Fedin korkokokous tänään: suunta on odotuksissa alas, mutta kuinka paljon?

USA:n keskuspankki Federal Reserve päättää tänään Suomen aikaa illalla kaksipäiväisen korkokokouksensa ja kertoo linjastaan rahapolitiikan suunnan suhteen. Korko-odotuksissa on ollut kovaa liikehdintää. Yhtä 0,25 %-yksikön koronlaskua pidetään yleisesti konsensusodotuksissa suhteellisen varmana, mutta CME Groupin futuurimarkkinan perusteella laskema todennäköisyys laskulle on laskenut selvästi: eilen todennäköisyys koronlaskulle oli vain 54,8 %, kun vielä viikko sitten sitä pidettiin lähes lukkoon lyötynä (todennäköisyys 92,3 %). Muutos johtunee pitkälti viikonloppuisista Saudi-Arabian iskuista, jotka ovat nostaneet öljyn hintaa ja tätä kautta lyhyen aikavälin inflaatiopaineita. Öljyn hinta on kuitenkin jo ottanut kiinni 60 % maanantaina rajusta pudotuksesta Saudi-Arabian ilmoitettua varmuusvarastojen käyttöönotosta, joten tarjontapuolen inflaatiouhka jäänee lyhytaikaiseksi. On kuitenkin mielenkiintoista kuulla, miten Fedin johto kommentoi iskun vaikutuksia energiahintoihin ja laajemmin talouteen.

Suurempikin koron lasku pöydällä?

Uskomme, että myös markkinoita suurempi ohjauskoron lasku on ainakin esillä kokouksessa, nimittäin 0,5 %-yksikön lasku voisi painaa dollarin laskuun ja jyrkentää korkokäyrää, eli painaa lyhyitä korkoja. Nykyisessä taloustilanteessa, jossa vahva dollari, heikentynyt ulkomaankaupan näkymä, teollisuustuotannon ongelmat ja korkokäyrän kääntyminen asettavat omat rajoitteensa kasvulle, odotettua suurempi ohjauskoron lasku varmasti houkuttelisi päätöksentekijöitä. Lisäksi EKP avasi ovet elvyttävään rahapolitiikkaan viime viikon kokouksessaan.

Federal Reservessäkin on kuitenkin oma haukkarivistönsä, joka asettuu poikkiteloin merkittävistä koronlaskuista puhuttaessa, sillä talous on kuitenkin suoriutunut suhteellisen hyvin ja talousyllätykset kääntyneet pitkästä aikaa positiivisiksi. Lisäksi inflaatio on keskuspankin tavoitteen lähellä, joten siihen liittyvät ongelmat eivät ole yhtä suuria kuin euroalueella. Odotettua kovempi ohjauskoron lasku viestisi keskuspankin suuresta huolesta talousnäkymiin liittyen, joten sitäkään tuskin halutaan painottaa tänään. Illalla nähdään, minkälaiseksi haukkojen ja kyyhkyjen tasapaino muodostuu.

Likviditeettiongelmia pitkästä aikaa

Viime päivät eivät ole olleet ongelmattomia USA:n rahoitusjärjestelmän osalta, sillä New Yorkin aluepankki joutui kaivamaan tiistaina vanhat keinot käyttöönsä ja lisäsi yli yön takaisinosto(repo)-operaatioiden kautta yli 53 miljardia dollaria pankkijärjestelmään. Vastaavia toimia käytettiin viimeksi yli 10 vuotta sitten. Repo-operaatioissa pankit lainaavat yli yön varoja käyttämällä valtion velkakirjoja ja muita arvopapereita vakuutena. Uutislähteiden mukaan poikkeuksellisen suuri tarve likviditeetille syntyi, kun kvartaalin yritysverot pantiin maksuun ja valtion velkakirjojen viime viikon myyntien (78 miljardia) tilitykset tehtiin. Tämän vuoksi lyhyen aikavälin korko nousi korkeimmillaan yli 10 %:n. Toimissa korostui keskuspankin tärkeä tehtävä likviditeetin turvaajana. Joidenkin markkinakommenttien mukaan likviditeettiongelmat voivat saada keskuspankin harkitsemaan myös määrällisen elvytyksen aloittamista, mikä olisi jälleen askel kohti vahvempaa etunojaa rahapolitiikassa.