USA:n keskuspankin Federal Reserven rahapolitiikka on nykylinjallaan kuin kotibileiden jatkot. Värikkäiden vaiheiden jälkeen keskuspankki on palannut isännäksi juhliin. Käsittelemme tässä katsauksessa rahapolitiikan vaiheita ja tulevaisuuden näkymää.

Finanssikriisi: elvytysjuhlat alkoivat

Päälle kymmenen vuoden takainen finanssikriisi toi mukanaan selvän muutoksen rahapolitiikkaan. Fedin ohjauskorko laskettiin ennätysvauhtia yli 5 %:n tasolta nollaan ja keskuspankki aloitti merkittävät arvopaperiostot. Haluamattaankin keskuspankista tuli juhlien isäntä myös osakemarkkinoilla. Väkeä juhliin tuli ovista ja ikkunoista ja riskit maistuivat, kun keskuspankin boolimalja nollakorkojen myötä oli pöydällä ja turvapatja markkinan alla. Talouskin lähti USA:ssa uuteen kasvuun pahan notkahduksen jälkeen.

2017-2018: isäntä poistui takaovesta

Pitkien nollakorkojen aikakauden jälkeen ääni keskuspankin johdon kellossa alkoi muuttua vuonna 2016, kun nähtiin ensimmäiset koronnostot. Tositoimiin ryhdyttiin vuosina 2017-2018, jolloin Federal Reserven ohjauskorko nousi tasaiseen tahtiin yhteensä kahdella %-yksiköllä. Isäntä poistui bileiden takaovestaa vähin äänin ja otti boolimaljan kainaloonsa. Vuoden 2018 lopulla osakemarkkinan juhlijatkin alkoivat huomata tilanteen. Vuoden lopulla nähtiin korjausliike markkinoilla, kun kauppasotahuolet ja korko-odotukset aiheuttivat huolia sijoittajien keskuudessa. Vuoden 2018 aikana Fed alkoi lisäksi supistaa tasettaan, mikä vähensi likviditeettiä markkinalla ja lisäsi osaltaan painetta osakkeisiin.

2019: boolimalja takaisin pöydässä

Kulunut vuosi on ollut todellinen muutosvuosi Federal Reserven rahapolitiikassa. 2018 lopulla pidettiin täysin mahdollisena, että koronnostot jatkuvat, mutta tammikuussa futuurimarkkina hinnoitteli tahdin pysähtyvän. Keskuspankki otti rajun etukenon rahapolitiikassaan ja aloitti ohjauskoron laskut elokuussa. Laskuja on kuluvana vuonna nähty kolme ja repo-ostot syksyn mittaan aloitettu uudelleen, eli isäntä on palannut juhliin ja asettanut boolimaljan tukevasti takaisin pöydälle. Osakemarkkinalla keskuspankin paluu on tarkoittanut uusia ennätystasoja viime viikkoina. Tämän päivän kokouksesta ei enää odoteta neljättä laskua, vaan keskuspankki siirtyisi pöydän viereen seuraamaan, mihin suuntaan USA:n talous on menossa. Työllisyys on jo pitkään ollut keskuspankin tavoitteessa, mutta inflaatiopaineet olleet edelleen vaimeita, mikä on antanut tilaa joustoille rahapolitiikassa.

2020: kuinka kauan jatkot kestävät?

Rahapolitiikkajuhlat ovat siirtyneet jo jatkoille, mutta näyttää siltä, että isäntä jaksaa valvoa ja odottaa vieraiden lähtöä. Boolimalja on edelleen pöydässä, mutta kalleimmat samppanjat visusti lukkojen takana, eli uutta koronlaskujen sarjaa ei ole odotettavissa. Tällä erää futuurimarkkinan todennäköisyydet povaavat ensi vuodelle maksimissaan yhtä ohjauskoron laskua. Todennäköisyys ohjauskoron nostolle on lähellä nollaa. Ensi vuodesta olisi tulossa siis tapahtumaköyhempi rahapolitiikan vuosi kuin mitä on viime aikoina nähty. Tämän päivän kokouksesta odotetaan tarkennuksia suunnalle, kun keskuspankki julkaisee omat ennusteensa.

Juhlien jatkuessa pitkään on myös riski sille, että ongelmia voi ilmetä: perintövaasit kaatua tai juomat kaatua vitivalkoiselle kangassohvalle. Tämä on pidettävä mielessä myös näissä kemuissa, sillä vielä koskaan rahapolitiikka ei ole globaalisti ollut näin elvyttävää ja keskuspankkien taseet kasvaneet yhtä suuriksi, mikä on hämärtänyt markkinariskejä.