Keskuspankit juuttuneet yhä syvemmälle elvytysloukkuun

Olen pohtinut, mikä olisi paras tapa kuvata viime vuosien rahapolitiikan tilaa. Se on jotakin, johon keskuspankit eivät ole vapaaehtoisesti pyrkineet, vaan joutunut sinne puolipakolla talouden lainalaisuuksien ja rakenteiden sanelemana. Lisäksi se on jotakin, johon jouduttuaan on lähes mahdoton päästä vapauteen. Elvytysloukku istuu hyvin tähän kuvaukseen. Kirjoitin siitä pari vuotta sitten, kun kaikki taloudessa oli vielä hyvin verrattuna nykytilanteeseen. Mikäli elvytysloukussa oltiin jo tuolloin, nyt ansassa ollaan jo niin syvällä, että päivänvalo ei sinne paista.

Eilen julkaistuissa Federal Reserven viime kokouksen pöytäkirjoissa heijastuu näyttävästi rahapolitiikan dilemma. USA:ssa ohjauskorko on jälleen laskettu nollatasolle ja keskuspankki on ostanut biljoonilla dollareilla velkakirjoja, mutta keskuspankin päättäjien mukaan lisää elvytystä saatetaan vieläkin tarvita. Suuri murheenkryyni on työmarkkinalla: vaikka työttömien määrä on laskenut, laskun kulmakerroin on viime aikoina tasaantunut määrien ollessa edelleen hälyttävän suuria. Lisäksi koronavirustartuntojen määräkin on lähtenyt USA:ssa laskuun, mutta pysyttelee silti päivittäin 50 000:n tuntumassa, mikä luo suurta epävarmuutta yhteiskunnan paluusta normaaliin arkeen.

Pandemian etenemisen hidastamisessa Federal Reserve on kädetön, eikä sen paremmassa tilanteessa ole Euroopan keskuspankkikaan, joka ei ole finanssikriisin jälkeen päässyt nostamaan kertaakaan ohjauskorkoaan. Keskuspankkien tukitoimet ovat välittyneet tehokkaasti mm. osakemarkkinalle, mutta reaalitaloudessa elvytyksen välittyminen talouteen ja etenkin hintoihin on nykyisessä häiriötilanteessa ollut tahmeaa. Tästä kertovat mm. euroalueella eilen julkaistut inflaatioluvut, jotka ovat koronan aikaisessa poikkeustilassa jääneet kauas keskuspankin tavoitteista. Talouslukujen perusteella näyttääkin siltä, että elvytysloukussa ”viihdytään” vielä pitkään. Hämärän peitossa on, mihin tämä markkinaympäristö, jossa keskuspankki kantaa suuren osan riskeistä, lopulta johtaa.