellä?

Osinkoleikkauksia ja nollaosinkoja

Odotettavissa on useita osingonleikkauksia, joista osa voi johtaa jopa osingonjaon keskeyttämiseen. Isoista pörssiyhtiöistä Nesteen ja Outokummun emme usko jakavan osinkoa lainkaan edellisvuodelta.

Nesteen tilanne on haastava: Uusiutuvien tuotteiden heikko markkinatilanne ja operatiiviset vaikeudet ovat painaneet Nesteen tulosta merkittävästi. Haasteiden kokoluokkaa kuvaa vuoden 2024 vertailukelpoisen käyttökatteen ennuste, joka on noin 1,4 miljardissa, kun vuoden 2023 toteuma oli lähes 3,5 miljardia. Vaikka Nesteellä riittää likviditeettiä edelleen ja tulosodotukset ovat pitkällä aikavälillä nyt nähtyä korkeammalla, kiristynyt taseasema rajoittaa Nesteen pääoman allokointia, mukaan lukien voitonjakoa. Neste myös investoi edelleen huomattavasti muun muassa Rotterdamin jalostamon laajennukseen Nesteen 12 kk nettovelka/käyttökate-suhde oli Q3'24-tulos huomioiden kohonnut 2,7-kertaiseksi. 

Outokummun tilanne ei ole sen valoisampi. Yhtiö antoi joulukuussa negatiivisen tulosvaroituksen, jonka mukaan operatiivinen käyttökate jää viimeisellä neljänneksellä lähelle nollaa tai kääntyy negatiiviseksi. Vaikka Outokummun rahoitusasema on varsin hyvä, emme usko yhtiön lähtevän heikossa markkinatilanteessa jakamaan osinkoa.

Kokonaisuudessaan odotamme tämänhetkisillä ennusteillamme, että vajaa viidennes yhtiöistä leikkaa osinkoaan. Isoista yhtiöistä leikkausriski koskee Metsä Boardia ja Keskoa. 

Metsä Board tarkensi viime vuonna osinkopolitiikkaansa ja määritteli, että tavoitteena on jakaa osinkoa vähintään puolet tilikauden tuloksesta yli ajan, huomioiden yhtiön tulevat investointi- ja kehitystarpeet. Aiemmin tavoitteena oli jakaa osinkoa vähintään 50 prosenttia tuloksesta. Metsä Board on kärsinyt haastavasta kartonki- ja puumarkkinasta jo pitkään, emmekä näe markkinatilanteen helpottavan merkittävästi vielä hetkeen.

Keskon osinkopolitiikka on pysynyt ennallaan. Rakennussektorin heikko suhdannetilanne on kuitenkin painanut Keskon tuloskuntoa, ja ennustamme Keskon päätyvän leikkaamaan osinkoaan.

Vakaat osingonmaksajat pitävät pintansa

Perinteikkäät vakaan osingon maksajat, kuten Fortum, Elisa, Tietoevry, Telia ja UPM, jatkavat ennusteidemme mukaan vakaalla osingonjaon linjalla. Mandatumin ja Nordean odotamme kasvattavan maltillisesti osinkoaan aiemmasta noin 3–4 %. Nordean voitonjaossa on huomioitava myös omien osakkeiden ostot. Nordea käynnisti Q3’24:lla 250 MEUR:n omien osakkeiden osto-ohjelman, minkä lisäksi odotamme silti vielä noin 500 MEUR:n ohjelmaa vuodelle 2025 ja kahta 1,0 mrd. euron ohjelmaa vuosille 2026–2027.

Sammon osinkoon ennustamme maltillista 0,05 euron osakekohtaista korotusta (~3 %). Korotus voisi olla huomattavasti suurempi, mutta Sampo aikoo painottaa jatkossa omien osakkeiden ostoja ylimääräisen pääoman palauttamisessa.

Isoista yhtiöistä mainittakoon vielä Nokia, jonka osakekohtaiseen osinkoon odotamme 0,01 euron korotusta, mikä vastaa kuitenkin jo suhteellisesti melkein 8 % korotusta viime vuonna päätettyyn, yhteensä 0,13 euron osakekohtaiseen osinkoon. Nokia on tavannut jakaa osingon neljässä erässä, joten viimeinen erä vuoden 2024 osingosta maksetaan todennäköisesti vasta vuonna 2026.

Mahdollisuuksia myös merkittäviin osingonkorotuksiin

Useilla yhtiöillä on mahdollisuus myös merkittävään osingon korotukseen. Muutamia mainitaksemme. Näemme, että esimerkiksi Pihlajalinna ja Terveystalo voivat viime vuoden hyvän kehityksen ansiosta kasvattaa osingonjakoaan selvästi. Nykyennusteillamme odotamme Pihlajalinnalta yli 0,30 euron ja Terveystalolta yli 0,20 euron osakekohtaista osingonkorotusta.

Myös Springvestin osingot vuodelta 2024 ovat selvästi aiempaa suuremmat. Springvestin tavoitteena on jakaa osinkoina vähintään 80 % sekä tilikauden tuloksesta että portfolioyhtiöiden irtautumisten tuotoista. Vuonna 2024 Springvestillä oli viisi irtautumista noin 40 yhtiön portfoliossaan, joista osasta yhtiö jo ehti jakaa ylimääräisen, 0,30 euron osingon viime vuoden puolella. Springvestillä on vielä toteutuneista irtautumisista noin 0,20 euroa osakkeelta osingonjakovaraa, ja lisäksi vuoden 2024 tuloksesta odotamme jaettavaksi noin 0,2 euron osakekohtaisen osingon. Vuodelta 2023 Spingvest jakoi 0,15 euron osingon osaketta kohden.

Konepajayhtiöistä Konecranesilla ja Wärtsilällä on vahvan kehityksen ansiosta hyvät edellytykset lisätä osingonjakoon. Finnair saattaa jakaa pitkästä aikaa osinkoa taseen vahvistumisen ja uudelleenjärjestelyjen jälkeen. Ennustamme Finnairilta 0,05 euron osakekohtaista osinkoa.

Monet yhtiöt eivät jaa osinkoa

On hyvä muistaa, että suuri joukko pörssiyhtiöitä ei jaa lainkaan osinkoa siinäkään tapauksessa, vaikka voitonjako olisi tulosmielessä mahdollista. Yhtiöiden investointi- ja pääomatarpeet eroavat toisistaan, ja pääomien onnistunut allokointi itse liiketoimintaan voi tuottaa parhaimmassa tapauksessa olennaisesti suuremmat hyödyt omistajille myöhemmin – esimerkiksi kasvaneina voittoina – kuin osingonjako tässä ja nyt.

Osingon merkitystä ei pidä ylikorostaa. Kyse on periaatteessa vain rahan siirtämisestä yhdestä taskusta toiseen, yhtiöltä osakkeenomistajille.

Osinkoennusteet kerättiin 24.1.2024. Yhtiökohtaiset muutokset ovat mahdollisia, sillä analyytikot tarkastelevat kokonaisuudessaan ennusteensa vielä tulosennakon julkaisun yhteydessä.