Euroopan ja Yhdysvaltain osakemarkkinalla on takanaan nousuviikko siitäkin huolimatta, että korko-odotukset heilahtivat jälleen ylöspäin. Fedin pääjohtaja Kevin Warsh lähetti perjantaina Jackson Holen keskuspankkiseminaarissa selkeän viestin siitä, että keskuspankilla saattaa olla vielä töitä tehtävänä inflaation hillitsemiseksi.

Puheenvuoro oli sävyltään aiempaa suorapuheisempi: Warsh totesi, että jos ydininflaation ei nähdä selvästi ja riittävän nopeasti palaavan kohti kahden prosentin tavoitetta, koronnostot voivat tulla kuvaan mukaan. Markkinat reagoivat välittömästi, sillä syyskuussa pidettävän korkokokouksen koronnoston todennäköisyys nousi futuurimarkkinalla kertaheitolla noin 40 prosentista noin 60 prosenttiin.

USA:n inflaatiolukemia

Lähde: LSEG

Taustalla on inflaatiokehitys, joka ei ole vakuuttanut keskuspankkia. Fedin ensisijainen mittari, PCE-hintaindeksi, oli heinäkuussa 3,7 % vuositasolla (“pohja”-PCE 3,3 %), ja noin puolet kuluttajahintakorista nousee yhä yli kolmen prosentin vauhtia. Warshin mukaan viimeaikainen data ei osoita, että taustalla oleva inflaatiotrendi olisi merkittävästi parantunut, vaikka inflaatio on USA:ssa pian jo eskarilaisen iässä ja ollut yli keskuspankin tavoitteen 5,5 vuotta. Samalla hän piti työmarkkinaa vakaana ja totesi, ettei nykyisessä rahoitusympäristössä ole juuri merkkejä rahapolitiikan kiristävästä vaikutuksesta. Heinäkuun kokouksessa kolme jäsentä äänesti jo kiristyksen puolesta, mikä toisaalta kertoo komitean sisäisestä jakolinjasta.

Vähemmän yllättävää on, että Warsh vältti antamasta eksplisiittistä ennakoivaa ohjeistusta tai reaktiofunktiota, minkä vuoksi epävarmuus säilyy korkealla ennen syyskuun korkokokousta. Ratkaisevaa dataa saadaan vielä: yksi elokuun inflaatioluku sekä työllisyys- ja työpaikkatilastot ennen päätöstä.

Puheessa on myös kiinnostava sivujuoni valtiovarainministeriön suuntaan: Warsh ei kommentoinut suoraan valtiovarainministeri Scott Bessentin käynnistämiä velkakirjojen takaisinostoja, jotka ovat painaneet pitkien valtionlainojen korkoja alaspäin, mutta korosti Fedin tarvitsevan mahdollisimman suodattamattomia markkinasignaaleja korkopäätöstensä tueksi. Tämä voidaan tulkita epäsuorana huomautuksena valtion markkinainterventioiden vaikutuksesta korkoihin. Warsh nosti puheessaan esiin myös viisi hänen itsensä perustamaa työryhmää, jotka selvittävät pidemmän aikavälin kysymyksiä, kuten tekoälyn vaikutusta talouteen; näiden ei kuitenkaan hänen mukaansa ole tarkoitus vaikuttaa lähiajan korkopäätöksiin.

Warshin puheen sävynmuutos on merkittävä käänne suhteessa hänen ensimmäisiin 99 päiväänsä virassa, jolloin markkinoilla epäiltiin hänen olevan liian myötäilevä presidentti Trumpin koronlaskutoiveille. Kovempi retoriikka yhdistettynä sitkeään inflaatioon lisännee korkomarkkinoiden volatiliteettia lähiviikkoina, eli jännän äärellä ollaan taas aivan korkokokoukseen asti.