Tarjontašokit: Ei suuria, mutta useita pienempiä

Valkoinen talo on vihdoin pistänyt töpinäksi tuontitullien suhteen, ja ilmoituksia eri maiden tuontitullien tasoista on tullut julkisuuteen ropisemalla. Tullit iskevät etenkin talouden tarjontaan, mitä kautta ne voivat aiheuttaa myös hintapaineita. Korona-aikana nähtiin laajamittainen ja suuri tarjontašokki, mutta nyt kyseessä paljon monimutkaisempi vaikutusketju.

Motiivit tullien taustalla ovat moninaisia: ne voidaan nähdä niin neuvotteluaseena kansainvälisissä sopimuksissa, liittovaltion tulonlähteenä kuin pyrkimyksenä Yhdysvaltain talouden tasapainottamiseen. Ensimmäisessä Valkoinen talo on jo onnistunut, sillä Yhdysvaltain kauppakumppanit on saatu varpailleen. Kahdesta jälkimmäisestä näyttöjä vielä odotellaan: keskeinen kysymys kuuluu siinä, riittävätkö tullien positiiviset ”America first -vaikutukset” esim. teollisuuden työllisyyteen kattamaan mahdolliset kysynnän häiriöt.

Vielä suurempi pohdinnan aihe on nykyisten šokkien luonne. Mikäli nyt esitellyt tullitasot jäävät pysyviksi, niitä täytyy ajatella täysin eri tavoin kuin esimerkiksi koronapandemian yhtä suurta ja laajaa – ja myös kertaluontoista – tarjontašokkia. Sen sijaan odotettavissa on sarja pienempiä šokkeja, joita markkinan on tällä hetkellä hyvin vaikea hahmottaa. Ne eivät välttämättä aiheuta inflaatiopiikkejä tai suuria talousennusteiden laskuja, mutta polttelevat ikävästi osakkeiden arvostustasoja ja nostavat riskipreemioita. 

Alla olevassa TS Lombardin kuviossa on hyvin kuvattu pienten tarjontahäiriöiden vaikutus talouteen. Mielestäni nykyisessä taloustilanteessa ollaan oikeanpuoleisten kuvioiden äärellä: talouskasvu hidastuu, ja negatiivisten tarjontahäiriöiden vuoksi joudumme flirttailemaan yhä enemmän stagflaatio- ja taantumamielentilojen kanssa. Tästä osoituksena on sekin, että Yhdysvaltain työllisyysluvut kesältä olivat yllättävänkin huonoja, ja merkkejä on siitäkin, että tullien vaikutukset alkavat hiljalleen näkyä inflaatioluvuissa (ks. kuvio). Tämä sijoittajankin on hyvä huomioida, ainakin siihen asti kun Valkoisen talon herra muuttaa taas mieltään.

Kuvio: Tarjontahäiriön vaikutus inflaatioon ja talouskasvuun.

Kuvioiden lähde: TS Lombard